Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del pannello è pessimista sulla cartella di finanziamento auto di Capital One (COF), avvertendo dei rischi strutturali mascherati da un rapporto pagamento-reddito stabile. Le principali preoccupazioni includono un'equity negativa elevata e in aumento, termini di prestito più lunghi e potenziali shock derivanti dalla normalizzazione dei prezzi delle auto usate, picchi di disoccupazione e obsolescenza degli EV.
Rischio: Un'equity negativa elevata e in aumento, con il 26% delle permute e una media di 5.105 dollari, abbinata a termini di prestito più lunghi (fino a 84 mesi) che ritardano il rischio di default.
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Il capo di uno dei maggiori finanziatori di auto del paese non è eccessivamente preoccupato per l'aumento del debito dei consumatori automobilistici e per i prezzi gonfiati delle auto usate che portano a prestiti più lunghi per l'acquisto di veicoli.
La sua motivazione principale? La percentuale del reddito che i consumatori spendono per i loro veicoli è rimasta relativamente piatta rispetto al 2019, prima che la pandemia di coronavirus portasse a prezzi gonfiati poiché la domanda è aumentata ma le scorte sono rimaste basse.
"Se ti dicessi solo: 'I prezzi delle auto aumentano, i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle assicurazioni aumentano', diresti: 'Sai cosa, i consumatori devono pagare di più in rapporto al reddito'", ha detto a CNBC Sanjiv Yajnik, presidente di Capital One Auto. "Tuttavia, se guardi ogni quintile di stipendio e guadagno delle persone, il rapporto pagamento-reddito è rimasto abbastanza piatto."
Mentre Capital One riporta che i pagamenti medi mensili per il possesso di un'auto sono balzati da $390 a $525 dal 2019, i dati forniti esclusivamente a CNBC dalla sua unità automobilistica suggeriscono che i costi dei veicoli sono rimasti relativamente stabili rispetto al reddito. Ciò è dovuto al fatto che, nel complesso, il rapporto pagamento-reddito è rimasto piatto a circa il 10% dal 2019, secondo il braccio automobilistico della banca americana.
Capital One Auto ha rilevato che l'80% degli acquirenti di auto che finanziano un veicolo è al di sotto della soglia di pagamento-reddito generalmente riconosciuta del 15%.
"Il consumatore è cauto. È responsabile. Questo è un modo molto più sano di fare le cose rispetto all'alternativa, perché non è una spesa discrezionale", ha detto Yajnik, riferendosi ai consumatori che danno priorità ai pagamenti dei veicoli per il trasporto, incluso il lavoro.
Per raggiungere questo obiettivo, tuttavia, più consumatori stanno assumendo prestiti più lunghi per mantenere i pagamenti accessibili.
La visione del veterano del finanziamento auto contrasta con quella di altri nel settore che considerano i prestiti a termine più lunghi un detrimento per le tasche dei consumatori.
Sostengono che i cosiddetti "prestiti per sempre" di sei anni o più hanno portato molti acquirenti, in particolare di veicoli nuovi, a essere sott'acqua sull'equità delle loro auto e camion. Ciò significa che devono più di quanto valga il loro veicolo quando decidono di permutarlo.
Edmunds riporta che circa il 26% dei veicoli usati acquistati che hanno coinvolto un veicolo in permuta aveva un'equità negativa quest'anno fino ad aprile. L'importo dell'equità negativa era in media di $5.105, un aumento del 35% rispetto al 2019.
"All'aumentare della durata media dei prestiti, rallenta il ritmo con cui i consumatori progrediscono nel rimborso del loro saldo", ha scritto Jessica Caldwell, responsabile delle analisi per Edmunds di CarMax, in un recente post online. "Se i consumatori scambiano poi il loro veicolo troppo presto per qualsiasi motivo, si ritrovano sempre più con più debito di prestito."
Per quanto riguarda i finanziamenti per veicoli nuovi durante il primo trimestre, il 90,2% dei prestiti per veicoli nuovi che coinvolgevano permute con equità negativa aveva termini di almeno 72 mesi, e il 43% si estendeva a 84 mesi, secondo Caldwell. L'equità negativa media della permuta era di $7.183 durante il trimestre per i veicoli nuovi, secondo Edmunds.
Queste cifre sono in aumento dal 2022, quando i valori gonfiati dei veicoli usati causati dalla carenza di chip alimentata dalla pandemia hanno protetto più acquirenti dal portare debiti nel loro prossimo veicolo.
I consumatori devono mantenere i loro veicoli più a lungo per far valere i lunghi prestiti, secondo Yajnik. Ma ciò può anche causare aumenti dei costi di manutenzione, nonché la probabilità che un veicolo necessiti di riparazioni che superino il suo valore o debba essere rottamato del tutto.
"Sì, ci vuole più tempo per ottenere la tua equità, ma nel frattempo, hai l'uso dell'auto e stai guadagnando denaro", ha detto Yajnik, un veterano di 28 anni di Capital One che guida la divisione di finanziamento auto dal 2008.
Il prezzo medio quotato di un veicolo usato era di $25.390 a marzo, secondo i dati più recenti di Cox. Ciò si confronta con i veicoli nuovi, che si deprezzano più velocemente, a $48.667.
Cox Automotive riporta che se tutto il resto fosse uguale su un prestito, il finanziamento per un veicolo da $30.000 a un tasso di interesse annuo del 9% costerebbe $3.100 in più su un termine di 84 mesi rispetto a un prestito di 48 mesi. Tuttavia, c'è una differenza di $264 nei pagamenti mensili, che secondo Yajnik lo rende più accessibile per molti consumatori, specialmente quelli con fasce di reddito più basse.
"Ci saranno ovviamente delle sacche che avranno problemi, ma bisogna partire da un punto diverso, cioè, per quale motivo le persone comprano auto, e lo fanno irrazionalmente?", ha detto Yajnik.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La normalizzazione dei termini di prestito di 84 mesi maschera un accumulo sistematico di equity negativa che innescherà significative perdite di credito se i valori dei veicoli usati dovessero normalizzarsi."
La dipendenza di Capital One dai rapporti "pagamento-reddito" come proxy per la salute del credito è un indicatore ritardato pericoloso che ignora l'erosione dei cuscinetti discrezionali. Normalizzando i termini di 84 mesi, i prestatori stanno effettivamente finanziando la svalutazione piuttosto che gli asset, creando una trappola strutturale in cui i consumatori sono perpetuamente sott'acqua. Sebbene il rapporto del 10% sembri stabile, maschera il fatto che le famiglie stanno probabilmente cannibalizzando i risparmi per mantenere questi pagamenti, lasciandole senza spazio per gli shock. Se i prezzi delle auto usate convergono verso le curve storiche di svalutazione, il divario di equity negativa, già in media di 5.105 dollari, esploderà, costringendo a massicce svalutazioni per i prestatori come COF e Ally Financial.
Se l'affidabilità dei veicoli continua a migliorare, la tesi del "prestito per sempre" è valida perché l'utilità dell'asset per un periodo di 84 mesi giustifica il costo totale di proprietà rispetto alle alternative di trasporto pubblico o di car sharing.
"Rapporti PTI piatti oscurano l'aumento dell'equity negativa e dei termini estesi che aumentano i rischi di default del prestito auto in qualsiasi recessione economica."
Il capo dell'auto di Capital One (COF) esalta il rapporto pagamento-reddito (PTI) piatto del 10% dal 2019 come prova della resilienza dei consumatori, con l'80% al di sotto della soglia del 15%, nonostante i pagamenti medi siano aumentati del 35% a 525 dollari/mese e i prestiti in media abbiano 72+ mesi. Ma questo trascura l'equity negativa in aumento: il 26% delle permute usate (5.105 dollari in media, +35% YoY secondo Edmunds) e il 90% dei prestiti per veicoli nuovi con permute a 72+ mesi (7.183 dollari di equity negativa media). Termini più lunghi rallentano il rimborso del capitale, amplificando il rischio di default se l'economia entra in recessione o i prezzi delle auto usate diminuiscono del 20-30% man mano che le scorte si normalizzano. I costi di manutenzione sulle auto più vecchie mantengono costi nascosti. Il portafoglio di COF sembra stabile ora, ma vulnerabile a shock di secondo ordine che altri segnalano.
Rapporti PTI piatti in tutti i quintili di reddito e la priorità dei consumatori per il trasporto rispetto alla spesa discrezionale suggeriscono un comportamento disciplinato, senza un ampio picco di insolvenza finora secondo i dati del settore.
"Rapporti pagamento-reddito piatti oscurano un deterioramento della qualità del credito: l'equity negativa è ora endemica, i termini del prestito si sono estesi pericolosamente e il rischio di default si è spostato da breve termine a 48-72 mesi, dove c'è più incertezza macro."
L'argomentazione di Capital One (COF) si basa su un'unica metrica: il rapporto pagamento-reddito rimane stabile a circa il 10%. Ma questo maschera un deterioramento della qualità del credito in bella vista. Sì, l'80% dei mutuatari rimane al di sotto della soglia del 15% - ma questa è una barra bassa. Il vero rischio: l'equity negativa è ora strutturale (il 26% delle permute, rispetto alle norme storiche), e termini più lunghi (prestiti a 84 mesi al 43% dei finanziamenti per veicoli nuovi) significa che il rischio di default è tornato indietro. Se la disoccupazione aumenta o i valori delle auto usate crollano, Capital One dovrà affrontare un'ondata di mutuatari sott'acqua con un cuscinetto di equity minimo. L'articolo confonde "pagamenti accessibili" con "pratiche di prestito sane", che non sono la stessa cosa.
Capital One potrebbe avere ragione che la stabilità dei rapporti pagamento-reddito segnala un comportamento razionale dei consumatori, e termini più lunghi fanno effettivamente ridurre il rischio di default nel breve termine abbassando l'onere mensile - il vero test delle stress viene solo se le condizioni macro peggiorano bruscamente.
"L'articolo sottovaluta il rischio che termini di prestito più lunghi e un'equity negativa crescente possano scatenare insolvenze e perdite di credito più elevate se le condizioni macro peggiorano o i valori delle auto usate si normalizzano."
La visione di Capital One per il finanziamento auto si basa su un rapporto pagamento-reddito piatto nonostante prezzi e tassi più alti, con termini più lunghi come soluzione alternativa. Ciò segnala un prestito prudente oggi, ma maschera i rischi di coda: uno shock macro - la disoccupazione aumenta, i valori delle auto usate si normalizzano - potrebbe innescare prestiti sott'acqua e tassi di insolvenza più elevati man mano che i termini di 72-84 mesi persistono. I costi di manutenzione e i cicli EV aggiungono più rischi di proprietà. L'articolo si basa sui dati di un singolo prestatore e su metriche selettive; il finanziamento tramite mercati di cartolarizzazione/ABS e un potenziale inasprimento della sottoscrizione potrebbero comprimere i margini. L'apparente resilienza potrebbe essere fragile in una recessione ciclica.
Se la disoccupazione rimane bassa e la domanda di auto rimane forte, i termini di prestito estesi potrebbero effettivamente aumentare il reddito di interessi e ridurre i tassi di insolvenza nel breve termine; i rischi che l'articolo trascura - come le rinegoziazioni, il rifinanziamento e la resilienza del mercato auto-ABS - potrebbero sostenere la redditività più a lungo di quanto si pensi.
"La tesi del "prestito per sempre" non tiene conto dell'intersezione catastrofica dell'equity negativa e dei costi di manutenzione crescenti, che costringe il mutuatario a non pagare il prestito anche senza uno shock macro."
Gemini evidenzia l'utilità del "prestito per sempre", ma non tiene conto dell'impatto dei costi di manutenzione crescenti sul rapporto "pagamento-reddito". Anche se il prestito è accessibile, il costo totale di proprietà (TCO) sta aumentando man mano che questi veicoli a 84 mesi invecchiano. Quando un mutuatario deve affrontare una riparazione della trasmissione da 2.000 dollari su un'auto con 5.000 dollari di equity negativa, smette di pagare il prestito per finanziare la riparazione. Ciò crea un trigger di insolvenza nascosto indipendente dalla disoccupazione macro.
"L'equity negativa è elevata ma rispecchia i picchi del 2013 che i prestatori hanno superato, con COF in una posizione migliore grazie alla sottoscrizione e alle riserve."
Il pannello evidenzia il precedente storico: l'equity negativa ha raggiunto il 31% dei prestiti nel quarto trimestre del 2013 (in media 4.879 dollari per Experian), con insolvenze auto che hanno raggiunto il 4,5% prima di normalizzarsi senza catastrofi. COF è meglio posizionata grazie alla sottoscrizione e alle riserve di 2,5 miliardi di dollari (aumento del 25% YoY). L'attuale 26%/$5k non è "esplosivo" - è ciclico. Vero test: insolvenze subprime al 9,5% (rispetto al 7% prime).
"Il precedente storico si interrompe quando l'asset class stessa (veicoli ICE) deve affrontare l'obsolescenza tecnologica, non solo la svalutazione ciclica."
Il precedente storico di Grok è istruttivo ma incompleto. L'equity negativa del quarto trimestre del 2013 si è verificata prima della pandemia, prima della transizione all'EV e prima che i termini di 84 mesi diventassero standard. Oggi la differenza strutturale: veicoli ICE più vecchi alla scadenza del prestito devono affrontare l'obsolescenza tecnologica, non solo la svalutazione. Una macchina finanziata nel 2020 all'anno 6 non è solo sott'acqua - è potenzialmente bloccata. I costi di riparazione che Gemini ha segnalato aggravano questo problema. Le 25% di riserve di aumento sembrano adeguate finché non lo sono.
"Il rischio di coda nel finanziamento auto si basa sul finanziamento e sulla dinamica dei prezzi delle auto usate (auto-ABS), non solo sulle riserve."
Grok, dissentirei sulla visione "riserve + 2013". Il rischio ora non è una lieve recessione ciclica, ma rischi di coda da finanziamento auto-ABS e volatilità dei prezzi delle auto usate, oltre all'obsolescenza degli EV. Se i prezzi delle auto usate dovessero diminuire o la disoccupazione aumentare, i mercati di cartolarizzazione potrebbero ricalibrare, lasciando COF con finanziamenti più stretti e tassi di insolvenza più elevati anche mentre le riserve sono in ritardo rispetto allo shock macro. Il fulcro è il finanziamento e le traiettorie dei prezzi, non solo le riserve.
Il consenso del pannello è pessimista sulla cartella di finanziamento auto di Capital One (COF), avvertendo dei rischi strutturali mascherati da un rapporto pagamento-reddito stabile. Le principali preoccupazioni includono un'equity negativa elevata e in aumento, termini di prestito più lunghi e potenziali shock derivanti dalla normalizzazione dei prezzi delle auto usate, picchi di disoccupazione e obsolescenza degli EV.
Nessuno identificato.
Un'equity negativa elevata e in aumento, con il 26% delle permute e una media di 5.105 dollari, abbinata a termini di prestito più lunghi (fino a 84 mesi) che ritardano il rischio di default.