L'investitore miliardario Bill Ackman parteciperà all'IPO di SpaceX?

Punti chiave

Ackman cerca aziende "semplici, prevedibili e generative di free cash flow".

SpaceX non soddisfa esattamente queste definizioni ora, ma potrebbe farlo in futuro.

L'IPO dovrebbe essere massiccia e potrebbe valutare SpaceX 2 trilioni di dollari.

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L'investitore miliardario Bill Ackman e il suo fondo, Pershing Square Capital Management (PSCM), hanno recentemente investito in numerose azioni di grandi aziende tecnologiche e di intelligenza artificiale. Pershing detiene ora partecipazioni in Uber, Amazon, Meta Platforms e Alphabet.

Con l'offerta pubblica iniziale di SpaceX a poche settimane di distanza, potrebbe valutare l'azienda fondata da Elon Musk fino a 2 trilioni di dollari. Ackman prenderebbe in considerazione la partecipazione a questa offerta pubblica iniziale (IPO)?

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Ackman ha già mostrato interesse per SpaceX

Sebbene non del tutto conclusiva, la proprietà di Amazon da parte di Pershing potrebbe indicare un certo interesse per l'economia spaziale. Simile a Starlink di SpaceX, Amazon ha costruito una rete satellitare in orbita terrestre bassa per fornire servizi telefonici e dati in aree con accesso limitato all'infrastruttura Internet tradizionale.

Recentemente, Amazon ha ulteriormente ampliato tali ambizioni annunciando l'acquisizione di Globalstar, che dispone di 24 satelliti e di un accordo chiave con Apple che aiuta gli utenti a inviare messaggi di soccorso quando non hanno servizio. Tuttavia, è probabile che Ackman e il suo team abbiano acquistato Amazon principalmente per la sua attività di e-commerce e per la sua attività cloud Amazon Web Services.

Tuttavia, lo scorso dicembre, Ackman ha mostrato un chiaro interesse per SpaceX. Su X, Ackman ha proposto di combinare SpaceX con Pershing Square SPARC Holdings. Una SPARC è un veicolo di diritti di acquisizione a scopo speciale. Le SPARC differiscono dalle SPAC (società di acquisizione a scopo speciale) perché distribuiscono diritti agli investitori e non raccolgono o detengono capitale fino a quando un accordo non viene finalizzato. Le SPARC hanno anche tempistiche tipicamente più lunghe rispetto alle SPAC.

In un lungo post su X, Ackman ha affermato che i diritti SPARC potrebbero essere distribuiti agli azionisti di Tesla. Musk aveva precedentemente espresso il desiderio di dare agli azionisti Tesla l'accesso all'IPO di SpaceX. Lo scopo, secondo Ackman, sarebbe quello di consentire a SpaceX di quotarsi in borsa senza commissioni di sottoscrizione o diluizione nel collocamento.

Musk ha chiaramente scelto una direzione diversa, dato che SpaceX ha assunto oltre 20 banche per aiutare a realizzare la massiccia IPO.

SpaceX non soddisfa esattamente i criteri di Ackman

Recentemente, Ackman e Pershing hanno annunciato un nuovo fondo chiuso rivolto agli investitori statunitensi che consentirebbe loro di acquistare PSCM senza pagare commissioni di performance, a differenza della maggior parte degli investitori istituzionali che investono in hedge fund.

In una lettera ai potenziali azionisti, Ackman ha discusso la sua filosofia di investimento e come lui e il suo team scelgono le azioni:

Nel tempo, abbiamo imparato che le migliori aziende su cui investire hanno caratteristiche simili. Sono semplici, prevedibili e generative di free cash flow. Hanno "moat" impenetrabili o grandi barriere all'ingresso che le proteggono dall'interruzione, un rischio crescente in un mondo nel mezzo di un massiccio cambiamento tecnologico. Sono spesso asset-light e generano flussi di cassa ricorrenti, in rapida crescita, protetti dall'inflazione, che non necessitano di essere reinvestiti nell'attività affinché l'azienda cresca. Non necessitano di grandi quantità di leva finanziaria per generare elevati rendimenti sul capitale. E hanno un'esposizione limitata a minacce esterne al di fuori del controllo dell'azienda.

Sulla base di questa descrizione, SpaceX non sembra una buona scelta per il portafoglio di PSCM, almeno per ora. Secondo The Information, mentre Starlink ha generato 3 miliardi di dollari di free cash flow, il business di lancio e il segmento di intelligenza artificiale (AI) di SpaceX hanno collettivamente registrato un free cash flow negativo di 17 miliardi di dollari. Le spese in conto capitale sono state pari a quasi 21 miliardi di dollari.

Ciò è probabilmente dovuto al fatto che Starlink è molto ad alta intensità di capitale in questo momento a causa della costruzione della sua rete satellitare in orbita terrestre bassa. Starlink ha attualmente 10.000 satelliti in orbita, ma mira ad averne oltre 40.000 una volta che tutto sarà completato.

Sebbene SpaceX sembri essere un leader nell'economia spaziale, affronta la concorrenza e potrebbe, naturalmente, affrontare minacce "esterne" al di fuori del suo controllo, come la regolamentazione o una serie di potenziali disastri oltre l'atmosfera terrestre.

Potrebbe diventare un'azione Ackman in futuro

Ora, ciò non significa che SpaceX non possa eventualmente diventare un'azione Ackman in futuro. Ad esempio, una volta completata la rete satellitare, l'attività sarà probabilmente meno ad alta intensità di capitale e genererà molto più free cash flow. SpaceX ha già un vantaggio nella costruzione della sua rete in orbita bassa.

Inoltre, Gene Munster di Deepwater Asset Management ha dichiarato su X che ciò che SpaceX sta veramente cercando di fare è avere un'IA sovrana, dove ha il controllo completo sull'intera pila di IA, dall'infrastruttura ai modelli che alimentano l'intelligenza. SpaceX detiene anche licenze di spettro che la autorizzano a operare Starlink. Esiste un numero finito di licenze di spettro disponibili negli Stati Uniti.

Si potrebbe sostenere che questi attributi conferiscano all'azienda un fossato forte e impenetrabile, soprattutto se SpaceX riuscirà a raggiungere l'IA sovrana.

Se Ackman investirà nell'IPO o nell'azione dipenderà da quanto lui e il suo team crederanno che SpaceX possa raggiungere tutto e in quale lasso di tempo. Il portafoglio di PSCM suggerisce che Ackman preferisce aziende mature a valutazioni eque e storie di risanamento, quindi non vedo un coinvolgimento nell'IPO. Tuttavia, dato il precedente interesse del miliardario per SpaceX, c'è ancora una piccola possibilità.

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Bram Berkowitz non detiene posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Tesla e Uber Technologies ed è in vendita allo scoperto su azioni Apple. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.

Le opinioni e le idee espresse nel presente documento sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.