米国投資家が聞いたことのない3つの国際株

米国と欧州の株式評価の差が拡大し、一部のグローバル株式選別者は「適正価格の質」を求めて海外に目を向けている。
Pieter SlegersはGames Workshop、Investor AB、LVMH-Moet Hennessy Louis Vuittonを、米国の同業他社よりも魅力的な価格で提供されていると考える耐久性のある事業の例として挙げた。
この議論は、欧州の評価が予想以上に長期間割安のままとなる可能性という主なリスクを伴いながら、包括的な「欧州の方が優れている」という主張ではなく、選択的な株式選別に基づいている。
米国市場は20年近くにわたって優勢を保ってきた。しかし、サイクルが転換しつつあり、米国と欧州株式の評価格差を無視することがますます困難になっている。
Compounding QualityのPieter Slegersは、高い利益率、強固な財務基盤、持続可能な競争優位性を持つ事業を探す時間を費やしている。そして、最も魅力的なリスク・リターンの組み合わせは、米国の外で現れつつある。
Slegersは欧州が米国より広く優れているとは装わない。彼は米国企業は平均して利益率が高く、基礎がより強固であると率直に認める。しかし、それこそが現在の選択的な欧州投資が興味深い理由なのだ。欧州で米国並みの質の高い企業を見つけた場合、25倍ではなく14倍か15倍の利益倍率で支払うことが多い。
市場はサイクルで動く。歴史的に、米国は国際市場を約8年間アウトパフォームし、その後パターンが逆転する。現在の米国の連勝記録は約16年続いており、異例の長期にわたる。Slegersは、投資可能資産の40%から50%を米国株以外に割り当て、真の地理的分散を実現することを投資家に勧めている。
彼が述べたように、バフェットの言葉を引用すると、「潮が引いたときに初めて、誰が裸で泳いでいたかがわかる」。この背景が、彼が取り上げた銘柄を形作っている。
Games Workshop：目に見えているのに隠れた複利企業
最初の銘柄は、ほとんどの米国投資家が聞いたことのないものだ：Games Workshop（LON: GAW）。この英国企業は、テーブルトップボードゲーム用のミニチュアを製造している——奇妙なニッチであり、それがポイントだ。熱狂的な顧客基盤を持つニッチ事業は、長期的な株価チャートに現れるような価格決定力を生み出す傾向がある。
そしてGAWのチャートは驚異的だ。Games Workshopは1994年以来140倍に複利運用され、その期間における英国で最高のパフォーマンスを示す銘柄となっている。同社は年間5%〜6%の価格を引き上げており、顧客は留まっている。
Slegersは、この忠誠心を中毒に例えた。「一度Games Workshopのプレイヤーになると、常にゲームに固執する」。彼が共有した逸話の1つには、クラブリーダーが12万5000ドル相当のミニチュアを所有していたというものがある。
同じCEOが20年以上にわたって同社を率いており、Amazon（NASDAQ: AMZN）との進行中の取引が次の主要な触媒となる可能性がある。現在の水準では、これは成長ストーリーが終わった企業ではない——それは堀が拡大し続ける企業だ。
Investor AB：バークシャー・ハサウェイの欧州版
広範な欧州エクスポージャーを一つの株式で実績のある実績を通じて得たい場合、Slegersが取り上げた銘柄はInvestor AB（OTCMKTS: IVSBF）だ。このスウェーデンの持株会社は1916年から存在し、ウォールバーグ家はいまだに事業の20%を所有している。
Investor ABは3つのセグメントで事業を展開している：Atlas Copco（OTCMKTS: ATLKY）やABB（NYSE: ABBNY）などの上場欧州企業への直接出資、プライベートエクイティ活動、成長投資。
2001年以来、同株は5年ごとにほぼ倍増している。Slegersは複数回にわたってCFOとIR責任者と食事を共にしており、経営陣は言行一致していると語る。
ここでの事例は単純だ。初めての欧州エクスポージャーを求めている場合、Investor ABは中長期的にStoxx Europe 600を大幅にアウトパフォームしており、経営陣のインセンティブは株主と深く一致している。
LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton：S&P 500に対する割引での高級品
LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton（OTCMKTS: LVMUY）は、あまり紹介を必要としない。Louis Vuitton、Dior、その他数十の象徴的なブランドを擁するフランスの高級品コングロマリットは、欧州で最大級の企業の1つだ。欧州で最も裕福な男性であるベルナール・アルノーは、50%を所有し、毎年さらに多くの株式を買い増している。
現在の価格でLVMHを魅力的にしている2つのダイナミクスがある。第一に、高級品は非常に模倣が困難だ——数十年にわたって構築されたブランド価値は一夜にして崩れることはない。
第二に、中国およびより広範なアジアでの同社の成長は、強力な長期的な追い風となっている。利益倍率が約20〜21倍で、LVMHはS&P 500の平均をわずかに下回る水準で取引されており、基礎は指数構成銘柄の平均よりも著しく優れている。安くて良いという組み合わせは注目に値する。
これらの銘柄に共通する点
このリストにあるすべての銘柄は、いくつかの特徴を共有している：創業者主導または長期にわたる経営陣、持続可能な競争優位性、米国の同業他社と比較して魅力的に見える評価。リスクは、欧州市場が予想以上に長期間割安のままとなる可能性があることだ。恩恵は、より多くの機関投資家資金が国際株式にシフトするにつれて、再評価がすでに進行中であることだ。
欧州にすべてを賭ける必要はない。しかし、質の高い銘柄が割引で取引されているときに、この機会を完全に無視することは、分散と潜在的なリターンを逃すことを意味する。それが2026年の残りに向けた状況だ。
上のビデオをご覧いただき、これらの銘柄（およびその他）をより深く掘り下げてください。

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[verdict_text]: パネルは欧州と米国の株式評価の格差について議論し、大多数が米国企業の構造的優位性により格差が存在することに同意している。しかし、この格差がいつ、どのように縮小するかについてはコンセンサスはなく、一部は米国の景気後退や欧州の事業上の転換点を挙げている一方、他の人々は通貨の動きやパッシブファンドの流れの変化を指摘している。

[ai_comment_1]: この記事は、評価サイクルの平均回帰と株式選別スキルという2つの別々の命題を、それらが独立していることを認めずに混同している。確かに、米国株式は16年間アウトパフォームしている。それは真実だ。しかし、この記事は欧州のアンダーパフォーマンスが*循環的*ではなく*構造的*であると仮定している。米国企業は実際に利益率が高く、基礎がより強固である（記事はこれを認めている）ため、プレミアムを正当化する可能性がある。Games Workshopの1994年以来の140倍のリターンは、チェリーピックされたサバイバーシップバイアスだ。Investor ABの5年ごとの倍増は過去を振り返ったものだ。中国の高級品需要が減速している場合、LVMHの20〜21倍のP/Eは明らかに割安ではない——記事はアジアを永続的な追い風として扱い、2024〜2025年の中国の減速データを考慮していない。本当のリスク：評価はサイクルタイミングではなく、構造的優位性が実在するために幅広く維持される。

[ai_comment_2]: この記事の「評価格差」という前提は、典型的なバリュートラップ警告だ。Games Workshop（LON: GAW）とInvestor AB（OTCMKTS: IVSBF）は高品質の複利企業だが、LVMH（OTCMKTS: LVMUY）は構造的な逆風に直面している：中国における高級品需要の冷え込みだ。これは同社の営業利益の大部分を占めている。LVMHの先行P/EをS&P 500と比較することは、米国の指数が優れたROIC（投下資本利益率）を有するテクノロジー重視であることを無視している。私は「平均回帰」の議論に懐疑的だ。米国の優位性は、欧州のコングロマリットが単純に欠いているAIと資本配分における構造的優位性によってもたらされている。投資家はこれらを、米国の成長保有の代替ではなく、ニッチな分散手段として見るべきだ。

[ai_comment_3]: この記事は、耐久性のある堀と低い倍率（記事は米国の約25倍に対し約14〜15倍と引用。LVMHは約20〜21倍）が組み合わさった魅力的な価格の欧州銘柄の一握り——Games Workshop（GAW.L）、Investor AB（IVSBF）、LVMH（LVMUY）——を正しく指摘している。その評価格差は実在し、選択的な株式選別によって真の非対称性を捉えることができる：GAWのニッチな価格決定力、Investor ABの多角化された保有、LVMHのブランドフランチャイズはいずれも信頼できる。しかし、この機会は微妙だ——通貨の動き、レガシーの企業統治（ウォールバーグ/アルノー支配）、一部銘柄の薄い流動性、欧州の構造的割引（年金の流れ、ETFのバイアス）が持続し、再評価を遅らせるリスクを考慮する必要がある。

[ai_comment_4]: Slegersの選択的な銘柄は質を正確に押さえている：Games Workshop（GAW.L）は、Warhammerの中毒のような忠誠心と5〜6%の年間価格決定力により、1994年以来140倍に複利運用されており、Amazonの取引が触媒となっている。Investor AB（IVSBF）は、2001年以来5年ごとに倍増し、Stoxx 600のパフォーマンスを下回るウォールバーグ家の20%の株を持つバークシャーを模倣している。LVMH（LVMUY）は、アルノーの継続的な買い増しの下、20〜21倍の先行P/E（S&P 500の約22倍と比較）で、代替不可能なブランドとアジアの追い風を誇っている。欧州の割引（米国の25倍に対し14〜15倍）は、米国の同業他社と同等の堀を備えており魅力的だが、サイクルの逆転は保証されていない——米国の連勝記録は16年と長いが、テクノロジーの優位性は持続している。40〜50%の米国外割り当ては通貨の逆風リスクを伴う。