月1回の減量注射？ファイザーがイーライリリーとノボのGLP-1デュオポリーを覆す可能性

製薬大手のノボノルディスク（NYSE: NVO）とイーライリリー（NYSE: LLY）が肥満治療薬市場を支配しており、事実上、今日のビジネスをほぼ発明したことは、おそらくすでにご存知でしょう。

オゼンピック — セマグルチドのノボのブランド名 — は2017年から糖尿病治療薬として存在していましたが、2021年半ばにFDAは、減量に特化したノボの週1回注射薬、ウェイビー（セマグルチド）を初めて承認しました。その後、2023年にFDAがリリーのゼップバウンド（またはチアゼパチド、糖尿病治療薬マウンジャロの有効成分）を承認したことで、減量市場は2社の一騎打ちとなりました。

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その後、ノボノルディスクとイーライリリーは、経口薬などのそれぞれのGLP-1薬のバリアントの承認を得ることで市場シェアを拡大してきました。Precedence Researchは、この分野が2035年まで年平均約25%で成長すると予想しているため、新しい競合他社がこの実績のある収益機会を狙って現れるのも不思議ではありません。

ファイザー（NYSE: PFE）が登場します。同社は急速に追いついています。今年初め、同社はGLP-1に焦点を当てた薬、現在PF-08653944と呼ばれる薬がフェーズ2b試験で非常に良好な結果を示していることを確認しました。具体的には、64週間の低用量および中用量治療レジメンを予定しているうちの28週目までに、10%から12%の減量が一般的であることが研究で示されています。

結果自体はまずまずです — 類似のGLP-1ベースの代替薬とほぼ同等です。しかし、ここには重要な詳細があります。それは、ノボノルディスクのウェイビーやイーライリリーのゼップバウンドとは対照的に、PF'3944は同等の減量を達成するために週1回ではなく月1回の皮下注射で済むということです。

より多くの問題を引き起こすのに十分な競争力

週1回の一般的な投与間隔は、想像以上に障害となっています。GLP-1薬の使用者の少なくとも半分 — 最大3分の2 — は、1年以内に使用を中止しており、その理由として費用が頻繁に挙げられています。ファイザーのPF'3944が（承認された場合）どのように価格設定されるかはまだ時期尚早ですが、必要な総投与量が少なければ、ウェイビーやゼップバウンドよりも手頃な代替薬となる可能性があります。

より安価な代替薬はすでに先行者に影響を与え始めています。ウェイビーの総処方箋数は、2025年全体では増加しましたが、11月の自己負担ユーザーの価格下落にもかかわらず、2025年末前に減少しました。

実際、ノボは、主に減量薬事業の低迷により、今年のトップラインとボトムラインが5%から13%減少すると予想しています。

少なくともこれらの患者の一部はゼップバウンドを試しているようです。この肥満治療薬の収益は、昨年、49億ドルから135億ドルへと驚異的な175%増加しました。

それでも、この比較的最近承認された薬の収益成長も、昨年の第4四半期にはすでに鈍化しており、実現価格の低下が少なくともいくらかの影響を与えています。そして、これら両方の株は、肥満治療薬の成長とガイダンスの失望により、今年初めから下落していることを思い出してください。ノボの株は、リリーのゼップバウンドが初めて利用可能になり、最終的に価格競争を引き起こした直後の2024年初頭から着実に下落しています。

ヒントを得てください。別の類似のGLP-1オプションの導入 — たとえ控えめにしか受け入れられなくても — この価格競争をさらに激化させるだけです。

複雑でもニュアンスのある懸念でもない

ノボとリリーにとっての良いニュースは、ファイザーのPF'3944に関する作業のほとんどがまだフェーズ2試験以降であるということです。現在行っている64週間の低用量および中用量の月次維持投与のフェーズ2b試験の結果に基づいてフェーズ3試験をすでに計画していますが、この薬候補が承認され商業化されるまでには時間がかかる可能性があります。

しかし、ファイザーはすでに2026年に20件以上の肥満治療薬試験を計画しており、その中にはPF'3944の10件のフェーズ3試験が含まれており、そのうちの1件は週1回の投与の有効性を測定します。すでに逼迫しているGLP-1デュオポリーを低マージンのコモディティのようなビジネスに変えるために、それらすべてが成功する必要はありませんし、近い将来に完了する必要もありません。数回の成功した試験で十分でしょう。

投資家にとってより重要なのは、イーライリリーまたはノボノルディスクの株が、かつて減量薬市場を支配していた頃の過去の最高値を再び回復することは決してないだろうと疑う十分な理由があるということです。製薬業界がこの肥満治療薬のデュオポリーに永遠に大儲けさせるつもりはなかったでしょう。ファイザーは減量市場の未来を変えようとしており、投資家はこれらの試験の進捗に注目すべきです。

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James Brumleyは、言及されているどの株式にもポジションを持っていません。モトリーフールは、AbbVie、Hims & Hers Health、およびPfizerのポジションを持っており、それらを推奨しています。モトリーフールはNovo Nordiskを推奨しています。モトリーフールには開示ポリシーがあります。