パニックになっている日本が、円の暴落を支えるために原油の売りを検討している

パニック状態にある日本、円安を支えるため原油売りを検討

円安の急激な落ち込みを受け、USDJPYが2024年以来初めて160を突破したことで、市場はいつでもBOJ（日本銀行）が介入するのを予想して神経を尖らせている。なぜなら、前回介入した際にもこの水準だったからだ。

しかし、BOJの介入は一貫して効果がないことが証明されており、半減期は数週間、あるいは数日しかない。日本は、インフレが急上昇しているものの、金利を引き上げると株価が暴落するため、それを避けたいと考えている。そこで、円安を食い止めるための物議を醸す（中には馬鹿げていると言う人もいる）新たな計画として、原油先物市場に参入することを検討している。

Reutersは「市場関係者」からの情報として、中東の危機が原油価格を急騰させているため、日本政府が原油先物市場への介入を検討していることを伝えた。この計画では、日本は1.4兆ドルの外貨準備を利用し、原油先物市場で売りポジションを構築することで、価格を引き下げる。

原油購入のためのドル需要を抑制することで、東京は円安圧力を緩和できるという「素晴らしい」考え方だ。

原油先物市場と通貨市場（これらは高騰する金利によって牽引されている）は最近、連動しており、中東紛争は原油価格を押し上げると同時に、安全資産としてのドルの需要を高めている。

提案の詳細についてはまだ不明な点が多い。Reutersが月曜日に報道したように、この計画は現在検討中である。しかし、このアイデアは、東京の政府が、エネルギー価格の投機的な急騰を円安の主な要因と見なしていること、そして金融緩和や口頭介入だけでは抑えきれない問題となっていることを浮き彫りにしている。

もちろん、少しでも頭の回転が速い人なら（残念ながら、最近のBOJ関係者はそうではない）——アナリストや政府関係者の一部さえも——、そのような戦略が円安の現在の弱体化を食い止める上で意味のある影響を与えるかどうか疑問に思っている。彼らは、円安の弱体化は主にドルの高止まりが原因であり、投機的な円安売りではないと考えている。

「政府は、影響は必然的に一時的になることを認識しているはずだ」と三菱UFJモルガン・スタンレー証券のFXストラテジスト、須藤将太は述べている。「彼らは主に、中東情勢が改善するまでの時間稼ぎに使うだろう」。

日本の法律では、外国為替準備を、直接的な通貨市場介入のための戦力として確保されているが、円の安定化を目的とする場合は、先物市場でポジションを取ることが認められている。結局のところ、BOJは、ETFの購入を通じて株市場を直接操作することを誇りに思っている数少ない中央銀行の一つだ。原油を空売りするのも始めてみればいい。

このアイデアは政府内で検討されているが、その実現可能性について合意は得られていないと、政府関係者3人が明らかにした。

「私自身は、日本が単独で行った場合、それが何か意味を持つのかどうか疑問に思っている」とある関係者は述べて、東京が他の国との共同行動なしに、多大な効果を得られるかどうか疑問視している。

この異例な措置は、従来の円買い介入が現在の状況下では効果がないのではないかと、政策担当者が個人的に懸念していることから浮上した。そのような措置は、中東紛争が長引けば激化する可能性のあるドルの需要の急増によって相殺される可能性がある。

政府の戦術の変化は、政府高官の最近の発言に示唆されている。為替市場での投機的取引に対する警告を控える代わりに、カタヤマサツキ財務大臣は火曜日に、原油先物市場の投機的な動きが外国為替市場に影響を与えていると非難した。

「日本政府は、常にすべての面で徹底的な行動を取る決意だ」と彼女は述べ、通貨が心理的に重要な160ラインに近づいている中、円を支えるためにより創造的な方法を検討する可能性を示唆した。

日本が介入する可能性のある国際プラットフォーム（WTI原油先物が取引されるNYMEX、ブレントが取引されるICE、またはアジアのベンチマークであるドバイ先物など）については、まだ明確な情報はない。日本ですら、それほど先を読んでいるわけではない。

しかし、心配する必要はない。「通貨介入と同様に、そのような操作はどのプラットフォームでも行うことができる」と別の関係者が述べている。実に素晴らしい。

そのような動きは、国際エネルギー機関と連携し、単独でも、エンドユーザーに影響を与え始めた供給の混乱を緩和するために、日本が石油備蓄を一部放出することを決定したことに続くものとなる。

しかし、アナリストは、この動きが報われるかどうか懐疑的だ。

「政府の戦略は、おそらく、短期的なボラティリティを抑制することを目的としている。物理的な石油ショックから財政的に抜け出す方法を工学的に見つけることはできない」と東京を拠点とするコンサルティング会社Yuri GroupのCEO、ユーリー・ハンバーは述べている。「当局が介入の効果を期待したいのであれば、実際の石油の流入と、理想的には国際的な取り組みと同期させる必要がある」。

3月5日、バイデン政権のシニアホワイトハウス官员は、米国が原油先物市場に関わる可能性のある措置を検討していると述べたが、このアイデアはすぐにスコット・ベッセントによって却下された。

もちろん、大量の売りポジションを保持することは、市場が上昇し続ける場合、潜在的な損失を引き起こす可能性もあり、特に原油価格が一部で推測されている200ドルに達した場合、日本全体に強制的なマージンコールを引き起こし、前例のない完全な財政破綻につながる可能性もある。

日本は、2024年の最新の通貨取引における介入ラウンドで、100億ドル以上の外貨準備を使い果たした。

IGのシドニー支社の市場アナリスト、トニー・サイカモアは、効果が目に見えるためには、日本が少なくとも100億ドルから200億ドルの支出が必要になると提案している。

「日本が単独で行うか、他の国と協力するかに関わらず、この作戦は意味をなさないと思う」とサイカモアは述べている。「この問題の鍵は、ホルムズ海峡の開通だ」。

タイラー・ダーデン
金曜日、2026年3月27日 14:00