アフター・ブルッシュ・サプライズ、ノキア株は償還への動きを維持できるか？

時々、私が長い間ゴミ箱に追いやっていた株が私を驚かせてくれることがあります。月曜日のノキア（NOK）の強気な価格のサプライズはまさにそうでした。
最後にフィンランドの通信機器大手について書いたのはいつだったか思い出せません。5年以上は確実に過ぎています。NOKは2011年3月以来、$10を上回る取引をしていません。それ以来、2012年7月には$1.63、2021年1月には$9.79まで取引されています。2007年11月の高値である$42.22に近づいたことはありません。
昨日、ノキアの株価が約5%上昇し、7100万株以上が取引されたのを見たとき、私はこの忘れ去られた株で何が起こっているのかを理解する必要がありました。
驚くべきことに、AIは18ヶ月間の上昇に大きく関係しています。しかし、私は過去10年間で「今回ばかりは違う」という議論を何度も耳にしてきました。
ノキアの最大の功績は、携帯電話市場での支配的な地位を維持できなかったことです。2000年代初頭には、世界の携帯電話市場の約50%を占め、ヨーロッパで最も価値のある企業でした。それは大きな失墜です。
さて、それが再び私のレーダーに映ったので、昨日の$8.82への上昇が、2026年まで10ドルを超えてさらに上昇する道への動きなのか、それとも私たちが見る中で後退する巨大なミスリードなのかを熟考せざるを得ません。
いずれにせよ、ノキアの強気な価格のサプライズは確かに私を驚かせました。
私が常に、大きな上昇を経験した株を評価するときに行うように、そのゲームのトップでの評価指標を考慮したいと思います。ノキアの場合、それは2007年です。
その年、S&P Global Market Intelligenceによると、ノキアは510億6000万ユーロ（$58.80億）の収益と90億ユーロ（$10.36億）の営業利益を上げました。2025年には、収益は198億9000万ユーロ（$22.9億）、営業利益は15億4000万ユーロ（$1.77億）でした。2007年の営業利益率は17.6％で、今日のそれよりも2倍以上です。
2007年末のノキアの企業価値は売上高の2.03倍でしたが、現在では2.01倍です。2007年末のS&P 500のP/Sレシオは1.43倍でしたが、現在では3.30倍です。したがって、過去18年間で指数がマルチプルを拡大したことを考えると、ノキアのP/Sマルチプルは高くなるべきだと主張できます。
もちろん、それは2つのことを無視しています。第一に、指数の評価額が信じられないほどに引き伸ばされていること、第二に、ノキアは2007年ほど優れたビジネスではないということです。
フリーキャッシュフローは、企業の財務力を知るために注目したいものです。
2007年末、ノキアは71億7000万ユーロ（$8.26億）のフリーキャッシュフローを持っていました。収益が588億ドルであったため、フリーキャッシュフローマージンは14.0％でした。今日、フリーキャッシュフローが14億7000万ユーロ（$1.69億）で、収益が229億ドルであるため、約半分である7.4％です。
2007年末のノキアの企業価値は955億ユーロ（$109.98億）でした。したがって、フリーキャッシュフロー収益率は7.5％でした。8％以上は割安と私の意見です。今日の企業価値が400億2000万ユーロ（$46.09億）であるため、フリーキャッシュフロー収益率は3.7％です。4％以下は過大評価です。
したがって、これらのフリーキャッシュフロー収益率は、ノキア株は当時も現在も適正に評価されていたことを示唆していると主張できます。逆に、今日の評価額には、株価にかなりの憶測が含まれているのに対し、当時、あなたはまだゲームのトップにいた通信株であったと言えます。
価値を伸ばすに値するものであり、そうでないものであった。
1月半ば、モルガン・スタンリーのアナリスト、テレンス・トゥイは、ノキアの株を「イコールウェイト」から「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を€4.20（$4.84）から€6.50（$7.49）に引き上げました。3月13日、アナリストはさらに目標株価を€8.50（$9.79）に引き上げました。さらに重要なのは、ノキアが投資銀行の2026年のトップピックリストに掲載されていることです。
トゥイ氏は、近年に行われた再編が将来の成長を可能にする立場に置いたと考えています。2025年2月にノキアが23億ドルのインフィネラ買収を行ったことで、成長は加速しました。
「この組み合わせにより、ノキアの光ネットワーク事業の規模が75％拡大し、製品ロードマップのタイムラインと範囲を加速させ、顧客により優れた製品を提供し、競争を維持できるビジネスを構築します」と、ノキアは2024年6月に買収を発表した声明で述べています。
インフィネラを買収することで、AI、データセンター、クラウドコンピューティング事業に参入しています。ここ数か月、Telefonica（TELFY）、TIM Brazil、Deutsche Telekom（DTEGY）とAIに焦点を当てたパートナーシップを締結しています。
その結果、現在の収益の6％を占めるAIおよびクラウド事業は、今後数年間で大幅に成長するはずです。もちろん、Nvidia（NVDA）がその株式の約3％を所有していることも役立ちます。
2009年以前にルーチンに生成していた10％以上の資産と資本の複利収益率から、わずかに倍増するだけであれば、現在の評価額はそれほど泡立って見えません。
ノキアが回復していることをうれしく思います。それは21世紀初頭のフィンランドの偉大な成功物語の1つであり、その光学ネットワーク事業のAIとデータセンターへのプッシュにより、再びそうなる可能性があります。
アナリストは、この株に対して慎重な見方を持っています。18人のアナリストのうち、10人が買い（5点中3.67点）と評価し、現在の株価を下回る$7.69の目標株価を設定しています。
あなたが積極的な投資家であれば、現在の価格でノキアに小さな賭けをすることは、損失にはなりません。ただし、ノキアは適切なオプションボリュームがあるので、リスクを軽減するためにそれらを使用したいかもしれません。
幸運を祈ります。
公開日現在、ウィル・アシュワースは、この記事に記載されているいずれかの証券を直接的または間接的に保有していません。この記事に含まれるすべての情報とデータは、情報提供のみを目的としています。この記事は元々Barchart.comに掲載されました。