AIの底なしの電力需要が、忘れ去られたエネルギー源を復活させる可能性がある

石炭が復活するかもしれない。それが私の洞察、いや、むしろ私の本能だった。160年の歴史を持つボイラーメーカーからエンジニアリング・建設会社へと転身したバブコック・アンド・ウィルコックス（Babcock & Wilcox）のCEOであり、7年間勤続するケニー・ヤング氏にインタビューした後でのことだ。ヤング氏は、データセンターブームに起因する電力需要の急増について話したがっていた。私もそうだった。B&Wは27億ドルのバックログを抱えており、そのうち24億ドルは、高性能コンピューティング向けのデジタルインフラ設計を目的として設立された企業であるアプライド・デジタル（Applied Digital）が支援するベース・エレクトロン（Base Electron）との契約だ。私はこの「マッド・マネー」での出会いについて、いくつかの理由で書きたいと思っている。第一に、データセンターの話は私たちが想像しているよりもはるかに大きいことを示すためだ。私たちの考えは、2000年代初頭のドットコムバブル崩壊のように、すべてが終わらなければならないという特定のネガティブバイアスによって制限されている。そのバイアスは、人々が容易に儲ける機会、例えば今年だけで244%も上昇したバブコック・アンド・ウィルコックス株を買うことで得られたであろう利益を逃させてきた。この21ドルの株は、1年前には1ドル未満で取引されていた。第二に、私はここで先駆者ではない。明らかに、パーティーに遅れて参加したのだ。しかし、それが不思議なことに、多くの企業にとって何の意味もなさなかった――マイクロン（Micron）、インテル（Intel）、サンディスク（Sandisk）を見よ――ので、私のタイミングを認めなければならない。一部の読者は、先週書いたように、遅すぎる、遅すぎる、遅すぎると考えるかもしれない。他の人々は、「だから何だ、データセンターの話だ」と主張するだろう。第三に、電力需要が非常に大きいため、かつて見捨てられたエネルギー源である石炭が、電力会社がトランプ大統領とエネルギー省による石炭ベースまたは石炭使用企業への継続的な使用強制を阻止しない限り、大規模に復活するだろうという点を指摘したい。この汚い燃料――少なくとも絶対的ではないにしても相対的には――は、2007年には米国の電力の50%を占めていたが、現在はグリッドのエネルギー源の15〜17%にまで減少している。2010年と比較して40%減少しているにもかかわらず、依然として173〜190ギガワット（GW）の電力を供給している。データセンターの建設がこのペースで続けば、90〜100 GWの新しいエネルギーが必要になるかもしれないので、石炭を復活させる、あるいは少なくとも石炭火力発電所の閉鎖を阻止するという考えは、決して空想的ではない。私がそう書くのは、石炭の環境への影響は何世代にもわたって明らかであったにもかかわらず、大統領は石炭を主要な資源であり、国内の国家安全保障上の武器と見なしているからだ。そこでバブコック・アンド・ウィルコックスの話に戻ろう。先週金曜日、B&Wは1080万株を18.50ドルで発行した。これは主にバランスシートを強化し、大規模な拡張に備えるためだった。株価は前日21.22ドルで公開され、取引終了時には21.85ドルだった。したがって、この取引は、証券取引委員会（SEC）の捜査を受けている証券会社であるB.ライリー（B. Riley）が担当したにもかかわらず、大成功だったと言えるだろう。私はこの関係を開示している。なぜなら、空売りファームであるウルフパック・リサーチ（Wolfpack Research）が、アプライド・デジタルにとって、ひいてはB&Wにとってもマイナス要因としてこれを引用しているからだ。ここで何が間違っていると見なされているのか？主に、アプライド・デジタルのCEOであるウェス・カミングス氏が、2024年2月までB.ライリー・アセット・マネジメントの社長も務めていたことだ。空売り筋は、アプライドが支援するベース・エレクトロンとの24億ドルの契約が、B&Wの株価を吊り上げるために使用されたと主張している。B.ライリーはB&Wの株式を相当数保有しているため、バックログの増加は意味のあるものだった。私は、それがなければ二次的な資金調達でここまで上昇することはできなかったと思う。私がこれらのすべてを挙げるのは、B&Wを信用失墜させるためではない。なぜなら、同社が発電所を建設するために必要な技術を明らかに持っているからだ。しかし、B&Wが複数の大規模電力契約を持っていると思わせたくないからだ。ベース・エレクトロン契約なしでは、同社はおそらくこれほど容易に資金を調達できなかっただろうし、アプライド・デジタルが計画を実行するかどうかについては、確かな保証はない。この分野の多くの企業と同様に、アプライド・デジタルは多額の損失を出している。B&Wも同様だ。アプライド・デジタルの時価総額は1年前は15億ドルだった。現在は120億ドルだ。遅すぎる、遅すぎる、遅すぎる。重要なのは、アプライド・デジタルの発行済み株式の32%が空売りされていることだ。これは、これらのデータセンター「ストーリー」の多くに対する通常の懐疑論やバイアスかもしれない。あるいは、汚点のあるB.ライリーとの不安定な関係かもしれない。アプライド・デジタルはコアウィーブ（CoreWeave）と関係があり、アプライド・デジタルの160億ドルのバックログの大部分を占めている。また、名称不明のハイパースケーラーとの15年間のリース契約もある。それはアプライド・デジタルを「本物」にし、したがってB&Wの株価上昇を正当化するのに十分だ。B&Wにとってもう一つのプラス要因は、天然ガス発電所を建設するための独自の専門技術を持っていることだ。現在、この信託が所有するGEバーノバ（GE Vernova）が、天然ガス火力発電所の主要な建設業者だ。しかし、GEバーノバは、短期的に完売しており、現在のプラント数以上に増やすことはできないと私に伝えている。実際、それがGEバーノバに対する主な批判だ。能力が不足しているのだ。これにより、B&Wは天然ガス発電所の二次的な選択肢として有望であり、同社は能力に限界はなく、さらに建設する能力があると私に保証した。それはB&Wのストーリーの素晴らしい部分になる可能性がある。ただし、私は先駆者ではないことを覚えておいてほしい。私が伝えたことはすべて、B&Wの愛好家と声高な空売り筋の両方が知っていることだ。したがって、B&W株を購入する場合、完全に合法だが多額の負債を抱えるコアウィーブとのつながりにもかかわらず、同社を取り巻く論争について知った上で購入する必要がある。おそらく、二次的な資金調達とB.ライリーのオーバーハングを考えると、容易な利益はすでに得られたのかもしれない。しかし、おそらく別の理由――石炭――で、そうではないのかもしれない。それがこのストーリーで私を最も興奮させたことだ：B&Wの石炭へのエクスポージャーだ。この巨大なベース・エレクトロン・アプライド・デジタル契約（1.2ギガワット）は、天然ガス火力データセンターの話のまさに中心にあるが、B&Wは基本的に石炭プレイなのだ。B&Wは世界中の石炭火力発電所の建設と保守に関与している。それはその分野で最高だ。ただし、その事業は世界中で段階的に廃止されており、特に国内では、国（電力会社自身を含む）が石炭から脱却するために多大な努力をしてきた。2025年まで、トランプ大統領が就任するまでは。トランプ氏は石炭の大信奉者だ。1年前、彼は「美しいクリーン石炭産業の再活性化」と題する大統領令に署名した。一時的に、その命令、第14241号のジョージ・オーウェル的な性質は忘れ、、数十年間にわたる大統領令や、石炭が引き起こす固有の汚染のために石炭に対して行われた当局の訴追の後、閉鎖されるであろう多くの石炭火力発電所があることを受け入れよう。しかし、これらの発電所が多くの電力会社の基幹負荷にとって不可欠であることは事実だ。また、再生可能エネルギーで電力を供給されているグリッドの26%にバックアップ電源を提供する上で不可欠でもある。常に風が吹いたり太陽が照ったりするわけではないため、石炭はこれらの電力会社にとって非常に重要だ。電力会社は、1970年代の石油危機の結果として、多数の石炭火力発電所を建設した。当時の湾岸産油国との問題に打撃を受けたジミー・カーター大統領は、私たちを「石炭のサウジアラビア」と称賛し、電力会社に石炭火力発電所の建設を促した。それゆえ、グリッドの50%が石炭だったのだ。しかし、石炭火力発電所には40年の耐用年数がある。B&Wの事業には建設と保守が含まれるが、前者は発電所が時代遅れになったときにほぼ廃れ、石炭を電源として急激に段階的に廃止したことが同社を打ちのめした。しかし今、大統領とクリス・ライト（Chris Wright）エネルギー長官は、堅調なグリッドの一部として石炭を存続させるために懸命に努力している。ライト氏は、石炭火力発電所の閉鎖を阻止するために、その行政権限を使用している。彼は緊急権限を行使して、ミシガン州、インディアナ州、コロラド州、ワシントン州の石炭火力発電所の閉鎖を阻止した。彼はデータセンターからの需要を主な理由として挙げている。さらに、大統領は繰り返し石炭を支持し、再生可能エネルギーに反対していると述べている。彼は石炭の段階的廃止に必要なプログラムや融資を削減した。彼は基本的にこの問題に関して反バイデン氏だ。石炭は非効率的だ。汚い。あらゆるパラメータ、特に費用に関して、エネルギーの最悪の形態と考えられている。しかし、それは強力な支援を受けている。それには、米国最大の石炭会社であるピーボディ・エナジー（Peabody Energy）のCEOでもあるジム・グレッチ（Jim Grech）が率いる連邦諮問委員会である全米石炭評議会（National Coal Council）からの支援が含まれる。都合が良い。ジョー・バイデン大統領の下で廃止された全米石炭評議会は、データセンター革命を推進するための国家安全保障上の問題として石炭の利益を推進している。そしてそれは明らかに、ピーボディ・エナジー、コア・ナチュラル・リソーシズ（Core Natural Resources）、アライアンス・リソース・パートナーズ（Alliance Resource Partners）の利益を促進している。ライト氏が成功すれば、私はこれら3社すべてを好む。なぜ私がやや慎重なのか？ライト氏の取り組みには法的な異議があるからだ。しかし、ライト氏が成功すれば、これらはすべて買いだ。さらに、コア・ナチュラルはボルチモアに輸出ターミナルを持っており、天然ガス価格の高騰に見舞われている他国に石炭を輸送できる可能性がある。3社すべてに追い風がある。明らかに、CEOが全米石炭評議会のトップを務めるピーボディは、大きな勝者になる可能性がある。ほとんどの周辺的なデータセンターのアイデアとは異なり、今年は20%下落しており、来年の利益の7倍という非常に安価だ。コア・ナチュラルは比較的横ばいで、来年の利益の11倍で取引されている。アライアンスは今年は8%上昇したが、配当利回りは9.5%だ。遅くない。もしかしたら、むしろ早いかもしれない。今、石炭を支持するには大きな覚悟が必要だ。もしかしたら、アルトリア（Altria）やフィリップ・モリス・インターナショナル（Phillip Morris International）を支持したいと思うかもしれないが、どちらもモンスター級の動きを見せている。私はフィリップ・モリスのプレゼンテーションを聞きに行ったが、それは伝統的なタバコに完全に反対するもので、煙の出ない製品を作る企業としては当然のことだった。しかし、話が逸れた。もしあなたが石炭株の購入を考えているなら、石炭火力発電所が存続すると信じなければならない。トランプ大統領が任期を全うし、ジェイディー・バンス（JD Vance）副大統領が立候補して当選すると信じなければならない。おそらく2回だ。なぜなら、電力会社は石炭に非常に反対しているからだ。彼らは、民主党の大統領が自分たちの計画を妨害することを恐れているため、石炭へのさらなる投資を避けることに常に敏感だった。覚えておいてほしい、B&Wが1ドルで取引されていたのは、大統領がこれほど石炭に積極的になるとは考えられなかったからだ。しかし、国家安全保障の話としてのデータセンターは共感を呼び、石炭には関連性がある。さて、第一原理に戻ろう。データセンターの話は広範囲に及んでいる。電力事業は巨大で、事実上無制限の資本と拡大意欲を持っており、より多くの料金徴収者はより多くのお金を意味するため、多くの産業に影響を与えている。これらは成長によって繁栄する上場企業であり、だからこそ信じられないほど強力なのだ。金利の上昇によって大きく下落したが、もし彼らが転換できると考えたいなら、センプレ（Sempra）、サザン（Southern）、またはアメリカン・エレクトリック・パワー（American Electric Power）を選ぶと良いだろう。私は、変数があまりにも多く、儲ける方法があまりにも多いため、データセンターの話に戻ってきてしまう。石炭と天然ガスは、繁栄への道として浮上し続けている。イートン（Eaton）、GEバーノバ、バーティヴ（Vertiv）、キャタピラー（Caterpillar）も同様だ。（遅すぎる、遅すぎる、遅すぎる？）おそらくB&Wはあなたの投機的なパラメータに合うだろう。おそらく、アライアンス・リソーシズ（Alliance Resources）のより確実な9.5%の利回りを望むだろう。あるいは、単にピーボディとコア・ナチュラルの新たに発見された成長性と安価な株を望むだけかもしれない。あるいは、単にエヌビディア（Nvidia）に留まり、今週の決算を取引するのではなく、それを所有するだけかもしれない。（ジム・クレイマーの慈善信託に含まれる全株式リストはこちらを参照。）CNBCインベスティング・クラブ（CNBC Investing Club）の購読者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ることになる。ジムは、慈善信託のポートフォリオで株式の売買を行う前に、取引アラートを送信してから45分待つ。ジムがCNBCテレビで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間待ってから取引を実行する。上記のインベスティング・クラブ情報は、当社の利用規約およびプライバシーポリシー、ならびに免責事項の対象となります。受領した情報に関連して提供されたいかなる情報によっても、受託者としての義務または責任は存在せず、また発生しません。特定の成果または利益は保証されません。