Another 2008 Analog: Goldman, JPM Offering Hedge Funds Ways To Short Private Credit

別の2008年のアナロジー：ゴールドマン、JPMがヘッジファンドにプライベートクレジットをショートするための方法を提供

先週の大きなニュースは、様々なセールサイドデスク（そしてかなりの数のバイサイド）で、現在の二重の危機（2007/2008年のサブプライム危機のアナロジーとしてのプライベートクレジットと、2008年の夏に150ドル近くでピークに達し、その後、世界的な金融危機の開始とともに暴落した原油価格の高騰が組み合わさったもの）が繰り返されているという比較でした。マイケル・ハートネットは、最新のフローショーで「ウォール街は2008年のアナロジーを不吉に取引している」と説明することに専念しました。

さて、私たちは今、2008年の出来事へのもう一つの非常に鮮明な比較を持っています。

当時を振り返ると、ゴールドマンのような大手銀行は、クライアントに長期RMBS取引を積極的に売り込んでいた一方で、一見するとサブプライムリスクを無視しているように見えながら、ポールソンやマグネターのような最高のクライアントのために、サブプライム爆発が世界的な金融危機を誘発する前に、RMBS/住宅の全スタックをショートする取引を手配していました。実際、この取引がポールソンを億万長者にしました（そして、一部の人々は、一発屋と付け加えるかもしれません）。

2008年の危機を引き起こしたのはサブプライムでしたが、今回はほとんどの人が、次のクレジット危機の震源地は1.8兆ドルのプライベートクレジット市場であり、広範囲にわたる記述の結果として、深刻な状況にある（ホルムズのご厚意に感謝して）ということに同意しています。なぜなら、急激な償還請求のパニックによる資産クラスへの嫌悪感から、多数のファンドがゲートを課すようになっただけでなく…

…ボアズ・ウェインスタインが「OTF、TCPC、FSK、OXLC、BPREからのあらゆるものの大幅な減少、クリフウォーターとブルーオウルへのアウトフローの3倍、詐欺、悪PIKの増加、SaaSの誤ったラベル付け、ポートフォリオの1Lの割合の誇張、そしてその他多くのこと」を説明したことによるものです。

私は皆さんの考えに心から興味を持っています。 IMHO、@AcaciaCapを不安にさせているのは、私たちの入札ではなく、OTF、TCPC、FSK、OXLC、BPREからのあらゆるものの大幅な減少、クリフウォーターとブルーオウルへのアウトフローの3倍、詐欺、悪PIKの増加、…の誤ったラベル付けです。 https://t.co/lw29B9jJc3
— boaz weinstein (@boazweinstein) 2026年3月14日

そして、大手銀行がクライアントにプライベートクレジットの売り込みが非合理的であり、反転するはずだと語るレポートを次々と発表する一方で、大手銀行が今、最高のクライアントがプライベートクレジット市場をショートするのを静かに支援しているのです。

ブルームバーグによると、ゴールドマンとJPモルガンは、プライベートクレジット市場の1.8兆ドルに対してヘッジファンドクライアントが賭けられる方法を提供する投資銀行の1つです。彼らは、そのスペースへのエクスポージャーを持つ上場企業のバスケットを組み立てました。

ゴールドマンのインデックスは、プライベートクレジットエクスポージャーを持つヨーロッパの金融機関に焦点を当てたものから、ビジネス・デベロップメント・カンパニーと、より広範なオルタナティブ・マネージャーのグループまでさまざまです。JPモルガンのバスケットには、オルタナティブ・マネージャーとBDCが含まれており、ブルームバーグの情報筋は述べています。クライアントは、これらのインデックスにも投資することができます。

一方、バンク・オブ・アメリカは、パートナーズ・グループ、ドイツ銀行、アクサなど、プライベートクレジットへのエクスポージャーを持つヨーロッパの金融企業のバスケットを持っています。ブルームバーグは、木曜日に、同銀行が、プライベートクレジットショックに潜在的にさらされる可能性のあるヨーロッパ企業に対して賭けないようにクライアントに勧告していたことを報告しました。

理由：なぜなら、銀行は、プライベートクレジットのカードの家を崩す可能性のある次のクレジット危機につながる可能性があり、その結果、ヨーロッパの債務に苦しむ国々を引き込む可能性のある、ヨーロッパの規制当局がよく知っているため、その問題に巻き込まれたくないからです。

そして、2008年のアナロジーを完全に完成させるために、別のブルームバーグの報道によると、ゴールドマンの別の部門である資産管理部門は、グローバルな直接融資ファンドのために少なくとも100億ドルの資金調達を始めるために、投資家との予備的な交渉を開始しました。

West Street Loan Partners VIファンドは、北米、ヨーロッパ、オーストラリアの企業に焦点を当て、通常は月額1億ドル以上の収益を上げる企業を対象としています。その前身ファンドは、2024年に130億ドル以上を調達しました。

ブルームバーグの情報筋によると、ゴールドマンは、ファンドに対して10％〜12％のレバレッジベースでのリターン、および6％〜7％のアンレバレッジベースでのリターンを目標としています。ポートフォリオの少なくとも80％は、シニアローンポジションで構成される見込みです。

つまり、ゴールドマンのトレーディングデスクは、ヘッジファンドクライアントがプライベートクレジットへのエクスポージャーを売却し、ショートするのを支援し、手配している一方で、ゴールドマンの別の部門（中国の壁の背後にあるとされる部門）は、当然のことながら、かなりの割引価格で販売されているものを積極的に吸収しているのです。2028年のこの問題に関する議会での公聴会を心待ちにしたいものです。

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Tyler Durden
木、03/19/2026 - 13:40