またもやマニック・マンデーがやってくる

またもやマニック・マンデーがやってくる

Academy Securitiesのピーター・ティッヒル提供

日曜夜のブルームバーグ・ターミナルには「緑の点」がたくさん見られるだろう。金曜日にはエネルギー以外のほぼすべての資産が上昇したからだ。月曜日は午前5時からCNBCで明るく早起きすることになるだろう。それ以外のことはすべて宙に浮いた状態だ。

どちらの方向にも市場を押しやる見出しがある。良さそうな展開もあれば、悪そうな展開もあり、奇妙に見えるものもあれば、単に混乱を招くか矛盾しているだけのものもある。

海峡の通過

海峡を通過する可能性は3つあるようだ：

木曜日のSITREP「米国、今月中に海峡通過を予定」を参照のこと。土曜日の朝、提督クーパーはX上の動画で「イランのホルムズ海峡周辺における航行の自由に対する脅威能力は低下した」と述べた。報道はイランの海峡における船舶標的化能力を無力化するために取られている他の行動を列挙した。これは米国が安全な通過に備えて積極的に準備を進めているというアカデミーの見方に合致する。

さらに多くの国が「ホルムズ海峡を安全に通過するための適切な努力に貢献する用意がある」とする共同声明に署名した。最善の場合でもかなり「曖昧」で、国連と国際エネルギー機関に言及し、アメリカには言及しないよう細心の注意を払った。これがどれほどの効果があるかは不明だが、正しい方向への一歩ではある。「マニック・マンデー」のテーマにこだわるなら、これは「電車のせいにするが、上司はもう来ている」という歌詞を思い出させる。

イランが船舶1隻あたり約200万ドルで「安全通過」を「売っている」という「うわさ」が高まっている。信頼できる筋からの間接的な確認を得たところ、これらの議論は実際に行われているという。どれほど効果的かは不明だ。

これらのことはすべて海運の観点から「励み」になる。海峡通過を船舶に促す米国主導（あるいは米国単独）の取り組みが「現実的」な解決策として最も有望だ。イランの「保険」計画は最善の場合でも疑わしく、世界にとっても良くない。

残念ながら、イラン指導部は海峡を世界の海運に通過させないよう断固としており、この問題について交渉することさえ拒んでいると広く報じられている。

ポリマーケットにはいくつかの予測機会がある：

4月末までにホルムズ海峡の交通が正常化する。3月12日時点では50%だったのが27%に下落。

それが市場が織り込んでいる価格を本当に反映しているなら、株価は非常によく上昇する可能性が大きい。市場が特に有用になるには小さすぎると思うが、最近は一部の「マイナー」な予測市場で取引量と価格が誰かが何かを「知っている」ことを示しているように見えるので、少なくとも注目しておく価値はある。

地上への投入、それとも使命達成か？

海兵遠征部隊が向かっている。「カルグ島を占領する」可能性（イランの軍事施設が大きな打撃を受けた今）について多くの議論が交わされている。あるいは海峡近くのイラン軍を掃討する可能性もある。カルグ島を占領することが何を意味するかについては多くの議論がある。ある考え方では、港を支配すればイランを交渉のテーブルに急速に追い込むことになる。というのも、彼らの主な収入源と影響力が米国の手に渡るからだ。他の人々は、決意を固めるリスクから、海峡が依然として開かれる必要があること、イランはどれだけの資金/通貨を持っていてどれだけ長く持ちこたえられるか、石油をもう1バレルも売れなくてもという計画のリスクを多く見ている。私は後者の陣営にいるが、海兵隊が到着する今週後半にこの選択肢について議論できるだろう。

また、大統領がTruth Socialに「テロリスト政権イランに関する素晴らしい軍事努力を中東で縮小することを検討する中で、我々は目標を達成するところまで来ている」と投稿しているのに、なぜ地上部隊について多くの時間を費やす必要があるのか。

この声明は交渉戦術かもしれない。イランに虚偽の安心感を抱かせるためのものかもしれない（イランへの初期攻撃は進行中の交渉中に発生した）。あるいは人々（有権者）やおそらく市場がどのように反応するかを見るための「試験用気球」かもしれない。

文字通り、両極端―「地上部隊投入」と「勝利した、帰宅の時間だ」―がテーブルの上にある。本当にマニック・マンデーになりそうだ。

制裁解除、ジョーンズ法撤廃、解放

ここ1週間ほどで、政権は以下の措置を取った：

ロシア産原油の制裁を解除した。これはそうでなければ原油価格がさらに高くなるのを確実に抑えるのに役立つが、ほとんどの原油は依然として中国とインドに、より安い割引価格で行き着くと推測する。同時に、ウクライナかEUのどちらかの立場に立てば、これがロシアにとって何を意味するか非常に懸念するだろう。戦争長官ヘグセスは、米軍の在庫不足はすべてウクライナへの武器供与の直接的結果だと指摘している。ヨーロッパがより裕福なロシアに対して「単独で」行動する必要性についてまだ考えていないなら、考えるべきだ。そうならないかもしれないが、この非常に「取引的」な政権から引き出せる確かに1つのメッセージだ。

海上のイラン産原油の制裁を解除した。財務長官がこの発表を行い、制裁が解除される140百万バレルに言及した。それは大きな「放出」だが、石油専門家からは海上の量はその程度だが、最大で1億バレルはすでに（主に中国向けに）確保されており、輸送中だと聞いている。だから「わずか」4000万バレルかもしれない。カルグ島を占領する目標の1つが最大の経済的 leverage を適用することであるなら、この動きはイランにより多くの余地を与えているように見える。これに続いて、イランがどのように資金調達してきたかを見るのは興味深いだろう。おそらくドルではないので、元？ビットコイン？物々交換か？

ジョーンズ法を60日間停止した。これは基本的にどの船も米国の2つの港間で貨物を輸送できるようにする。多くの人、私を含めて、輸出管理への潜在的な第一歩と見なされている。米国は（現在）国内で生産するすべての石油、ガス、LNG、ディーゼルなどを使用するようには設計されていない。パイプラインはそのようには開発されていない。ジョーンズ法はそれを採算性のないものにしてきた。これによりその一部が可能になり、原油価格を低く保つのに役立つ。輸出管理がなければどれほど効果的になりうるかには限界がある（私は輸出管理の大ファンではないが、注視すべきことだ）。

輸出管理がなければ、あらゆるエネルギー製品の米国価格は基本的に、世界価格から運賃コストを引き、ある「慣性」（「慣性」とは既存の関係、合意など）を引いたものだ。だから「世界」の価格が上昇すれば、米国内の価格も上昇する。というのも、国内の価格が上昇しなければ、掘削業者、精製業者などは製品を海外に売ったほうがより多くの利益を得られるからだ。これは経済学の初歩なので、世界の他の地域で価格が上昇し続けるなら国内の価格を低く保つために他に何が実施されるか見ていくことになる。

戦略石油備蓄の放出。作業はしていないが、米国はほぼ9000万バレルの原油を放出したようだ。月に約2500万バレルしか積載する余剰能力がないので、放出により6月まで（3〜4ヶ月）猶予ができる。放出できるものはまだあるが、どうやら施設の構造的完全性を維持するためにある程度の原油を備蓄に残しておく必要があるようだ。ヨーロッパは供給放出が遅いと言われているが、それは供給が他で買われてしまうことを懸念している可能性があり、より「賢明に」備蓄を使い果たすことになるだろう。ヨーロッパのエネルギー自給率のなさが再び浮き彫りになっている！大統領はスコットランドの指導者を、北海で掘削を制限しながらノルウェーから北海油田を、中国から風力タービンを買っていると非難した。ヨーロッパがProSec™メッセージをいつ受け取るのだろうか？

関税の緩和はない。私はこれを少なくともいくつかのもの（エネルギー、肥料など）についてテーブルに乗せたかったが、いずれにせよ私は関税の広範な適用の大ファンではなかった。

ドローンのためのエアバス

ウィキペディアによると、エアバスは1970年に欧州の航空宇宙企業のコンソーシアムとして、米国製旅客機に対抗するワイドボディ機を生産するために設立された。私がEUにいたら、エアバスのドローン版を求めてテーブルをたたいているだろう：

ドローンが効果的であることは明らかだ。彼らには限界がある（ハードウェア面とソフトウェア面の両方で）が、抑止力と防衛の両方で確実に意味のある役割を果たすことができ（攻撃能力も提供する）。

彼らは安価で比較的簡単に作れる。5世代目のジェット機を作るのは非常に難しい。空母や主力艦も同様だ。現代のミサイルシステムでさえ高価で高度に特殊な機械を必要とする。自動車（または他のもの）を作っていた工場をいくつか引き上げてドローン生産を拡大する。ウクライナ軍のためのドローン工場が最近イギリスで開設された。近い将来（例えば今後5年間）に彼らが持つ装備で戦闘部隊を開発することに大きな困難（それは親切にも言えば）を見る。プーチンを思いとどまらせるのに十分なドローンと無人表面艦の艦隊ははるかに現実的だと思われる。

「コンソーシアム」の構成は重要だ。それはヨーロッパが迅速かつある程度の互換性を持って再軍備する努力をすでに損なっている国家間の利害をいくらか取り除くのに役立つはずだからだ。

非連続かもしれないが、この種のモデルに適合する可能性のある企業に投資したい。これは明らかな選択のように思えるし、最終的には、多くの不平不満と悲鳴、そしていくつかの危機的失敗の後、通常はヨーロッパは当然のことをするからだ。（欧州債務危機は「どんなことがあっても」の始まりから非常によくこの道筋に当てはまる）。

米国はオアシスでもミラージュでもない

ブレント原油がWTI（そして私たちのほとんどがめったに聞いたことのない原油の等級がさらに急騰した）よりも高く急騰したとき、米国の株式市場は米国を「オアシス」として扱ったようだ。私たちはすでにエネルギー自給自足について述べたが、世界の他の地域とともに価格が高くなるのを見るだろう（輸出管理のような何らかの形態に行かない限り）。だから私たちは免疫がない。しかし私たちには利点がある―だから私たちはオアシス（本当に良い）でもミラージュ（すべて偽物）でもない。

米国へのリンクは現実であり、傷つけるだろう：

フォーチュン500企業の収益の約40%は海外から生まれる。ヨーロッパとアジアが苦しんでいるなら、それはここに影響を与える。

製品はアメリカ製かもしれないが、多くは他で製造され、供給網の混乱にさらされ、それが米国企業の利益にさらに影響を与えるだろう。

それらの国々は手紙の中で米国に言及しないよう細心の注意を払った。それは再び、米国のブランドは非米国人消費者にとって同じ「格」を持っているのだろうかと私に疑問を抱かせる。

世界中で利子率が急騰した。この利回りのかなり劇的な動きとともに、あらゆるもののコストがどこでも上昇した。米国の2年物利回りは3週間で3.38%から3.9%に上昇した。イギリスの利回りはその「強力な」パフォーマンスを非常にうらやましがっている―同じ期間に100bps上昇したのだ！

皮肉なことに、そしてこの「ストップロス」主導の市場の通例通り、民間信用は市場が世界的な景気後退リスクを民間信用について懸念する理由として追加し始めるべきだったときでさえ、アウトパフォームした。しかし、みんながあまりにもアンダーウェイトだったので、現実的な問題でさえほとんど/まったく新しい痛みを引き起こさなかったようだ。

尿素とリンプロード

中東からの貨物の減速の「波及」効果の長いリストに、別の「リスク」―DEFを追加できる。ディーゼル排ガス液はディーゼルエンジンで有害な排出を減らすために使用される。2010年（またはその頃）から、ディーゼルエンジンに十分なDEFがないと、車両は時速5〜15マイル（リンプロード）に制限される。理論的には車両を再プログラムできるが、これはサプライチェーンと製品の奇妙さと複雑さを強調するもう1つのことだ。ああ、DEFの約33%は尿素だ。湾岸の尿素価格は年初からほぼ倍増した。

これ（半導体のヘリウムとは異なり）について大きな問題にしようとしているわけではないが、素敵な中断を提供し、私はいつも新しいことを学ぶのを楽しむと思った。

NI CHEM 不可抗力

「不可抗力」を含むストーリーのためにブルームバーグをチェックアウトするよりも良い趣味を見つける必要があるが、それは日に日により憂慮すべきものになっている。

Google Trendsに行くと、他の人々もこれに魅了され始めていることは明らかだ。

もう手遅れ？

アジア（中国除く）、中東自体、ヨーロッパにとってはすでに危うい。コスト、潜在的なサプライチェーンの混乱、そして（多くの住宅ローンが変動金利である）より高い金利は、リセッションのレシピのように見える。

今週、あるいは多分来週の解決で、私たちはかろうじて通過するかもしれない。多分米国はリセッションの範囲外にまだいるが、1ヶ月前にはどんな「悲観論者」の目にもリセッションはほんのわずかな輝きにすぎなかったが、そのリスクは今や会話に入らなければならない。

世界経済へのリスクは高まっている。米国ははるかに良い状態にある（紛争前はより良い状態にあり、紛争によって生み出された新しい問題に対するより強固な保護を持っている）が、それは私たちにリスクがないという意味ではない（私たちはミラージュではないが、オアシスでもない）。

現在の利回りは私を怖がらせる。

動きは原油価格の上昇の文脈では意味をなさないようだ。確かに原油価格の上昇は利回りに影響を与えるべきだが、これほどの影響はない。

2年物対10年物のフラット化を見た（これは時間の経過とともに高い価格が需要を減速させるなら、ある程度意味がある）が、金曜日には10年物がアンダーパフォームした。

消費者がこの上昇金利環境でうまくやれる立場にあるかどうかは確信が持てない。繰り返しになるが、民間信用は木曜日と金曜日に気にしていないようだった（私は最近それらのセクターでロングを推奨していた、なぜならあまりにも多くの悲観論が価格に織り込まれていたからだ）。経済の減速と潜在的なサプライチェーンのつまずきのリスクはここでの現実的なリスクだと思う。

ラインの下

日曜日だったらいいのに、なぜならそれが私の楽しい日だから。

わかった、日曜日だけど、確かに楽しい日ではない。また、過去数週末もそうではなかった（ただし正直に言うと、心の底では私はこれらのストレスの多い時期を楽しんでいる）。

マニックは良いこともある。

これが私たちのウェブサイトに到達し、配布されるのを見るまでに、私たちはどちらかの方向に明確さを得ているかもしれない。私たちは対立する見出しの影響を受け続ける可能性が高い。

海峡で解決が実現すれば、特に「縮小」メッセージングが実を結べば、市場にとって非常に強い1週間への道はまだたくさんある。

他の方法でも進歩を見ることができ、それが「マニック」な反発を与えなくても、それでも反発はあるだろう。

残念ながら、より多くの問題につながる道はたくさんあり、良い意味でマニックな1週間につながりうる道もある。

私たちが現在の道から抜け出すための進歩を見ないなら、日が経つにつれて強気になるという考えは薄れていくだろうと信じている。現在の道はそのまま続くと、いくつかの経済にとっては「手遅れ」になり、米国が最悪の事態を免れることができたとしても、収益（したがって株式市場）にとっては素晴らしいものではないだろう。利回りは非常に異なる話をしているようで、債券はここでは「悲鳴を上げる」買いのように見えるが、それも危険に思える。

タイラー・ダーデン
2026年3月22日-11:40

[seo_title]: 米国市場、マニック・マンデーに向けグリーン、CNBCで午前5時ティッヒル

[meta_description]: アナリストは米国市場のもう1つの不安定な「マニック・マンデー」を予測、AAPLとTSLAに注目。衝撃に備えよ。

[verdict_text]: パネルは地政学的ボラティリティの市場への影響について議論し、エネルギーと防衛セクターに焦点を当てる。一部のパネリストはサプライチェーンの混乱やインフレ圧力などのリスクを強調する一方、他のパネリストは防衛株やエネルギーの再評価の可能性を指摘する。総じての受け止めは状況が複雑で動的であり、リスクと機会の両方が存在するというものだ。

[ai_comment_1]: ティッヒルは地政学的ボラティリティを経済的必然性と混同している。確かに海峡の混乱+利回りの急騰（2年物：3週間で3.38%→3.9%）+サプライチェーンリスクは現実的な逆風を生む。しかし、この記事はこれらのショックが持続し複合すると仮定し、解決速度や政策の相殺効果を織り込んでいない。60日間のジョーンズ法停止、6月までの90MバレルのSPR放出、海上の制裁解除イラン産原油（ネット約40Mバレル）は彼が言及するが過小評価するデフレ要因だ。重要なのは：彼は評価の目安を示していない。株価は2%または5%のEPSカットを織り込んでいるのか？何倍で？彼が軽視する民間信用のアウトパフォーマンスは、信用市場が管理可能なテールリスクを見ていることを示しているかもしれない。中東だけで利回りが急騰するのは整合性が取れない―おそらくFRBの再評価か地政学リスクプレミアムだ。それは緊張が和らげば修正可能だ。

[ai_comment_2]: 市場は現在、サプライチェーン摩擦の期間を誤って価格設定している。ティッヒルは即時の「マニック・マンデー」の見出しに焦点を当てているが、構造的リスクは米国の国内エネルギー価格の世界的な基準からの切り離しだ。ジョーンズ法停止が輸出管理の前兆であるなら、私たちはEOGリソーシズやデボン・エナジーのようなE&P企業の大幅なマージン圧縮を見ている。それにもかかわらず「オアシス」の物語だ。さらに、英国利回りの100bpsの動きは、株式市場が無視する世界的な流動性引き締めを示唆している。投資家はこれを一時的な地政学的ショックとして扱っているが、物流の「リンプロード」と上昇する尿素コストは、ターミナル金利の再評価を強いる持続的なインフレ圧力を示している。

[ai_comment_3]: このメモは地政学リスクの上昇を指摘しており、それは非対称的だ：持続的な中東緊張のわずかな増加でさえ、防衛、海事安全保障、無人機システム支出を大幅に増加させる一方で、同時に世界的な成長を脅かし、利回りを押し上げる。その乖離は大型でキャッシュを生み出す防衛プライム（RTX、LMT、NOC）と、ミサイル、ドローン、ISR（情報、監視、偵察）システム、海軍攻撃/護衛能力を迅速に提供できる選ばれた航空宇宙銘柄に有利だ。また、過小評価されているのは、海事/戦争リスク保険料に関連する保険/再保険の取り組み、および欧州のドローンコンソーシアムの恩恵を受ける部品/センサー供給業者だ。この記事に欠けているもの：調達リードタイム、予算に対する政治的制約、そしてどれだけの上昇分がすでに防衛株に価格設定されているか。

[ai_comment_4]: ティッヒルの「マニック・マンデー」は海峡リスクと原油の急騰を警告するが、積極的な米国の緊張緩和を見落としている：海軍長官クーパーによるとイランのホルムズ脅威は「低下」、140Mバレルの制裁解除イラン産原油（中国の主張後ネット約40Mバレル）、ロシア産原油の制裁解除、60日間のジョーンズ法停止による米国輸出の柔軟性向上（例：メキシコ湾岸LNG/原油の欧州向け）、6月までの90MバレルのSPR放出。ポリマーケットの通常のホルムズ海峡交通のオッズは27%（50%から下落？待て、改善傾向）。大統領の「縮小」投稿は差し迫った取引を示唆。原油とともに利回りの急騰は奇妙だが、米国のエネルギー自給自足はリセッションリスクを抑える―15%のボラティリティ成長で12倍の予想PERへのエネルギーの再評価は強気だ。