アポロ・プライベート・クレジット・ファンドは、KKRファンドがムーディーズによってジャンク級に格付けされた最新のゲート投資家となる

Apollo Private Credit Fund Is Latest To Gate Investors As KKR Fund Gets Junked By Moody's

プライベートクレジット業界の継続的な分裂の中で、長年にわたる安定したレバレッジド成長（そして機関投資家のより愚かな投資家がいなくなると、HNWや個人投資家へとターゲットを下げた）を楽しんだ後、ついにクロードに触発されたSaaSpocalypseのおかげでレンガの壁にぶつかり、業界の最大手（そして間違いなく最小手）のファンド全体で解約要求が歴史的に急増した結果、先週、FTの計算によると、Blackstone、BlackRock、Cliffwater、Morgan Stanley、Monroe Capitalなどの有力企業の債券ファンドは、ファンドが次々と投資家をゲートしているため、直面した101億ドルの解約要求のうち70%しか応じないと合意したと述べました。

また、Ares Management、Apollo Global、Blue Owl、Oaktree、Goldman Sachsが運用するファンドが、ここで議論したように、投資家のうち何人が出口に向かっているかを集計するにつれて、今後数週間で解約とゲートの両方の件数が急増すると予想されると述べました。

上記の表によると、Apolloのプライベートクレジットファンド、APODSは、5月初旬に第1四半期の流出を報告する予定でした。しかし、解約の急増は非常に大きかったため、プライベートエクイティ大手はそれほど長く待たないことを決定し、Bloombergによると、Apollo Global Managementは、小売投資家向けの最大の非上場プライベートクレジットファンドの1つの解約をゲートする同業他社が増える中で、そのような要求の急増によって氾濫された最新のオルタナティブ資産マネージャーになりました。

ブルームバーグが見た株主レターによると、250億ドルのビジネス開発会社であるApollo Debt Solutions（APODS）は、月曜日に顧客が11.2%の解約を求めたため、発行済み株式の5%に引き出しを制限しました。これにより、解約要求の半分以上がゲートされました。

「複雑さと不確実性の期間は、最も魅力的な投資機会を生み出すことができますが、それは断固として行動する柔軟性を持つ者だけです」と同社は述べ、「市場はリスクを再評価しましたが、ファンドの基礎となる借り手のファンダメンタルズは依然として強いままです。」

同社は、承認された解約が第1四半期の総流出額で約7億3000万ドルになると予想しており、同期間の約7億2400万ドルの流入を相殺しています。Apollo Debt Solutionsは過去1か月で準備金を積み上げており、クレジットラインの1つを10億ドルに倍増させ、5億ドルのファシリティを新たに締結しました。

さらに悪いことに、Apolloは来四半期の解約要求を事実上事前にゲートしており、来四半期も同じ上限を維持する意向であると述べ、「流動性を求める株主の利益と投資を続けることを選択した株主の利益」のバランスを取るとレターで述べ、困難な時期は長期的には投資家に利益をもたらす可能性があると指摘しました。

解約した投資家は資本のわずか45%しか受け取っていないため、Apollo Debt Solutionsは、引き出しを制限した一部の同業他社よりも少ない現金を顧客に返還しています。以前に報告したように、BlackRockも260億ドルの非上場BDCからの解約を今月初めに事前に設定された5%に制限しましたが、投資家は「わずか」9.3%の株式を要求していました。一方、Morgan StanleyのNorth Haven Private Income Fundの比例配分された解約は、Apolloと同様の率で承認されました。

1か月前にBlue Owlがプライベートクレジットの投げ売りを開始して以来、毎週のように、より多くの投資家が資本を返還しようとしており、より多くの投資家がゲートされています。

定期的な読者ならご存知のように、プライベートクレジットファンドは通常、解約を株式の5%に制限していますが、最近の個人投資家の銀行取り付け騒ぎのような解約スクランブルは、ファンドの柔軟性を試しています。Blackstoneのような一部のファンドは、投資家のパニックを鎮め、さらなる流出を食い止めることを期待して、上限を超えてパートナー自身のポケットから不足分を補填することを選択しました。しかし、Blackstoneの同業他社であるBlackrock、Cliffwater、Morgan Stanleyが独自の投資家をゲートしたため、その勇敢な努力は失敗しました。

プライベート市場での透明性を高めることを推進してきたApolloはまた、月曜日にApollo Debt Solutionsが過去3か月で1%を返還したと述べました。同時に、同期間の純資産価値は1.2%下落しました。昨夜、最大のプライベートクレジットファンドであるBlackstoneのBCREDが、2022年9月以来初の月次下落を報告したと報じました。

一方、関連ニュースでは、月曜日の遅くにFuture StandardとKKRが共同で運営するプライベートクレジットファンドが最初にジャンク化され、投資適格格付けの1つを失いました。これは1兆8000億ドルのプライベートクレジット市場ではまれな出来事であり、140億ドルの投資ビークルにとって借入コストが確実に上昇することになります。

Moody's Ratingsは、月曜日の声明で、収益性とファンドのポートフォリオの価値を同業他社と比較して損なってきた「継続的な資産品質の課題」と説明したため、FS KKR Capital Corp.の評価をジャンクの1段階下のBa1に引き下げました。

同ファンドの非繰延金利（不良債権を測定する）は、昨年末時点で総投資額の5.5%に上昇し、同業他社の中で最も高い割合の1つでした。また、非繰延金利とは分類されていないものの、ソフトウェア会社Medalliaへの融資を含む大幅な評価損を被った他の投資についても懸念を表明しました。

格付け会社はまた、FSKの同業他社と比較して、支払利息（PIK）収入の割合が高いことを指摘し、これは「収益品質の低下」の兆候であると述べました。PIK条項は、借り手が現金で支払う代わりに、追加の債務を積み上げることで利息を支払うことを可能にします。

それでも、格付け会社は、ファンドは流動性の観点から「有利な立場にある」と述べ、今年初めに10億ドルのノートを返済した後、約25億ドルが利用可能であると述べました。

「FSKは、その株式公開ティッカーを参照して、ファンドの広報担当者が電子メールで送信した声明で述べたように、決定にもかかわらず有利な立場を維持しています。」「2026年の無担保満期がなく、短期満期が限定的である強力で適切に梯子状になった負債構造を持っており、ポートフォリオ企業を引き続き支援し、現在の市場環境を乗り切ることができます。」

そして今、それはジャンクです。

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50