フランスが最後の米国内金準備を回収、UBSは中国の需要が持続すると予想

フランスが金準備を回収すると、歴史的に注目すべき兆候でした（「ニクソン・ショック」に繋がったド・ゴール大統領の要求を思い出してください）。

しかし、当時も今も、崖のような出来事はありませんでした。ゆっくりと高まる危機であり、金が正式に米国に保管されていた金準備（ニューヨークに保管）を空にしたというニュースは、フィアット通貨の監視対象となるもう一つの要因かもしれません。

RFIによると、先週、フランス国立銀行（BdF）は、2025年7月から2026年1月にかけてフランスの総準備の約5%にあたる129トンもの金をアップグレードしたことで、128億ユーロの資本利益を上げたことを発表しました。

その金は、フランスのニューヨークに保管されていた最後の準備でした。これは、ヨーロッパで購入されパリに保管された同等の金額に置き換えられました。

BdFは、2005年から、古い規格外の金を、最新の国際規格を満たす金地金と段階的に交換してきました。

1963年から1966年の間に、米連邦準備銀行とイングランド銀行から、ほとんどの金準備を移転しました。

残っていた米国内の金を精錬して輸送するのではなく、銀行はそれを売却し、ヨーロッパ市場で新しいコンプライアンス金地金を調達することを選択しました。

BdFのフランソワ・ビュロー・ド・ガールホウ総裁は、フランスの金を米国から移転させる決定は政治的な動機によるものではないと強調しました。

むしろ、より高い規格の金はヨーロッパ市場で取引されており、既存の在庫を精錬するよりも新しい金を調達する方が容易だったという事実に基づいています。

全員がBdF総裁の言うことを信じているわけではありません。

ここに、コモディティ・ディスカバリー・ファンドの創業者（そして悪名高い予言者）であるウィレム・ミデルコープの、やや陰謀論的な見解を紹介します。

私のフランスの金地金の回収に関する2セントです：

フランスは12.5kgの金地金の返還を要求しました

米国はすでにそれらを売却していました

米国は送金で資金を提供しました

フランスは受け入れ、ロンドンで新しい12.5kgの金地金を買い占めました

両国は、この話を売るために以下の見解に合意しました：

「現在の基準を満たす」ために新しい金地金を買い占めた

見解は100％の嘘です

12.5kgの999.9純度の金地金は常に999.9純度の12.5kgの金地金でした

以前の金回収は、「現在の基準」の「必要性」なしに行われました

主要メディアは質問をせず、見解を印刷します

米国/FRBにとって、もう一つのPR災害を回避しました

米ドルシステムの不正操作は続く可能性があります

缶はさらに道路の下に蹴り込むことができます

フランスが金準備を回収し、ドイツが回収を促され、トルコが戦争の影響を受けて販売している一方で、UBS貴金属チームのジョニ・テベス率いるチームは、中国からの金の需要は持続する可能性が高いと確信しています。

中国のさまざまな市場参加者との会話から、中東における紛争の影響に対する深刻な懸念が明らかになりました。

私たちの視点から見ると、全体的なセンチメントはかなりネガティブであり、米/イスラエル紛争との脱出経路が出現する近い将来でも、世界のマクロ見通しに多くのネガティブな影響がすでに及んでいるように見えました。

私たちが話した多くの人は、最近の出来事が米国にとって何を意味するのかについて慎重な見方を持っており、スタグフレーションのリスクと米ドルの弱体化に焦点を当てていました。

世界中の中央銀行がすぐに利上げを織り込むことに対する懐疑論があり、国内の懸念は、より高いエネルギー価格と地政学的な不確実性が成長に与える影響に偏っているように見えました。

根底にある金に対するポジティブな見通しは依然として健在です

世界経済の成長見通し、インフレに関する懸念、地政学的なリスクは、金の継続的なポジティブなセンチメントに影響を与えている可能性があります。

大多数、あるいはすべての会話は、中期から長期にわたって金の価格に上昇バイアスがあることを示唆していました。

これは、2026年初頭に強い金の需要があり、3月にも著しい回復力があったことを考えると、まったく驚くことではありません。

2四半期の見通しは依然として建設的であり、特に金価格が安定し、国内のプレミアムが維持される場合にそうです。

供給と輸入割当および許可の確保に関して、多くのボトルネックがあるようには見えません。

さらに、投資金と機関投資家の需要は、以下により大幅に増加しています。

1）昨年導入された税則の変更（投資用金は免除されるが、宝石に対する税負担が増加します）。

2）銀行が電子プラットフォームを通じて広く配布している積立プラン

3）パイロットプログラムに参加している保険会社がより積極的に活動し始めています。

私たちの理解では、パイロットプログラムに参加している保険会社の約半数が、AUMの1％まで金を投資することを許可されており、より積極的に活動し始めています。

これらの活動は、彼らが取引することを許可されている製品である上海金取引の取引量に反映されるはずです。

SGEの取引量はここ数週間で増加を示しています。

より高いリスク許容度を持つミッドティアおよび/または保険会社が、より積極的に活動する可能性が高いと考えています。

これは全体として有望な展開であり、業界がまだ完全に割り当てられるまでにはまだ距離があると思います。

長期的なリスクは、プログラムを業界の残りの部分または他のセクターに拡大すること、およびAUMの総計に対する許容％を増やすことによって生じる可能性があります。

これまでのところためらいがちな保険会社にとって、専門知識の欠如と金の収益性の欠如は、主な障壁である可能性があります。

短期的な懸念とエントリーレベルの検索

2月末の金の急激な反落と、3月のさらなる弱体化は、地政学的なリスクの上昇にもかかわらず、当然ながら懸念を引き起こしています。

中国の市場参加者とのすべての会話で、金価格が下落したさまざまな理由が議論されました。

市場参加者は、根本的な仮定と長期的な見通しをストレステストしているため、ある程度の神経質な様子が見られました。

結局のところ、現在の水準が魅力的なエントリーポイントであるか、それとも辛抱強く待つ余地があるかどうかが問題でした。

プロの購読者は、新しいMarketdesk.aiポータルで「地上から：中国からの金の需要は持続する可能性が高い」というUBSノートの全文を読むことができます。

タイラー・ダーデン
月、2026年4月6日 - 13:40