Associated British Foods H1 決算説明会 ハイライト

Primarkの事業分離を2027年末までに計画 — 取締役会は、Primarkを食品事業から分離すること（別々の取締役会と株主を設ける）が長期的な意思決定を改善すると述べており、「財務工学の行為ではない」とし、2027年半ばから後半にかけての実行を目指しています。

グループ利益は大幅に減少 — H1調整後営業利益は、固定通貨ベースで18%減（グループ収益は95億ポンドで横ばい）、調整後EPSは15%減となりましたが、経営陣は中間配当を据え置き、2億5000万ポンドの自社株買いプログラム（年初来1億8700万ポンド完了）を継続しています。

砂糖部門の予想外の弱さ — 砂糖部門はH1調整後営業損失（2700万ポンド）を計上し、売上高は9%減となりました。ABFは、欧州の供給過剰と積極的な価格設定のため、砂糖部門が2026年度通期で調整後営業損失を計上すると予想しています。

Associated British Foods (LON:ABF) は、最新の決算発表で、2027年末までにPrimarkを分離する計画を改めて表明するとともに、砂糖部門を除いて概ね予想通りだったと経営陣が述べた、第1四半期の業績の弱さを報告しました。

Primarkの事業分離：「財務工学の行為ではない」

マイケル・マクリンロック会長は、取締役会が11月以降、Primark分離の可能性について「あらゆる角度から」検討しており、分離が「正しい道である」という確信をさらに強めたと述べました。彼は、Primarkと食品事業は「非常に異なるダイナミクス」を持っており、「別々の専任取締役会」と「別々の株主グループ」からの「別々の監督を当然のことながら必要としている」と主張し、この動きは「財務工学の行為ではない」と強調しました。

マクリンロック氏は、ABFは「現在、この取引の実行に完全に集中している」と述べ、時期については「2027年末」と議論されているとしました。彼は、「おそらく6月から10月の間にスイートスポットがある」と付け加え、会社は発表に「上限の見積もり」コストを盛り込もうとしたと述べました。また、ウィッティングトンは「全面的に支持している」と述べました。

ジョージ・ウェストンCEOは、分離は長期的な意思決定を改善することを目的としていると述べ、「もしこのガバナンスの変更がPrimarkの長期的な成長を加速させると考えなければ、私たちはこれを実行しないだろう」と指摘しました。質疑応答でウェストン氏は、Primarkは「国際、デジタル、マーケティングに関する業界の専門知識」を専任の取締役会にもたらすことで恩恵を受けるだろうと述べた一方、独立した食品会社はより直接的な市場の精査に直面するとしました。ジョアナ・エドワーズCFOは、両事業は独立した事業体として「非常に強力なバランスシート」を持つことが期待されると付け加えましたが、経営陣は詳細な資本構成目標を提供しませんでした。

2月28日までの24週間で、エドワーズ氏はグループ収益が95億ポンドであったと述べ、「実際のレートでは前年比横ばい」であり、7600万ポンドの外貨換算による利益が含まれるとしました。固定通貨ベースでは、収益は前年比2%減となり、Primarkの売上高は2%増、食品事業の合計売上高は3%減となりました。

グループ調整後営業利益は6億9100万ポンドで、固定通貨ベースで18%減となりました。エドワーズ氏は、これは主にPrimark、食料品、砂糖部門の利益減少によるものだと述べました。ウェストン氏は、調整後営業利益は18%減、調整後EPSは15%減となり、その差は自社株買いの利益を反映していると付け加えました。

経営陣は中間配当を前年比で据え置きました。エドワーズ氏は中間配当が1株あたり0.207ポンドであったと述べ、ウェストン氏はグループが年初来1億8700万ポンドの自社株買いを完了し、年間2億5000万ポンドのプログラム全体が会計年度末までに完了すると予想していると述べました。

エドワーズ氏は、フリーキャッシュフローが前年の2700万ポンドに対し7100万ポンドであったと報告し、2025年度末以降のPrimark在庫水準の低下による運転資本の流出減少を要因として挙げました。また、半期末の純負債（リース負債含む）は30億ポンドで、前年同期の21億ポンドと比較して、レバレッジは1.2倍であったと述べました。年金剰余金は17億ポンドで、「非常に重要な資産」であると説明しました。

Primark：英国は改善、欧州は低迷；投資を拡大

エドワーズ氏によると、Primarkの売上高は2%増の47億ポンドでしたが、既存店売上高は全体で2.7%減少しました。特に英国は好調で、売上高は3%増、既存店売上高は1.3%増となり、エドワーズ氏はPrimarkが「困難な英国の衣料品市場で市場シェアを獲得した」と述べました。欧州大陸では、売上高は1%減、既存店売上高は5.6%減となり、消費環境の低迷が見られました。

Primarkの調整後営業利益率は10.1%で、エドワーズ氏によると予想通りでした。同氏は、粗利益率は「在庫水準を効果的に管理するために、より高いレベルの値引きを行った」ことによるものだが、有利な為替変動とサプライヤーの効率化によって部分的に相殺されたと述べました。質疑応答でウェストン氏は、「必然的に、私たちは買いすぎた」と述べ、高い値引きはその結果であるとしながらも、会社は「同じレベルの値引きが繰り返されることは期待しない」と付け加えました。エドワーズ氏はまた、「非常に穏やかな」天候と冬物商品の清算の必要性にも言及しました。

PrimarkのCEOであるアラン・トンゲ氏は、顧客へのアピールを「再活性化」するためのイニシアチブについて説明し、「容赦なく」英国とウィメンズウェアに焦点を当てていると述べました。同氏は、価値メッセージを強化するための「Major Finds」ドロップ、デニムとパフォーマンスウェアのカテゴリーワーク、そして「Shock Me Chic」キャンペーンやコールン・ルーニーとのパートナーシップなどの新しいウィメンズウェア活動を指摘しました。トンゲ氏はまた、Primarkが新しい若者向けレーベル「The Scene」を立ち上げ、初期の反応は encouraging であると述べました。

デジタルに関して、トンゲ氏は、ウェブサイトのトラフィックが上半期に37%増加し、CRMデータベースが100万顧客増加して500万を超えたと述べ、そのうち350万は英国の顧客でした。同氏は、Primarkアプリが英国でローンチされ、アイルランドとイタリアで利用可能であり、下半期にはスペインとポルトガルへの展開が計画されていると述べました。経営陣は、ホームデリバリーは依然として事業にとって経済的ではないと繰り返し述べ、ウェストン氏は依然として「リターンのジレンマ」であると述べました。

Primarkは上半期に11の直営店を開設し、そのうち5店は米国で、米国の合計は38店となりました。トンゲ氏は、5月8日に予定されているニューヨークの旗艦店オープンを、認知度向上に向けた重要な瞬間として強調しました。同氏はまた、Primarkの新しいフランチャイズモデルが中東で「ゲームチェンジャー」であると説明し、クウェートの最初の店舗は予想よりも好調に推移し、ドバイの初期店舗は「予想をはるかに上回る」取引を行い、バーレーンとカタールが今年後半にオープンする予定であると述べました。

しかし、経営陣はPrimarkの取引の最近の減速も指摘しました。ウェストン氏は、同社は「ここ数週間で」「ヨーロッパ全体で」売上高への影響を受けていると考えており、それは中東紛争が消費者心理に与える影響に関連していると述べました。トンゲ氏は、減速は「顕著だが劇的ではない」と説明しました。エドワーズ氏は、イースターやその他の暦イベントなどのタイミング効果により比較が複雑になると述べ、下半期の既存店売上高がマイナスになると予想し、Primarkの通期調整後営業利益率は「約10%」になると予想しているとしました。

食品と砂糖：混在した業績；砂糖の見通しは悪化

食料品部門では、エドワーズ氏は売上高が21億ポンドで、前年同期比で横ばいだったと述べた一方、調整後営業利益は固定通貨ベースで20%減となりました。これは主に米国製油部門（MazolaおよびStratas合弁事業）の弱さによるものです。ウェストン氏は、Mazolaの主要消費者はヒスパニック系の家庭であり、支出が圧迫されているため、エンターテイメントやオイルの再利用が減少していると述べました。同氏は、ABFはプロモーション、小容量パック、広告のシェア・オブ・ボイスの維持で対応しており、Mazolaをナンバーワンブランドと呼び、そのシェアは「次の2つを合わせたものとほぼ同じ」だと述べました。

ウェストン氏は、TwiningsやOvaltineなどの国際ブランドは良好な数量主導の成長を達成したが、上半期の利益はココア価格の上昇とナイジェリアの新Ovaltine工場の立ち上げコストによって影響を受けたと述べました。同氏は、ココア価格は上半期にピークに達し、その後下落したと述べ、立ち上げコストが繰り返されないため、下半期の改善が期待されると付け加えました。

原料部門では、エドワーズ氏は、米国での製パン原料の需要低迷と、アルコール飲料に使用される特殊酵母の需要低迷により、AB Mauriの売上高と利益が減少したと述べました。ウェストン氏は、ABF Ingredients (ABFI) はほとんどの事業で良好な成長を達成し、SPI PharmaがElementis Pharmaを買収して医薬品有効成分分野での地位を強化する契約を強調しました。

砂糖部門は明確なネガティブサプライズでした。エドワーズ氏は、砂糖部門の売上高が9%減少し、セグメントは調整後営業損失2700万ポンドを計上したと述べました。これは、欧州での長期的な平均販売価格の低迷と、英国での輸出販売の減少、および在庫評価の減額によるものです。スペインの損失は、リストラ活動により前年同期比で改善しました。エドワーズ氏は、ABFは上半期の損失を通期で相殺できるとは予想しておらず、砂糖部門が2026年度通期で調整後営業損失を計上すると予想しています。

ウェストン氏は、欧州の状況を、作付面積の減少にもかかわらず継続的な供給過剰と収穫量の多さによるものだとし、供給過剰は「かなり小さい」ものの、「非常に積極的な価格設定」を引き起こしたと述べました。同氏は、「欧州のほとんどの地域で作付意向は大幅に減少している」と述べましたが、価格が潜在的な不足に対応している兆候はまだ見られないと付け加えました。アフリカについては、ファンダメンタルズは依然として強いものの、タンザニアの立ち上げ遅延や南アフリカとエスワティニでの砂糖輸入による利益圧迫など、短期的な逆風を指摘しました。

グループ全体として、エドワーズ氏は、調整後営業利益と調整後EPSは前年を下回ると予想されており、その配分は「下半期に重点が置かれている」と繰り返し述べ、セグメントガイダンスは砂糖部門を除いて変更されていないとしました。ウェストン氏は、同社は中東紛争の直接的なコスト影響はヘッジにより2026年には管理可能になると予想している一方、紛争が長期化すれば消費者需要がさらに弱まる可能性があると警告しました。

Associated British Foods (LON:ABF) について

Associated British Foodsは、多様な国際食品、原料、小売グループであり、売上高139億ポンド、従業員128,000人、欧州、アフリカ、米州、アジア、オーストラリアの53カ国で事業を展開しています。私たちの目的は、安全で栄養価が高く、手頃な価格の食品と、お金に見合う価値のある衣料品を提供することです。事業の幅広さ、ブランド、グローバルなリーチにより、ABFはステークホルダーに継続的に価値を提供することを目指しています。私たちの事業は、食料品、砂糖、農業、原料、小売の5つのセグメントに分かれています。