イングランド銀行の利上げ：『もし』か『いつ』かという問題か？

イングランド銀行は今月初め、金融市場に対し、利上げが再び検討対象となったことを通知したが、経済学者の間では、利上げのハードルがすでに達成されたのか、それともエネルギーショックがさらに深刻化するまで金融政策委員会（MPC）が行動しないのかで意見が分かれている。
現在のスワップレート（融資機関が固定金利商品を価格設定する際に使用する）に基づき、市場は今年3回の利上げを織り込んでいる。
INGのエコノミスト、ジェームズ・スミスは、こうした予想は「スワップ市場の流動性不足によって歪められている」可能性があると警告し、過度に強気すぎる可能性があるとみている。
彼の基本シナリオでは、MPCは2026年を通じて金利を据え置き、利下げは2027年初頭まで再開されないという。
スミスは、現在の1バレル約100ドルの石油価格において、英国のインフレは今年秋に3.5%から4%の間でピークに達する見込みだが、これは戦前の予測より約1ポイント高いものの、MPCに行動を強制するには不十分だと主張する。
「これは、3月の会合で利下げを準備していた otherwise の中央銀行にとって、ゲームチェンジャーではない」と彼は述べ、脆弱な雇用市場と、企業がエネルギー請求書の増加に対応する際に、価格を攻撃的に引き上げるのではなく、人員を削減する可能性を指摘した。
利上げが必要になるには、スミスによれば、石油価格が1バレル120ドル以上で持続するか、欧州の天然ガス価格がメガワット時あたり70ユーロを超える必要がある。これらの水準はインフレを4%以上に materially 押し上げる。
ドイツ銀行の英国チーフエコノミスト、サンジャイ・ラジャは、「早期かつ複数回の利上げのリスクは、もはや見当違いとは言えない」と主張する。
彼は、MPCが4月にも行動に移す可能性を高める4つの条件を提示した：エネルギー価格のさらなる高騰；企業がコストを消費者に転嫁しつつ経済が持続していることを示す調査データ；政府による財政支援がなく、打撃を緩和する余地がないこと；賃金交渉にインフレ期待の上昇が織り込まれること。
財政面では、レイチェル・リーブス蔵相の最近の発言から、世帯向けの広範な支援はあまり期待できず、それが「早期利上げのハードルを下げる可能性がある」とラジャは指摘する。なぜなら、MPCはインフレショックに単独で対処することを余儀なくされるからだ。
インフレ期待はすでに警告サインを発しており、注視されているシティ/ユーガブ調査で、1年間の期待が3月に5.4%に跳ね上がり、2023年以来の水準となった。
両エコノミストが一点で一致しているのは、今後数週間のエネルギー価格と経済データが極めて重要になるということだ。
スミスは、昨年の水道料金値上げが年間比較から外れるため、4月にインフレが2.3%前後まで急落する可能性が依然として高いと指摘する。これは一時的な下落であり、7月にOfgem価格上限が次回見直される際に、実際にエネルギー価格上昇の影響が家庭料金に直撃する前に、MPCにいくつかの呼吸の余地を与える可能性がある。
ラジャは、企業がコスト上昇にどう対応しているか、そしてそれが4月会合を「実効的」なものにするのに十分かどうかを探るため、来週発表予定の銀行の意思決定者パネル（Decision Maker Panel）調査に注目する。