大手石油企業の第1四半期業績を支えた静かなるトレーディング部門の台頭

石油・ガス大手は、第1四半期を通じてトレーディング部門から大きく恩恵を受け、市場の変動期に優れていることが多い、商業的に機密性が高く、見過ごされがちな部門であることを浮き彫りにしました。

ヨーロッパの石油スーパーメジャーであるTotalEnergies、Shell、BPは、いずれも予想を上回る利益を報告する中で、堅調なトレーディング結果を強調しました。

これは、エネルギー市場参加者が戦略的に重要なホルムズ海峡における深刻な混乱をイラン戦争の中で注意深く監視する中、3月には原油価格の極端な変動が起きた時期に続いています。

石油トレーディング部門は、物理的な石油とガスを売買・輸送し、価格リスクを管理する専門の部門です。これらの部門は、特に不安定な市場において、上流生産を超えた収益を上げることを目指しています。石油メジャーは通常、トレーディング部門からの利益を公表しません。

トレーディングは長期的な利益源となる可能性がありますが、同時にボラティリティとキャッシュ管理の困難さを生み出す可能性もあります。Clark Williams-DerryIEEFAのエネルギー金融アナリスト

TotalEnergiesのPatrick Pouyanné CEOは、原油と石油製品のトレーディング活動が3月に「非常に強いパフォーマンス」を達成し、四半期純利益が前年比29%増の54億ドルに達したと述べました。

Shellの最高財務責任者であるSinead Gormanは、「トレーディングと最適化への貢献が大幅に増加した」と指摘し、BPは結果として「特例的な」石油トレーディングへの貢献を強調しました。

Shellは、調整後第1四半期利益が前年比で55億8000万ドルから69億2000万ドルに増加し、BPは純利益が32億ドルと報告し、2025年の同時期と比較して利益が2倍以上になりました。

Quilter Cheviot Investment Managementの株式調査アナリストであるMaurizio Carulliは、TotalEnergies、Shell、BPは、石油、ガス、液化天然ガス（LNG）の大規模なトレーディング部門を確立する上で特に成功した統合石油会社の中で際立っていると述べました。

「石油メジャーが生産する、または物理的に利用可能な炭化水素を基盤としたトレーディングを行っている点を強調することが重要です。そして、彼らは所有または契約している船舶やターミナルを通じて、世界中でそのような炭化水素を物理的に移動させることができます」とCarulliはCNBCに対し電子メールで語りました。

「言い換えれば、これは長期的な活動であり、金融投機ではありません」と彼は付け加えました。

Carulliは、米国石油会社も大規模なトレーディング部門の構築を検討する可能性があると述べ、「近年、Opecから米国への石油市場の影響力が徐々にシフトしていることを考えると、特にそうです」と述べました。

「ボラティリティの時代にはトレーディングが好む」

TotalEnergies、Shell、BPのトレーディング部門は、2025年の第4四半期と比較して、第1四半期に33億ドルから47億5000万ドルの追加収入を得たとの推定がありました。The Financial Timesは月曜日、5人のアナリストの推定を引用して報じました。

第1四半期の利益の増加に加えて、トレーディング結果は、長らく評価格差を米国企業と縮小するのに苦労してきたヨーロッパの主要石油メジャーのまれな競争上の優位性を暴露する、大西洋を挟んだ分断を浮き彫りにしました。

Morningstarの株式調査ディレクターであるAllen Goodは、大規模なトレーディング組織を持つことは、ヨーロッパの統合石油会社がExxon MobilやChevronのような米国企業から分岐するのに役立っていることはよく理解されていると述べました。

「2022年のウクライナ侵攻や、今年のアメリカとイランの戦争のような、高いボラティリティの時期には、ヨーロッパの統合石油会社は、高い商品価格とともにトレーディングの機会を活用できるため、米国企業よりも多くの恩恵を受けることができます」とGoodはCNBCに対し電子メールで語りました。

「ボラティリティの時代には好むため、トレーディングへの貢献は一貫性がなく、したがって市場によって完全に評価されない傾向があります」と彼は続けました。「しかし、ほとんどの企業は、トレーディングが資本に対する収益率に数パーセントポイントを追加すると推定しています。」

BPは、世界で最も競争力のあるトレーディング部門の1つを持っており、140カ国以上で1万2千人の顧客にサービスを提供する2千人以上の従業員を抱えていることでよく知られています。

「両刃の剣」

AJ Bellのマーケット責任者であるDan Coatsworthは、大手石油会社のトレーディング部門は、四半期利益に多大な貢献をしたため、注目を集めたと述べました。

「大幅な価格変動は、利益を得る機会を増やし、3月以降、石油とガスの価格が上下に頻繁に変動しているのを見てきました」とCoatsworthはCNBCに対し電子メールで語りました。

「より穏やかな市場では、これらの企業は依然としてトレーディングから利益を得ることができますが、コア事業からの収入に比べて後座になる可能性があります」と彼は付け加えました。

しかし、大手石油会社の第1四半期の目立った成果の中で、一部のアナリストは、そのような劇的な価格変動の時期が必ずしもビジネスモデルの変化を表しているわけではないと警告しました。

Citiのグローバルエネルギー調査責任者であるAlastair Symeは、3月の原油価格のボラティリティだけに焦点を当てて、この傾向が彼らのビジネスを代表していると結論付けることは「やや不公平」であると警告しました。

「結局のところ、これらのビジネスは統合ビジネスをサポートするために存在します。したがって、顧客への供給を優先し、顧客への供給には、リファイニングとマーケティングビジネスが機能する必要があります」とSymeはビデオ通話でCNBCに語りました。

「もし彼らがトレーディングで莫大な利益を上げ、ガソリンスタンドで品不足が生じた場合、それは大きな政治問題になるでしょう。したがって、2四半期に顧客の需要を満たすために苦労する可能性があるため、マージンを十分に確保できないという感覚は持っていません」と彼は付け加えました。

大手石油会社の目立った成果とは別に、エネルギーシンクタンクIEEFAのアナリストであるClark Williams-Derryは、エネルギー大手は第1四半期にかなりの短期債務を負い、現金準備を減少させたことを指摘しました。

トップ5の石油スーパーメジャーにとって、これは、コロナウイルスのパンデミック以来、営業キャッシュフローが最低水準に低下する結果となりました。

「これはすべて、トレーディングとヘッジが両刃の剣であることを示しています。トレーディングは長期的な利益源となる可能性がありますが、同時にボラティリティとキャッシュ管理の困難さを生み出す可能性もあります」とWilliams-DerryはCNBCに対し電子メールで語りました。

「そして、石油会社がトレーディングに深く関わるにつれて、より多くの債務を負うことにもなっています」と彼は付け加えました。