ティッカーの裏側：AIMS ETF アクイタス・インベストメンツ

*Behind the Ticker’ のホストである Thor Financial Technologies の CIO、Brad Roth が今週、Acuitas Investments のマネージングパートナー兼 CIO である Chris Tessin と対談します。Tessin は、小型株およびマイクロキャップのスペクトラム、小型株にとって今年特有の機会、そしてなぜマルチマネージャーアプローチがリサーチ重視の資産において理にかなっているのかについての洞察を提供します。

小型株にはチームが必要

Chris Tessin は、小型株およびマイクロキャップ株式に特化した投資会社である Acuitas Investments の創設者、マネージングパートナー、および CIO です。同社の主力商品は長年米国マイクロキャップでしたが、その範囲は機関投資家向け分離勘定 — そして最近では新たに立ち上げられた ETF、Acuitas Small Cap Active ETF (AIMS) — を通じて、グローバルな小型株およびマイクロキャップをカバーしています。

Acuitas の背後にある前提は単純でした。投資家 — 大規模な公的年金基金を含む — は、キャップスペクトラムの奥深くにある非効率的なリターンの機会へのアクセスを求めていましたが、数百もの小型株マネージャーを独自に評価する帯域幅を持っていませんでした。Acuitas は、マネージャーのリサーチを行い、マネージャーを補完的な組み合わせでペアにし、その結果を単一の効率的な構造で提供することにより、そのギャップを埋めます。AIMS は今年の 2 月にローンチされ、8,000 万ドル以上の資産を集めました。

このファンドは、マルチマネージャーのアクティブ小型株 ETF であり、市場にある大多数のアクティブ ETF とは一線を画しています。Acuitas は、1 つの構造内に複数のマネージャーを集約することにより、スケーラブルなキャパシティプロファイルを創出し、同時に各個々のマネージャーが行っているアクティブなベットのバランスを取ります。さらに、マネージャーのソーシングは、業界ネットワークや紹介から、個々の証券の所有権を追跡して誰が説得力のあるポートフォリオを運用しているかを特定し、初期段階の投資管理会社と積極的に関与することまで、Acuitas が行うことの最も重要で差別化された部分の 1 つです。Acuitas は、多くの小型株およびマイクロキャップ商品の最初の投資家でした。Acuitas は、マネージャーがかなりの資産を蓄積する前に見つけることにより、双方に利益をもたらすパートナーシップを構築し、後には利用できなくなるアクセスと経済性を確保することがよくあります。

小型株の機会自体については、Tessin はバリュエーションと収益予想の両方に根ざした主張をしています。小型株は、過去 10 年以上にわたり、大規模成長株への資本流入と、小型株が永久に死んだのかどうかを問う終わりのない見出しにより、資産クラスとして大きく取り残されてきました。しかし、大規模株のマルチプル拡大は、市場のトップでの利益の大部分を牽引しており、バリュエーションが引き伸ばされている場合、失望への感応度は高くなります。一方、小型株は大規模株に対して大幅なバリュエーションディスカウントで取引されており、2026 年の Russell 2000 の収益予想は、記録時点での大規模株の予想収益成長率の 2 倍または 3 倍にあたる約 30% の成長率でした。