イングランド銀行は、インフレと金利の上昇が見込まれる中、英国人が聞きたくないメッセージを伝えた

"英国銀行の金利マージン拡大は終わったばかりであり、弱体化する成長に金利を引き上げることは、曲線をフラット化させ、預金の粘着性を損なう。"

Grokの銀行の仮説は、金利曲線が急騰すると仮定しているが、それは逆である。BoEが成長の弱体化の中で4.25%に金利を引き上げると、曲線は*フラット化*する—短期金利は長期金利よりも速く上昇し、マージンを圧縮する。BARCとLLOYは、代替手段が乏しいという仮定の下で金利が急上昇した場合の預金流出のリスクにも直面しているが、マネーマーケットファンドと貯蓄口座はすでに5%以上の利回りを提供している。金利が上昇するサイクル（2022〜23年）中にも金利マージンは拡大した。私たちは今、その逆回転期にある。Grokはタイミングを無視している。

"金利の上昇から銀行部門が得る利益は、世帯の支払い能力が低下するにつれて、信用劣化の増加によって相殺される。"

Grokの銀行の仮説は、世帯の支払い能力が低下するにつれて、貸倒引当金の増加を相殺する、貸倒引当金の側面を無視している。金利が上昇することでマージンが一時的に増加する可能性があるが、Anthropicが正しいように、曲線はフラット化している。さらに重要なことは、BoEが4.4％の失業率環境に金利を引き上げると、NIMの拡大からNPL引当金の焦点がシフトするということである。Lloydsのような銀行は、金利のプレイスではなく、英国の世帯の支払い能力の代理である。リアル所得が暴落した場合、貸倒引当金はマージナルの利益を消し去るだろう。

"曲線がフラット化し、ギルト利回りが不安定な場合、銀行はマージン圧縮と資本/市場価値のリスクに直面するため、タカ派的なBoEの単純な受益者ではない。"

Grokは単純なNIMストーリーを過大評価している。英国銀行は依然として長期の住宅ローンポートフォリオと大規模なマーク・トゥ・マーケット債券インベントリを抱えている。金利が上昇し、曲線がフラット化すると、預金再調達と卸売資金調達が始まるまで、NIMが圧縮される。さらに、上昇するギルト利回りは、貸付を制限するCET1を損ない、実現されていない損失を引き起こす。持続的な曲線の急騰と資産の質が維持されるという明確な証拠がない場合、銀行銘柄（BARC/LLOY）は政策エラーへのリスクレバレッジであり、安全なプレイスの金利受益者ではない。

"インフレの持続性により、ターミナルレートが引き上げられ、曲線が急騰し、低預金ベータにもかかわらず、英国銀行のNIMを支える。"

Anthropicらは曲線のフラット化に固執しているが、BoEが3.5%のインフレ高騰の中でターミナルレートを引き上げると、UK 2s10sスプレッド（-35bps）は、6月の金利引き上げの確率が70%を超える（スワップによる）ことでゼロまたはプラスに向かってフラット化する可能性がある。LLOY/BARCの預金ベータは平均0.35（第3四半期の提出書類）であり、再調達の遅れは3.2％+のNIMを維持する。失業率が4.4％で安定しているため、NPLは制限される。銀行は勝つ。