BP PLC ADRは、バリュー投資家にとって高いコールオプション利回りを有しています。

BP PLC (BP) アメリカの有価証券受領証（ADR）は、より高い原油および天然ガス価格に伴い上昇しています。その結果、BPのコールオプションプレミアムは現在非常に高く、価値投資家がショートすべきです。
たとえば、10%のアウト・オブ・ザ・マネーのBPコールオプションは、今後1か月で1.3%の収益を生み出しています。この記事では、この取引で利益を得る可能性が高いことを示します。
BPは3月30日（月）に47.35ドルで終了し、2月の終値から+21.85%上昇しました。イラン戦争が始まったのは2月末で、38.86ドルでした。これはブレント原油の急騰に追随し、過去1か月で+54.8%上昇しました。ブレント原油の5月'26先物価格は、3月30日に72.87ドルから112.78ドルに上昇しました。
BPの株式とブレント原油の5月先物ともにピークに達しています。しかし、それらが維持されるでしょうか？
BPの目標価格
投資家は、より高い原油価格がBPの株式に利益をもたらすと予想しています。
この期待の問題は、戦争が終わりに急速に価格が下落する可能性があることです。おそらくそのシナリオを考慮して、アナリストは目標価格を大幅に引き上げていません。
たとえば、Yahoo! Financeによると、アナリスト19人の平均目標価格（TP）はたったの42.62ドルです。これは今日の価格を大幅に下回っています。同様に、Barchartの平均アンケート価格は41.99ドルです。
さらに、Barchartによると、株式をカバーする28人のアナリストのうち、強烈な買い推奨を持つのは9人だけです。残りの19人は、買い、ホールド、または売り推奨です。
これはBPの株式に対する明確な支持とは言えません。その結果、既存の株主にとって、BPの株式を売却することを検討する価値があるかもしれません。
ただし、すぐに株式を売却することなく、これらの高めのBP価格から収入を得る方法はあります。
カバードコールを売ることで、投資家は、より高い価格で株式を売却する意思を表明することで、毎月の収入を得ることができます。
これは毎月行うと効果的です。なぜなら、コールオプションは満期直前に急速に下落する傾向があるからです。1ヶ月満期のコールオプションプレミアムをショートすることで、この時間減退の現象から利益を得ることができます。
BPのカバードコールを売る
たとえば、5月1日、2026年の満期BPコールオプションチェーンを見てください。これは、月曜日からのクローズと比較して9.82%高い52.00ドルのBPコールオプション契約が、魅力的な中間プレミアム61セントを持っていることを示しています。
つまり、月曜日からのクローズ価格4,735ドルで100株を購入した場合、投資家は「売却してオープン」注文を出すことができます。アカウントは61.00ドルを受け取ります。
その結果、この投資家にとって1ヶ月の収益率は1.288%または約1.3%の収入（61ドル/4,735ドル）です。
アカウントは、BPが月曜日からのクローズから9.82%上昇またはそれ以上の価格で52.00ドルに達した場合に「カバー」されます。なぜなら、アカウント内の100株は52.00ドルで売却されるように割り当てられるからです。
その結果、この投資家が今後3ヶ月間毎月この取引を繰り返した場合、投資家は183ドルを蓄積できます。これは3ヶ月で3.87%の収益率に相当します。
183ドル/4,735ドル = 0.03865
また、デルタ比率0.216は非常に低いことに注意してください。これは、BPが今後1か月で52.00ドルに上昇する可能性が22%未満であることを意味します。つまり、投資家は52.00ドルで株式を売却する必要がないかもしれません。
さらに、BPが52.00ドルに上昇した場合でも、カバードコール投資家による資本ゲインが発生します。したがって、総潜在的なリターンは今後1か月で約11%です。
+9.82% + 1.288% = 0.111 = 11.1%の総潜在的なリターン
ただし、いくつかの潜在的なリスクもあります。しかし、リスク/リターン比率は有利に見えます。
リスクと軽減方法
最大の危険は、投資家が今日の価格でBPの株式を購入し、その後原油価格が下落し、BPと一緒に下落することです。
このリスクを軽減する方法の1つは、カバードコールからの収入を使用してアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のプットを購入することです。問題は、価格が低いプットオプションのストライク価格で広いスプレッドが存在することです。
51セントのクレジットスプレッド（つまり、61セント - 51セント）の51ドルのOTMプットオプションを購入できる可能性があります。これは1ヶ月の収益率をわずか0.21%（10ドル/4,735ドル = 0.0021）に低下させます。
さらに、投資家は満期に近づいてプット購入を売却できるかどうかを監視することができます。プットオプションのストライク価格がスポット価格を下回るように見える場合、投資家は元のショート収入の一部を回収するために、プットを償還することができます。
リスクを軽減するもう1つの方法は、この取引を数ヶ月にわたって繰り返すことです。蓄積された収入は、ダウンサイドリスクを軽減します。たとえば、投資家が3ヶ月で1.83ドルを収集した場合、ブレークイーブン価格は45.52ドルに低下します。
47.35ドル - 1.83ドル = 45.52ドル、または3.86%低い
さらに、下向きのリスクを軽減するために、より低いコールオプションのストライク価格でロールオーバー取引を行うことができます。
たとえば、BPが45.00ドルに下落した場合、プレミアムは40セントに下落し、投資家は「買いしてクローズ」注文を出してカバードコール取引を完了させることができます。次に、投資家は60セントのプレミアムで49.00ドルのコールオプションを売る新しい注文を出すことができます。
このプレイは、45ドル/49ドル=-0.0816、つまり-8.16%のオウト・オブ・ザ・マネーであり、最初の取引から20セントのプレミアムと2番目の取引から60セントのプレミアムが得られます。
これは、1.689%の利益（つまり、0.80ドル/47.35ドル）に相当します。ただし、未実現の資本損失も-4.96%です。したがって、次のリターンは-3.27%です。
しかし、カバードコールを売却しない場合、投資家は5%の損失を被る可能性が高く、株式を保有し続けることができます。これにより、将来のカバードコールプレイで未実現損失をカバーすることができます。
確率と期待リターン
1ヶ月でカバードコールプレイ（収益率1.288%）で利益を得る可能性が70%あると仮定します（つまり、フラットなBP価格）。これは、デルタ比率（つまり、1-0.216 = 78.4%）から推測されるリスクよりも低いことに注意してください。
逆に、3ヶ月目のプレイで-0.0327%の純損失が発生する可能性が25%あると仮定します。したがって、純期待リターンは以下のようになります。
0.75 x 0.01288 = 0.00966 = 0.966%
0.25 x -0.0327 = -0.008175 = -0.8175%
0.996% - 0.8175% = 0.1485%（つまり、正のリターン）
これは、確率分析と軽減戦略を使用すると、短く10%のアウト・オブ・ザ・マネーのカバードコールで利益を得る可能性が高いことを示しています。
発表日現在、Mark R. Hake, CFAは、この記事に記載されている証券のいずれかに（直接的または間接的に）ポジションを持っていません。この記事のすべての情報とデータは、情報提供のみを目的としています。この記事は、Barchart.comで最初に掲載されました。