ステーブルコインが規制されてもCircleは成長を続けられるか？

要点
Circleは利益を伸ばすために、より多くのUSD Coinを発行し続ける必要がある。
しかし、米国クラリティ法の最新草案では、ステーブルコインの利回りを完全に禁止することが求められている。
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Circle（NYSE: CRCL）の株価は3月24日、上院の米国クラリティ法の最新草案でステーブルコインの利回りが完全に禁止されることが提案された後、20％下落した。なぜこの更新がCircleの投資家を動揺させたのか、そしてその可能性のある禁止が長期的な成長にどの程度影響を与える可能性があるのかを見てみよう。
ステーブルコインの利回りはCircleにとってなぜ重要なのか？
Circleは、米ドルにペッグされ、規制されたカストディアンが保有する現金および米国債によって裏付けられたステーブルコインであるUSD Coin（CRYPTO: USDC）を発行している。これはテザーに次いで世界で2番目に価値のあるステーブルコインである。
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ステーブルコインは、従来の銀行間送金よりも迅速かつ安価な手数料で国境を越えた取引を決済するために使用できる。VisaやIntuitのような企業はすでに、金融取引を加速するためにUSD Coinをプラットフォームに統合している。ステーブルコインは、実際の米ドルを購入することなく、ハイパーインフレや通貨切り下げの問題がある国の人々が貯蓄を保全するための簡単な方法でもある。
ステーブルコインは、中央集権型取引所や分散型金融（DeFi）プロトコルでステーク（ロックアップ）して、ドル建て普通預金口座よりも高い利回りを得ることができる。これらの強みにより、ステーブルコインは米ドルと伝統的な銀行にとって脅威となっている。
Circleは、その利益の大部分を準備金利収入、つまりUSD Coinを裏付けるために自社の準備金で保有する銀行預金および短期米国債から得られる利息から得ている。成長を続けるためには、CircleはUSD Coinに対する市場の需要が上昇し続ける必要がある。
その需要を満たすために、Circleは準備金を増やしてより多くのUSD Coinを発行し、それによって準備金利収入を押し上げるだろう。しかし、その需要が失速した場合、収益と利益は減少するだろう。もし米国政府が（おそらく、不正な取引所やDeFiプールから従来の銀行や消費者を保護するために）すべてのステーブルコインの利回りを禁止した場合、それらは米ドルよりもはるかに魅力がなくなるだろう。より高い利回りを求める暗号通貨投資家は、イーサリアムやステーキング機能を備えた他のトークンに移行する可能性もある。
Circleの投資家はどうすべきか？
ステーブルコインの利回りが完全に禁止されれば、Circleの成長は確かに鈍化するだろうが、米国クラリティ法はまだ草案段階であり、おそらく今年後半まで可決されないだろう。したがって、結論を急いで、すべてのステーブルコインの利回りが禁止されると仮定すべきではない。
ステーブルコインの利回りなしでも、Circleは既存の準備金からの追加利息収入を生み出し続け、API、デジタルウォレット、その他のアプリケーションの拡大するエコシステム全体での取引手数料やサブスクリプション手数料からより多くの収益を生み出すことができる。
Circleの株価は今年の売上高の8倍で取引されており、アナリストが2025年から2028年まで24％のCAGRを予想していることを考えると、妥当な水準である。クラリティ法の最新草案は赤信号を点灯させているが、投資家は出口に向かう前に、さらなる情報を待つべきである。
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