著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルによるCircleの2026年第1四半期の業績に関する議論は、USDCの成長とArcトークンプレセールによる強力な実行力を浮き彫りにしていますが、新しいL1への同社の依存、潜在的な規制上の摩擦、そして金利引き下げが収益とEBITDAマージンに与える影響について、重大な懸念を提起しています。
リスク: 混雑した市場での新しいL1への依存と、Arcトークンの分類に関する潜在的な規制上の摩擦。
機会: ArcがCircleを、高成長のエージェンシー経済におけるAIエージェントのための「経済OS」として位置づける可能性。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
Image source: The Motley Fool.
月曜日、5月11日、2026年午前8時（米国東部時間）
- 共同創業者、最高経営責任者、および議長 — ジェレミー・アレイア
- 最高財務責任者 — ジェレミー・フォックス＝グリーン
- 戦略財務責任者 — スコット・ブレア
- 社長 — ヒース・ターバート
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私は戦略財務責任者のスコット・ブレアです。共同創業者、最高経営責任者兼議長のジェレミー・アレイア、および最高財務責任者のジェレミー・フォックス＝グリーンと共に参加しています。今朝早く、Circle Investor Relationsウェブサイト、investor.circle.comに、当社の決算プレスリリースと決算プレゼンテーションを掲載しました。この通話の書き起こしは、利用可能になり次第、そのウェブサイトに掲載されます。皆様に、当社の決算プレスリリース、プレゼンテーション、およびこの通話には、将来を見通す内容が含まれていることをお知らせする必要があります。将来を見通す内容は、本質的にリスクと不確実性にさらされており、その一部は予測または定量化できない場合があり、またその一部は私たちのコントロールを超えています。したがって、これらの将来を見通す内容を将来のイベントの予測として信頼しないでください。
将来を見通す内容に反映されているイベントと状況は実現しない場合があり、実際の結果は将来を見通す内容に記載されている予測と大きく異なる可能性があります。これらの結果が異なる原因となるリスク、不確実性、およびその他の要因に関する情報は、当社のSEC提出書類に含まれています。さらに、このプレゼンテーションに記載されているものは、証券の販売の申し出、または申し出の勧誘、または投資活動への関与を誘引するものではありません。本日、この通話で非GAAP財務指標を開示します。
非GAAP財務指標の定義と、最も比較可能なGAAP財務指標への調整は、CircleのInvestor Relationsウェブサイト、investor.circle.comに掲載されている決算プレスリリースと決算プレゼンテーションで見つけることができます。非GAAP財務指標は、GAAP指標の代替としてではなく、GAAP指標に加えて考慮する必要があります。それでは、ジェレミー・アレイアに話を譲ります。
ジェレミー・アレイア: 皆さん、こんにちは、スコット、そしてありがとうございます。まず、より高いレベルで、私が現在考えていることと、Circleの思考と戦略を導く推進力を説明したいと思います。当社は、インターネットの歴史の中で最大のプラットフォームシフトを経験していると考えており、その加速が進んでいます。具体的には、このプラットフォームシフトは、インテリジェンスのための新しいオペレーティングシステムと、経済活動のための新しいオペレーティングシステムの衝突と複合効果です。これらの2つの主要な新しいテクノロジーインフラストラクチャは、今後10年間で世界経済システムを変革すると信じている新しいインターネットスタックに収束しています。
先四半期、当社はAIエージェントの台頭とエージェント経済について、そしてこれらのAIエージェントが信頼できる価値交換と経済調整を可能にする経済インフラ上で動作する必要性について説明しました。また、価値、アイデンティティ、ポリシー、および契約がこれらの新しいオンチェーンコンピューターネットワーク上で実行および移動できる次世代のブロックチェーンが経済OSとして形成されることについても説明しました。当社は急速に、AI搭載のソフトウェアマシンがブロックチェーンコンピューター上で調整され、世界経済活動の増加する割合を担う世界に移行しています。これは深遠な変化であり、Circleの基本的なビジョン、ミッション、および戦略と非常に一致しています。
当社は、かなりの強みの立場から、この新しい時代におけるリーダーシップの地位を構築しています。過去数年間、当社は、いくつかの相互に強化するフライホイールによって複合化される広範なインターネット金融プラットフォームを構築してきました。Circleのプラットフォームの各柱は、相互に強化されます。当社のデジタル資産フライホイールは、当社のステーブルコインネットワークとコアデジタル資産を包含し、増加する流動性、ユーティリティ、および開発者統合を推進し、その結果、ネットワークの価値が増加します。Arcネットワーク、または当社がArcと呼んでいるものは、完全にネットワークフライホイール上に構築されており、より多くのアプリが起動され、より多くの資産が発行され、流動性と流通が当社の相互運用性インフラストラクチャを介して流れるにつれて成長します。
これらのフライホイールはArcネットワークの利害関係者に蓄積されるだけでなく、Circleの他のプラットフォームの柱の成長にも役立ちます。両方とも、Circleのアプリ、CPNおよびCircle Mintなど、より多くのユースケース、より大きな取引量、ユーザーの成長、および流通を推進します。当社のアプリはCircleのデジタル資産ネットワークに固定されており、Arc上でネイティブに構築されています。これらのフライホイールは連携して、世界で最も魅力的なインターネット金融プラットフォームの1つを構築し、現在、このプラットフォーム全体に、AIとエージェント経済の成長に合わせて複合化する深い製品とテクノロジー機能を適用しています。それでは、今四半期について。強調したい重要なハイライトをいくつか紹介します。
まず、四半期末時点でのUSDCの流通量は770億ドルで、前年同期比28%の成長を遂げました。USDCの供給量の成長に加えて、オンチェーン取引活動の大きな成長も確認できました。オンチェーン取引量は263%増加し、21兆5000億ドルに達しました。総収益と準備収入は6億9400万ドルで、前年同期比20%の成長を遂げました。調整後EBITDAは1億5100万ドルに成長し、前年同期比24%の成長を遂げ、引き続き強力な調整後EBITDAマージン53%を維持しています。また、本日発表した新しいCircle Agentスタックなど、最近、いくつかの主要なプラットフォームと製品のリリースを行いました。
CPNマネージドペイメントをリリースしました。これにより、CPNの機能を、キーとなる金融機関や決済サービスプロバイダーにターンキー方式で提供します。また、CPNのボリュームと金融機関の採用が引き続き堅調に成長していること、そして多くの主流のUSDCのリリースと統合が見られることを確認しています。最後に、Arcネットワークは間もなく本格稼働を開始する準備をしています。当社は非常に成功したテストネットを実施しました。そして本日、2億2200万ドルの資金調達額で、30億ドルの希薄化されたネットワーク価値で、主要投資家A16Z cryptoを含む、数多くの優れた戦略的パートナーとともに、Arcトークンの事前販売を発表しました。ステーブルコインネットワークとデジタル資産の成長と採用について説明します。
当社は、引き続き非常に強力な企業とユースケースの拡大を見せています。世界で最も著名なソーシャルプラットフォームであるMetaは、クリエイターへの支払いにUSDCを使用し始めました。これは重要です。なぜなら、昨年は大手テクノロジー企業が独自のステーブルコインを導入するという見方があったからです。当社は、ネットワーク効果、流動性、グローバルリーチが当社のネットワークにあり、健全な規制がUSDCをこのテクノロジーを統合する主要な企業にとって好ましい選択肢にしていることを明確にしてきました。そして、企業が単独でこれを行うことは理にかなわないということです。Metaはまさにそれを実証しています。DoorDashがUSDCで支払いを実行し、他のグローバル企業が決済フローでUSDCを採用していることを確認しています。
Polymarketは、主要な予測市場における資金調達と決済にUSDCを採用しています。Arbor Bankのような革新的な金融機関は、24時間365日の銀行業務と主要な取引所との拡大関係を可能にするためにUSDCを使用しています。韓国の活発な成長機会のある主要な取引所を含む、主要な取引所との関係を拡大しています。資本市場では、当社は引き続き強力な拡大を見せています。Circleは、証券取引決済会社のDTCCによるトークン化された証券取引のテストランに参加しており、規制されたデリバティブ取引所におけるUSDCを担保として使用することに関する新たな進展が見られます。従来の企業分野では、財務管理アプリケーションが急速に普及しています。
当社は、数千社の企業やフォーチュン100社の企業にサービスを提供する主要な財務管理プラットフォームの1つである[Tyriba]との広範なパートナーシップを発表しました。これにより、USDCの決済フローをソリューションのシームレスな一部にすることができます。Rampは、企業財務と決済で最も急速に成長しているフィンテックの1つであり、幅広い国際的および国内ユースケースのためにUSDCを採用しています。クロスボーダーおよび財務フローは、主要な銀行、フィンテック、さらにはスタートアップエコシステムでUSDCに移行しています。ユースケースは拡大しており、これによりさらなるフライホイールが推進されます。ステーブルコイン市場自体は、四半期中に比較的安定していましたが、前年同期比32%の成長を遂げました。
さらに重要なのは、ステーブルコイン取引量の継続的な成長です。Visaが報告した商業取引量によると、USDCは引き続きステーブルコイン取引で市場シェアを獲得し、現在、すべてのステーブルコイン取引の63%を占めています。より広範なオンチェーンボリュームについて見ると、USDCの取引量は四半期で260%以上増加し、21兆5000億ドルに達しました。Solana取引量を含む他のサードパーティのデータソースによると、四半期中のUSDCのボリュームは約30兆ドルで、すべてのオンチェーン取引量の約80%を占めています。重要な点を強調したいと思います。USDCは、世界で最も広く取引され、使用されている米ドルデジタル通貨です。USDCほどオンチェーン取引量の多い米ドルデジタル通貨はありません。
そして、この市場が加速するにつれて、当社は、このリーダーシップの地位と、それによって生じるネットワーク効果がCircleに継続的に複合化すると信じています。当社はまた、世界で最も流動性と入手可能な米ドルデジタル通貨であり、今四半期に1500億ドル近くのUSDCを鋳造および償還し、世界中のグローバル流動性ネットワークを通じて信頼性が高く準拠した米ドルダイヤルトーンを提供し続けています。USDCの成長に加えて、当社の他のデジタル資産であるEURCも、長年世界最大のユーロステーブルポイントであり、期間末までに3億5800万ユーロで2倍の成長を遂げていることを確認しています。当社のトークン化されたマネーマーケットファンド、USYCは、前年同期比300%以上成長しました。5月7日現在、30億ドル以上の資産を保有しています。CircleのUSYCは現在、世界最大のトークン化されたマネーマーケットファンドであり、担保とデジタル資産取引市場の主要な構成要素となっています。
当社はまた、デジタル資産ポートフォリオを拡大しています。当社は、公式なローンチを控えて、Circleが発行する新しいBitcoin製品、SERBTCの導入を計画していることを発表しました。このローンチは、EthereumとArcネットワークの両方でコンプライアンスとセキュリティを確保したラップされたBitcoinバージョンを提供します。当社は、Circleから発行されるBitcoinのプログラム可能なオンチェーンプリミティブに大きな機会があると考えています。Arcの準備として、当社は本日、Arcトークンの事前販売を開始したことを発表しました。事前販売と並行して、Arcウェブサイトで本日公開されているArcトークンのホワイトペーパーをリリースしました。Arcトークンは、参加者（Circleを含む）をネットワークの長期的な成功に合わせることで、ネットワークをブーストアップし、拡張し、ガバナンス、ステーキング、セキュリティ、およびその他のプロトコル機能を可能にします。
これは、グローバル金融および開発者エコシステム全体で広範な利害関係者を持つ新しい経済OSを構築することです。つまり、ネットワーク上で構築および運用するすべてのアプリ開発者、エンドユーザー、および機関は、利害関係者となり、最終的にガバナンスに参加することができます。当社のArcトークンの事前販売は、A16Z cryptoが主導し、Apollo Funds、Arc Invest、BlackRock、Janus Henderson Investors、Intercontinental Exchange、Marshall Waste、SBI Groupなどの世界最大級の資産運用会社が含まれています。また、General Catalyst、Hahn Ventures、IDG Capitalなどのベンチャーファームも含まれています。私が冒頭で述べたように、Arcは、AIオペレーティングシステムとの収束を予測して構築された経済OSです。当社は、Arcの上部と、すでにUSDCのために存在する幅広いアプリケーションと統合のために、このスペースでの製品投資を加速させています。本日、当社はCircle Agentスタックの新しいCircle Agentスタックのリリースを開始します。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"Circleは、純粋なステーブルコインユーティリティから、基盤となる資産フローとネットワークレイヤーの両方から価値を捉える高利益率のプラットフォームベースの「経済OS」へと、うまくピボットしています。"
Circleの2026年第1四半期の業績は、ステーブルコイン発行者から基盤インフラストラクチャプロバイダーへの移行を示唆しています。21.5兆ドルのオンチェーンボリュームと63%の市場シェアを持つUSDCは、効果的に「デジタルドルダイヤルトーン」です。30億ドルの評価額での2億2,200万ドルのArcトークンプレセールは、レイヤー1エコシステムをブートストラップするための優れた資本効率の高い動きであり、BlackRockやApolloのような重鎮のコンソーシアムにネットワークセキュリティと流動性を効果的にアウトソースしています。ArcをAIエージェントのための「経済OS」として位置づけることで、Circleは高成長のエージェンシー経済へとピボットしています。しかし、混雑し断片化されたブロックチェーン市場で新しいL1に依存することは、重大な実行リスクと、Arcトークンの分類に関する潜在的な規制上の摩擦をもたらします。
開発者エコシステムがCircle自身のアプリを超えて移行できない場合、Arcネットワークは「ゴーストチェーン」になるリスクがあり、SECがArcトークンを未登録証券と分類した場合、30億ドルの評価額は深刻な下落圧力に直面する可能性があります。
"USDCのオンチェーンボリュームにおける80%の支配力とArcの機関投資家の支援は、エージェンシー経済におけるCircleの相互運用性フライホイールを固定します。"
Circleの2026年第1四半期の業績は実行力を物語っています：USDC流通量770億ドル（前年比+28%）、オンチェーンボリューム21.5兆ドル（前年比+263%、サードパーティデータによると市場シェア約80%）、収益/準備金収入6億9,400万ドル（前年比+20%）、調整後EBITDA 1億5,100万ドル（前年比+24%、53%のマージン）。Meta/DoorDashの統合はエンタープライズフライホイールを検証しています。Arcプレセール2億2,200万ドル（評価額30億ドル、A16Z主導、BlackRock/Apollo）はメインネットローンチのリスクを軽減します。CCTPのボリューム500億ドルは相互運用性の堀を競合他社に開放します。エージェントスタックはAI-ブロックチェーンの収束に向けて位置づけられています。リスク：仮想通貨のボラティリティ、しかしネットワーク効果は複利で増加します。
ステーブルコイン供給量は市場横ばいの中で四半期比横ばい（前年比+32%だが加速なし）、規制当局の精査（例：SECによるステーブルコインへの対応）が成長を抑制する可能性があり、Arcの割高な30億ドルの希薄化後時価総額のトークンプレセールは、メインネットが採用またはセキュリティでつまずいた場合に、誇大広告によるダンプを招きます。
"Circleは、うまく位置づけられていますが、実行に依存するプレイであり、その成長は、AIエージェントとトークン化された資産が、現在のステーブルコインや決済の勢いではなく、2〜3年以内に実質的な経済力になるかどうかに完全に依存しています。"
Circleは、前年比20%の収益成長で6億9,400万ドル、調整後EBITDAマージン53%を報告しました。これは堅調ですが、過去数四半期の軌道からは減速しています。USDCの流通量は前年比28%増の770億ドルに増加しましたが、ステーブルコイン市場自体は第1四半期に「比較的横ばい」であり、Circleが停滞したカテゴリーでシェアを獲得していることを示唆しています。30億ドルの評価額でのArcトークンプレセールは意味がありますが、これは一時的な資本イベントであり、継続的な収益ではありません。本当の疑問は、AIエージェントとトークン化された資産が、誇大広告を正当化するのに十分な速さで実現できるのか、それともCircleはまだ投機的な市場のためにインフラを構築しているのかということです。
前年比20%の収益成長は立派ですが、フィンテックインフラストラクチャプレイとしては際立っていません。ステーブルコインの採用が停滞し、エンタープライズ財務の採用がニッチに留まる場合、Circleは高利益率だが低成長のユーティリティになるリスクがあります。Arcの30億ドルの評価額とトークンプレセールは、ピーク時の熱狂の兆候である可能性があります。これは、インサイダーが実行リスクが現れる前にチップをテーブルから外している典型的な兆候です。
"Arcのアップサイドは、明確な規制当局の承認と広範なエンタープライズ採用にかかっており、そうでなければArcのプレセールと成長テーゼは誇大広告のままになるリスクがあります。"
トランスクリプトは、Circleの賭けをさらに強化しています：USDCを主要なオンチェーンドルとして、急速に拡大するステーブルコインネットワーク、そして相互運用可能な「経済OS」としてのArcへの段階的な進出とAI対応ツール。短期的な指標は堅調に見えます—流通中のUSDCは約770億ドル（前年比28%増）、オンチェーンボリュームは約21.5兆ドル、収益は6億9,400万ドル、調整後EBITDAは1億5,100万ドル（53%のマージン）。しかし、通話では軽視されているいくつかのリスクが潜んでいます。ステーブルコインは、規制当局の精査の強化と、準備金/発行の制約の可能性に直面しています。Arcメインネットとそのトークンプレセールは、広範な採用または持続可能な経済性をまだ証明していません。セキュリティ、ポスト量子リスク、そしてCircleのゲートキーピングの役割は、実行がほつれた場合、アップサイドを制限する可能性があります。
Arcのプレセールと「経済OS」のナラティブは、広範なエンタープライズ採用とエコシステム間の実用的なブリッジなしでは空虚であることが証明される可能性があり、ステーブルコインに対する規制強化もCircleの成長軌道を損なう可能性があります。
"CircleのL1へのピボットは、既存のインフラストラクチャに関する失敗の防御的な告白であり、コアのステーブルコインの堀を希薄化させるリスクがあります。"
Claudeが「インサイダーがチップをテーブルから外している」リスクを指摘するのは正しいですが、誰もがArcへのピボットの機会費用を無視しています。独立したL1をローンチすることで、Circleは、EthereumとSolanaが機関グレードのコンプライアンスには不十分であることを事実上認めています。これは大規模な戦略的賭けです。AIエージェント市場を獲得できなかった場合、彼らは主要な堀であるUSDCの流動性から焦点を薄め、断片化されたエコシステムを持つ単なる「その他大勢」のブロックチェーンオペレーターになってしまいます。
"Circleの高いマージンは、FRBの利下げによって、ステーブルコインの成長に関係なく侵食されるであろう、高い金利に依存しています。"
パネルはCircleの収益の脆弱性を見落としています：第1四半期の6億9,400万ドルの収益の大部分は、約5%の利回りのTビルからの準備金収入です。FRBは2026年に2〜3回の利下げを示唆しており（ドットプロット）、USDCの流通量が1,000億ドルに達しても、金利収入は半減し、EBITDAマージンは30%を下回る可能性があります。Arcプレセールは非継続的です。金利圧縮の迅速な解決策はありません。
"CircleのEBITDAは、プレセールでは相殺できないほど金利に敏感です。2026年の利下げサイクルは、存続に関わるマージンリスクをもたらします。"
Grokは構造的な逆風を正確に指摘していますが、その計算は述べられているよりも悪いです。Tビル利回りが約5%から2.5%に圧縮され、USDCの流通量が1,000億ドル（1,500億ドル以上ではない）にしか成長しない場合、準備金収入は約60%減少し、50%ではありません。Circleの第1四半期のEBITDA 1億5,100万ドルは、現在の金利環境を前提としています。200bpの利下げサイクルは、それを7,500万ドルに半減させる可能性があり、マージン圧縮または積極的なコスト削減を強制します。Arcプレセール資本（2億2,200万ドル）は、メインネットの採用が失敗した場合、約18ヶ月のランウェイを購入できます。それが本当の時計です。
"Arcの経済性と規制リスクは、Arcテーゼを侵食し、CircleのコアUSDCの堀を損なう可能性があります。"
Grokへの応答：金利カットの感応度は現実ですが、EBITDAへの影響は準備金ラダーと再投資のペースに依存します。それは直線的なものではありません。Arcのより大きな欠陥は経済的な確実性です：証明されたエンタープライズ需要がなく、SECによる再分類のリスクがある30億ドルの希薄化後時価総額のプレセールは、「経済OS」の堀を一夜にして消し去る可能性があります。Arcが失敗した場合、USDCの流動性とのチャネルコンフリクトとCircleのブランドリスクは、短期的なマージン超過をはるかに上回る可能性があります。
パネルによるCircleの2026年第1四半期の業績に関する議論は、USDCの成長とArcトークンプレセールによる強力な実行力を浮き彫りにしていますが、新しいL1への同社の依存、潜在的な規制上の摩擦、そして金利引き下げが収益とEBITDAマージンに与える影響について、重大な懸念を提起しています。
ArcがCircleを、高成長のエージェンシー経済におけるAIエージェントのための「経済OS」として位置づける可能性。
混雑した市場での新しいL1への依存と、Arcトークンの分類に関する潜在的な規制上の摩擦。