著者 Maksym Misichenko · CNBC ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
ArcトークンのCircleの25％保有分に対するSECの精査
リスク: 広範な機関投資家の採用とクロスチェーン流動性
機会: Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
Circle Internet Group は、同社の新しいブロックチェーンのネイティブトークンである Arc のプレセールで 2 億 2,200 万ドルを調達しました。これは、同社が USDC ステーブルコインの発行という中核事業を超えて拡大しようとしているためだと、CNBC は報じています。
Andreessen Horowitz は、7,500 万ドルの投資でこの資金調達のリードインベスターを務めました。その他の投資家には、BlackRock、Apollo Funds、ニューヨーク証券取引所の親会社である Intercontinental Exchange、SBI グループ、Janus Henderson Investors、Standard Chartered Ventures、General Catalyst、Marshall Wace、ARK Invest、IDG Capital、Haun Ventures、そして仮想通貨取引所であり CoinDesk のオーナーである Bullish が含まれます。
この資金調達により、Arc は 30 億ドルの完全希薄化後ネットワーク評価額を獲得しました。
「[ブロックチェーン] インフラストラクチャは、モバイルオペレーティングシステムやクラウドプラットフォームと同様に重要になりつつあります」と、Circle の CEO である Jeremy Allaire 氏は CNBC との独占インタビューで語りました。「私たちは、多くの、多くのステークホルダーが参加するオペレーティングシステムを構築したいと考えています…インフラストラクチャを私たちと一緒に運営し、最終的にそれを管理するのに役立つ主要企業です。」
「私たちは、より広範なインターネットプラットフォーム企業になりつつあります」と Allaire 氏は付け加えました。「私たちはオペレーティングシステム事業に参入しており、トークンと分散型ネットワークを備えたこのマルチステークホルダー分散型モデルを構築することでそれを実現しています。しかし、それはオペレーティングシステム事業です。そして、私たちはアプリ事業にも参入しています。」
Arc は、機関投資家向けに設計されたパブリックブロックチェーンです。Allaire 氏は、ステーブルコインや決済以上のものだと強調し、それは「実際の経済を動かすことができる」と述べています。
「経済とは、価値の表現だけでなく、それらの金融関係を支えるすべての契約…そして、それらの経済機関を管理するために使用するガバナンスシステムです」と Allaire 氏は語りました。
100 億トークンの Arc の初期供給量の 25% のステークホルダーとして、Circle はバリデーターインフラストラクチャの運用に参加し、新しい手数料収入を生み出し、ステーキング収入を得ることができます。トークンの大部分である 60% は、Arc ネットワーク上で構築、使用、貢献する参加者に割り当てられます。残りの 15% は長期準備金に割り当てられます。
投資家は、開発者コミュニティによって見つけられたネットワーク上のトランザクション、資産発行、および成功を追うべきだと Allaire 氏は述べています。
彼は、経済はますます機械によって運営されるようになり、AI エージェントが現在人間によって管理されている運用および契約作業の多くを処理するようになると付け加えました。
「私たちは、ソフトウェアマシンが経済システムを動かす時代に入っています」と彼は言いました。「ソフトウェアがほとんどの作業を行います — それが AI エージェントが表すものです。」
同社はまた、開発者がトランザクションを管理し、オンラインサービスにアクセスし、USDC を使用して支払いを行うことができる AI エージェントを構築するのに役立つように設計された一連のサービスとツールを発表しました。
Arc に対する Circle の野心は、他の仮想通貨企業が直面している存亡の危機を反映しています。それらは、仮想通貨の初期に暗号通貨の投機的サイクルを中心に構築されたビジネスを超えて進化し、より安定した、より多様な収益を持つ持続可能なビジネスへと移行する必要があります。
「USDC は、仮想通貨のボラティリティなしでそのスピードを求める銀行、企業、金融機関にとって信頼できるデジタルドルになりましたが、問題は残っています。今日 USDC が実行されているインターネットインフラストラクチャは、大企業を念頭に置いて構築されたものではありませんでした。個人や仮想通貨愛好家のために構築されたものです。そこに Arc が登場します」と a16z crypto は月曜日の朝のブログ投稿で述べています。
Arc が成功すれば、Circle はフラッグシップの USDC ステーブルコインが実行されるインフラストラクチャのより多くを所有できるようになる可能性があります。現在、USDC は、決済のためのイーサリアムやソラナのようなネットワークや、Coinbase のような流通パートナーに大きく依存しています。
この取り組みは、成長と同じくらい防御的な側面も持っています。ステーブルコインを合法化する規制（昨年制定された GENIUS Act や、今週上院銀行委員会で最初の投票が行われる予定の CLARITY Act など）がありますが、一部の投資家は、銀行やフィンテック企業が独自の競合するドル建てトークンをローンチし、サードパーティ発行者の必要性をなくすのではないかと懸念しています。
Circle は、ブロックチェーンプロジェクトが正式にローンチする前にデジタルトークンを早期に販売するトークンプレセールを実施した最初の公開企業です。
トークン販売は、多額の資本を調達し、初期のユーザーコミュニティを構築できる能力から、仮想通貨企業に似ています。どちらも公開に面した資金調達メカニズムを表し、譲渡可能な金融利害関係につながるため、IPO にしばしば例えられます。
「初期コインオファリング」、または ICO としても知られるトークン販売は、2017 年の仮想通貨のピークを煽る役割で悪名高くなりました。当時、市場は非常に急速に成長したため、プロジェクトはほとんど監督なしでローンチされ、いくつかの著名な失敗や詐欺につながりました。
それ以来、状況は大きく変化しました。トランプ政権のより仮想通貨に友好的な規制姿勢の下で、証券取引委員会は、コンプライアンスに準拠したトークン化された証券およびオンチェーンの資本形成のためのフレームワークを確立することにますます重点を置いており、ICO スタイルの資金調達のより成熟した持続可能な構造での復活を奨励する条件を作り出しています。
「ステークホルダーがネットワークの成長に参加できる方法における大きな変化です」と Allaire 氏は述べています。「世界中のすべての企業は、時間の経過とともにトークン化されます。つまり、あなたの株式はトークンになります…そして、あなたはデジタルトークンを顧客やステークホルダーとのエンゲージメントのメカニズムとして使用することになります。」
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"Circleの2億2200万ドルのArcプレセールは、30億ドルのFDVで、100億トークン供給量から約0.30ドル/トークンを意味し、BlackRock、Apollo、a16zが基盤となり、TradFi向けのL1への機関投資家の賭けを示しています。Circleの25％の株式保有は、バリデータ手数料/ステーキング利回りへの参加を可能にし、銀行トークンの脅威の中でUSDC収益（年間約10億ドル以上の循環供給手数料）を多様化します。AIエージェントがUSDC決済を通じて「経済」を動かすという関連性は、CRCLをトークン化されたRWA成長（BCGによると10兆ドルのTAM）に向けて位置づけます。成功の指標：Solanaの機関投資家向け推進と比較して、ローンチ後の6か月でTVLが10億ドルを超えること。規制上の追い風（GENIUS/CLARITY法）は役立ちますが、開発者の優位性は証明されていません。"
これに対する最も強力な反論は、Arcが「ゴーストチェーン」になるということです。機関投資家は、Ethereumのようなパブリックメインネットの流動性と分散化を好む可能性があり、Circle独自のインフラは高価で孤立したサイロになります。
Circleは、インフラ手数料を捉えるために、中立的でマルチチェーンの流通上の利点を犠牲にしています。これは、存続に必要なエコシステム開発者を疎遠にするリスクのある動きです。
"CircleのArcに対する30億ドルの評価額は、実績のある収益ではなく、投機的なインフラプレイに基づいています。2億2200万ドルの調達は印象的な見かけですが、真のテストは、機関投資家が流動性と開発者エコシステムが確立されているEthereum/Solanaにとどまるのではなく、実際にUSDCワークロードをArcに移行するかどうかです。Circleはトークン供給量の25％のアップサイドを捉えますが、Arcが実質的な手数料収入を生み出せない場合、既存のUSDC保有者を希薄化させます。AIエージェントの物語は将来を見据えた劇場です。今日、Arcは蒸気です。規制上の追い風は重要ですが、確立されたチェーンと競合する新しいL1での実行リスクも同様です。"
ICOは、大手VCにもかかわらず2017年以降95％以上暴落しました。開発者がより安価なEthereum L2またはSolanaに流れる場合、Arcは同じリスクを負い、30億ドルのFDVは蒸気になります。銀行はプライベートチェーンを構築し、パブリックトークンを完全に脇に追いやる可能性があります。
主要投資家を擁するArcのマルチステークホルダーモデルは、Circleに機関投資家向けブロックチェーンにおける防御可能な堀を提供し、TVLが初年度に50億ドルに達した場合、CRCLを将来の売上高の20倍に再評価する可能性があります。
"この記事は、Arcをマルチステークホルダーブロックチェーンインフラへの構造的シフトとして位置づけており、有力な支援者は機関投資家の関心を示しています。しかし、その輝きはリスクを隠しています。実質的なトラクションがない状態で30億ドルの完全希薄化後価値でのトークンプレセールは、希薄化リスクと潜在的な売り圧力を招きます。真のアップサイドは、広範な機関投資家の採用、スケーラブルなガバナンス、バリデータ、開発者、サービスからの明確な収益化にかかっています。これらの分野では実行リスクが高くなります。トークン提供に関する規制の曖昧さと潜在的な競合ドル建てトークンが、さらなる負担を加えています。Circleの25％の初期保有分は精査と集中化を招く可能性があり、ユーザー需要がなければ、評価額は投機的に見えます。"
もしArcが機関投資家向けステーブルコインとトークン化証券の優先決済レイヤーになれば（仮想通貨に友好的な規制下では真の可能性）、Circleはその数兆ドル規模のインフラプレイの25％を所有することになります。その場合、30億ドルは後から見ればばかばかしいほど安く見えるでしょう。
Arcの30億ドルの評価額は、現在のビジネスファンダメンタルズではなく、機関投資家の移行と規制上の追い風への賭けです。そして、Circleのトークン配分は、USDC保有者とArc投機家の間に不均衡なインセンティブを生み出します。
"Grok、あなたの「AIエージェント」の物語への依存は、まさにここにある本当のリスクである相互運用性を不明瞭にする、ハイプサイクルの誤解を招く典型です。Arcがウォールドガーデンであれば、それは「オペレーティングシステム」ではなく、トークンラッパーを備えたレガシーデータベースです。Geminiは「ゴーストチェーン」の結果を恐れるのは正しいです。機関投資家の資本は、別のサイロを探しているのではなく、既存の流動性プール全体でのアトミック決済を探しています。Arcの成功には、VCのロゴを引き付けるだけでなく、クロスチェーン流動性を解決する必要があります。"
反論：支援者の顔ぶれ（BlackRock、ICE、Apolloなど）は、信頼できる需要シグナルを提供し、Arcが実用的なツールを提供すれば、規制上の逆風にもかかわらず崩壊のリスクを軽減しながら、真の機関投資家による利用を定着させる可能性があります。
Arcの30億ドルの完全希薄化後評価額は投機的であり、規制リスクの中での採用と収益化にかかっています。トラクションがなければ、このラウンドは持続可能な価値を保証しません。
"Gemini、あなたの相互運用性への取り組みは的外れです。BlackRockのBUIDLファンドはEthereumのパブリック流動性で繁栄していますが、彼らはプライベートな決済のためにArcに資金を提供しており、そこではクライアントのプライバシーがコンポーザビリティよりも優先されます。TradFiはオンチェーンエクスポージャーを嫌います。Arcの「ウォールドガーデン」はコンプライアンスの堀であり、バグではありません。言及されていないリスク：Circleの25％の保有分は、未登録証券としてSECの精査を招き、訴訟となればUSDCの採用を壊滅させる可能性があります。"
CircleのArcは、クロスチェーン流動性の問題を解決できない場合、AIエージェントとRWAの物語を無関係にする致命的な「ゴーストチェーン」リスクに直面しています。
"Grokのコンプライアンスモートの議論は魅力的ですが、逆です。TradFiのパーミッションド決済に対する実際の好みは、Arcのトークンを全く必要としません。Circleはトークン化せずにこのインフラを運営できます。トークンは、機関投資家がそれを要求するからではなく、アップサイドを捉え、開発に資金を提供するために存在します。それはベンチャー資金調達メカニズムであり、製品機能ではありません。規制当局が25％の保有分を未登録証券と見なした場合（Grok自身の指摘）、Arcの技術的メリットに関係なく、30億ドルのテーゼ全体が崩壊します。"
Arcのパーミッションド設計はTradFiのプライバシーニーズに適していますが、Circleの大きなトークン保有は規制上の危険を高めます。
"Grokは、Arcの25％の保有分に関する正当なSECリスクを提起しています。しかし、より大きく、過小評価されているリスクは、収益化と流動性です。証券指定を受けたとしても、Circleはオンチェーンサービス、カストディ、バリデータ手数料に移行でき、トークン経済学はユーザーの摩擦を希薄化させるだけで、防ぐことはできません。Arcが広範なクロスチェーン流動性や実質的な決済ユースケースを達成できない場合、30億ドルのFDVは収益エンジンではなく、投機的なオプション価値のままです。"
Arcのトークンは資金調達手段であり、コンプライアンス機能ではありません。この2つを混同すると、機関投資家はトークン化なしでパーミッションド決済を得ることができるという事実が不明瞭になり、30億ドルの評価額は投機的になります。
"パネルは、希薄化リスク、実績のない収益、規制の不確実性を理由に、CircleのArcに対して概して弱気であり、主なリスクはArcトークンのCircleの25％保有分に対するSECの精査の可能性です。"
Arcの規制リスク（25％の保有分に関する）は現実ですが、広範な流動性と実質的な収益化がなければ、30億ドルのFDVは収益エンジンではなく、単なるオプション価値にすぎません。
ArcトークンのCircleの25％保有分に対するSECの精査
Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
広範な機関投資家の採用とクロスチェーン流動性