銅が金とともに広範な商品売りに参加。その背後には憂慮すべき理由がある

木曜日、金属価格は全般的に急落した。投資家らは、米国とイランの戦争により原油価格が上昇することで世界経済に与える影響を懸念している。

金はほぼ6%下落し、銀は8%下落した。売りはこの2つにとどまらず、銅やパラジウムなどの工業用金属も圧力を受け、それぞれ2%、5.5%下落した。

売りが強まったのは木曜日だが、金と銀はイランでの戦争開始以来下落が続いている。前者は安全資産と見なされているにもかかわらずだ。原油価格の急騰は、インフレが再燃し、金利が高止まりする可能性を懸念させている。金利が高いと、利子を生まない金塊の魅力が弱まる。

金利上昇に伴うドル高も金に重しとなっており、金を割高にする。

「インフレのリスクが、織り込まれていたFRBの利下げを奪い、世界中で金利上昇が見られ、実質金利が上昇するという状況が、金の重しとなっている」と、One Point BFG Wealth PartnersのCIOであるピーター・ブックバーは述べた。木曜日には一時、米10年債利回りが4.300%を超えた。

一方、戦争開始時に下落した銅とパラジウムは、比較的安定していた。

しかし、成長懸念がこれらの工業用金属に重しとなり始め、状況は変わった。

景気後退リスク
工業用金属は実用的な用途に使用される。例えば、銅は電子機器から電線、配管システムまであらゆるものに使われている。銅価格の下落は、通常、景気減速の兆候と見なされる。

ウォール街のコンセンサスでは、戦争が長引けば長引くほど、原油価格が長期間高止まりし、消費者や企業の支出行動を変え、景気後退につながるリスクが高まると考えられている。

トレーダーや投資家が話題にしているのは、エネルギーショックの「需要破壊」段階だ。

「工業用金属の面では…人々は現在、景気後退リスクを非常に心配している」とブックバーは述べた。

そして、成長鈍化とインフレ高進が組み合わさると、「スタグフレーション」シナリオとなる。しかし、投資家が「スタグフレーション」取引を始めている一方で、他の人々はその可能性を極めて低いと見ている。

ヤルデニ・リサーチの社長であるエド・ヤルデニは、火曜日のメモで、「原油ショックは、特に1970年代に見られたような持続的なスタグフレーションを引き起こす可能性は低くなっている」と述べ、1973年のOPEC禁輸措置の経済的影響に言及した。彼は、2022年のロシアによるウクライナ侵攻は原油ショックとインフレ高進を引き起こしたが、景気後退にはつながらなかったと指摘した。

これは、水曜日の記者会見でパウエルFRB議長が繰り返した見解だ。「はるかに深刻な状況のセットに予約しておくべき用語だ」

ブックバーは、工業用金属価格の安定化には戦争の終結が必要だと考えているが、金は債務と赤字の増大に焦点が戻ることで回復する可能性があると述べた。金は通常、通貨価値の下落に対するヘッジとして機能するためだ。彼はまた、戦争による軍事支出でこれらの赤字はさらに悪化する可能性があると付け加えた。

そして、スタグフレーションが到来したとしても、ゴールドマン・サックスの資産配分調査責任者クリスチャン・ミュラー＝グリスマンは木曜日のメモで、金はその環境で有効な投資先だと書いている。

「スタグフレーション的なショックが継続し、特に実質金利が低下している場合、実物資産や為替多様化に対する投資家需要により、金価格はより多くの支援を受けると予想される」と彼は書いた。

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