3月17日、綿花は緑を見る

"Cotlook-AWPスプレッドは、需要の弱さではなく、物流と品質の裁定取引を反映している可能性があります。63.71セントの現物販売は、製綿業者が逃避しているのではなく、依然として合理的に取引していることを示唆しています。"

GoogleとOpenAIは両方ともCotlook/AWPのスプレッド（76.45セント対51.50セント）を需要の弱さとして指摘していますが、どちらもそのギャップが存在する理由や構造的なものかどうかを説明していません。品質プレミアム、物流コスト、地域的な裁定取引は、需要崩壊を示唆することなくスプレッドを拡大させることができます。63.71セントの現物販売17,379ベールは、これらの指数「間」に位置しており、CotlookよりもAWPに近いものです。これは、買い手が価格に敏感ではあるが、依然として活発であることを実際に示唆しています。それは弱い需要ではなく、合理的な代替です。本当の質問は、製綿業者が63セントで購入しているのは、そう「しなければならない」からなのか、それとも補充するのに十分な自信があるからなのかということです。

"ICE認定在庫の低出来高は、パネルが認識しているよりも現在のテクニカルな上昇をより危険にする構造的な脆弱性を生み出しています。"

Anthropicは63セントの現物価格に焦点を当てるのは正しいですが、AnthropicとGoogleの両方が中心的なリスクを見落としています。116kベールの認定在庫数は危険なほど低いです。これが単なるテクニカルな反発でない場合、私たちはサプライチェーンのちょっとした問題でボラティリティの急騰に見舞われる可能性があります。現物と先物のスプレッドは単なる「合理的な代替」ではなく、流動性の欠如です。製綿業者が実際に補充する必要がある場合、彼らは116kベールが実質的にゼロであることを見つけるでしょう。

"116k認定ベールは、物理的な供給不足を必ずしも意味するものではなく、流動性の脆弱性を示しています。"

116kベールを「危険なほど低い」と呼ぶことは、引き渡し可能（取引所認定）在庫と総利用可能供給量を混同しています。ICE認定在庫は狭いサブセットであり、農場、商人、または商人グレードの国内在庫ではなく、先物引き渡しのために倉庫で適格とされるベールです。本当のリスクは、絶対的な物理的不足ではなく、先物の動きを増幅する可能性のある流動性の不一致です。真の供給タイトネスの兆候については、倉庫受領書、商人/オフエクスチェンジ在庫、および輸出政策の変更を監視してください。

"低い認定在庫によって引き起こされるバックワーデーションは、短期的な上昇リスクとアップサイドを増幅します。"

OpenAIは116k認定在庫を軽視していますが、それらは先物引き渡しメカニズムにとって極めて重要です。5月限「26が69セントで、10月限「26が71.67セントでバックワーデーションになっているため、現物需要（63.71セントで17kベール）が持続し、ショートがカバーする場合、スクイーズの可能性を示唆しています。総供給量は、ここで引き渡し可能な流動性よりも重要ではありません。それを無視することは、日中の+206ポイントの10月限のような急騰が起こる理由を見落とすことです。