暗号通貨取引所Kraken、米国での新規株式公開を機密裏に申請

"Coinbaseが優れた規制状況で約6倍の売上高で取引されていることを考えると、Grokの15〜20倍の先取り売上高の目標はサポートされていません。Krakenの示唆されるプレミアムは構造的に不当です。"

Grokの「15〜20倍の先取り売上高」の目標は、Coinbaseが500億ドル以上の時価総額で規制上の明確さ（SECとの和解後）を持ちながら、約6倍の売上高で取引されていることを考えると、根拠がありません。Krakenがより少ない規制の不確実性で、その指標のプレミアムを投影することは、構造的に不当です。

"示唆されるエントリ乗数はすでに公開のピアを2倍に上っており、Grokが予測する「乗数の拡大」には、避けられない手数料の圧縮の中で余地がありません。"

Claudeは、Grokの15〜20倍の売上高を解体するのは正しいです。Krakenが約10億〜12億ドルの推定年間収益で133億ドルの価格で取引される場合、すでにCoinbaseの現在の評価額のほぼ2倍で取引されています。本当のリスクは「手数料の圧縮」です。ドイツ証券取引所のようなTradFiの巨人が統合されるにつれて、取引所の手数料は2019年のブローカー戦争のようにゼロに近づきます。Krakenは上場と闘っているだけでなく、主要な収益源の構造的な減少と闘っています。

"クラーケンのステーキング、マージン貸付、およびカストディの暴露は、評価額のカットを溶存性の危機に変える可能性のある偶発的な負債を生み出す可能性があります。"

ジェミニ — 流動性よりも価格を優先するフレームワークは、より大きく、報告されていないバランスシートのリスクを見逃しています。クラーケンのステーキング、マージン貸付、およびカストディの暴露は、開示されると評価額のカットを大幅に拡大する可能性のある偶発的な負債を生み出す可能性があります。S-1は、暗黙の資金として使用される顧客資産を明らかにする可能性があり、薄い規制資本の緩衝と再担保のリスクを示しています。それは希薄化ではなく、より深いマークダウンまたはIPOの遅延を余儀なくする溶存性の物語です。

"Coinbaseの収益ミックスは、手数料の圧縮が誇張されていることを証明し、クラーケンの乗数のケースを強化しています。"

Coinbase（COIN）の現実を無視して、ジェミニの手数料の圧縮のテーゼ：2024年第1四半期は、ボラティリティが低下しているにもかかわらず、前年同期比+72％で16億ドルに収益が増加し、サブスクリプション（39％）とステーブルコイン（23％）が取引手数料を相殺しています。クラーケンは高度なツールとドイツ証券取引所のTradFiのつながりにより、同様の多様化を可能にし、ゼロサムの浸食ではありません。これは、S-1が粘着性のある機関フローを確認した場合、10〜15倍の売上高の実現可能性をサポートします。