ディズニーが新執行チームを発表、アイガー時代の終焉：DIS株は買いか？

ディズニー（DIS）は、長年CEOを務めたボブ・アイガーが2022年末に引退から復帰して再び経営を担い、本日3月18日にバトンを手放すことになり、新たな執行チームを迎える予定です。彼はジョシュ・ダマーロにバトンを渡します。ダマーロはディズニー・エクスペリエンスの元会長で、社内の人物です。

同社はまた、社長兼最高クリエイティブ責任者の新ポストを創設し、ダマーロに直属するダナ・ウォルデンが就任します。ウォルデンは新たなリーダーシップチームを発表し、同社の映画、ストリーミング、テレビ、ゲーム事業を統括下に置きます。彼女はデブラ・オコンネルをディズニー・エンターテインメント・テレビの会長に指名しました。オコンネルはテレビブランドとHuluオリジナルを統括し、ABCニュースとABCが所有するテレビ局の監督も行います。

ジョー・アーリーとアダム・スミスがディズニーのダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）事業の共同社長に指名され、Disney+とHuluの戦略と財務実績を担当します。アラン・バーグマン（ディズニー・エンターテインメント、スタジオ、ウォルデンの会長）はDTC事業を共同で監督し、これはディズニーにとってその資産の戦略的重要性を浮き彫りにしています。

ゲームはディズニーにとってもう一つの戦略的焦点であり、同社はその事業をエンターテインメント部門に配置しました。以前は、同社のテーマパークを擁するエクスペリエンス部門の一部でした。

ディズニーの再編は進行中

これは2020年以来3度目の再編で、当時のCEOボブ・チャペクは2020年10月にディズニー・メディア・アンド・エンターテインメント・ディストリビューション（DMED）部門を創設すると発表しました。彼はストリーミングをディズニーの戦略の中心に据え、コンテンツ配信に関する意思決定を一元化しました。しかし、この戦略はある意味で裏目に出て、ディズニーは視聴者との「魔法」のようなつながりを失いました。

興行成績の低迷と膨らむストリーミング損失（2022年会計第4四半期にほぼ15億ドルに達した）が、ディズニーのリーダーシップ交代につながり、同社はチャペクの前任者であるボブ・アイガーを買い戻し、2度目の経営を任せました。

アイガーもディズニーの立て直しに挑みました。彼は一元化された構造を解体し、DMED部門を廃止しました。彼の在任中、ディズニーはESPNとエクスペリエンス、エンターテインメントの3つの報告セグメントに移行しました。彼はストリーミングの収益性を追求しながら、同社のサブスクライバー増加へのこだわりを捨てました。また、コストを積極的に削減し、創造性をディズニーの事業の核心に据えました。

ディズニーのストリーミング事業は収益性を達成

この戦略は功を奏し、ストリーミング事業は2026会計年度第1四半期に4億5000万ドルの営業利益を計上し、8.4%のマージンを達成しました。通年では、同社はマージンが10%になると予想しています。

アイガーの下、ディズニーは巨額の利益を上げるテーマパークで顧客満足度を重視し、そのセグメントの刷新と拡張に向けて数年、数十億ドルの投資を発表しました。これは、パークでの体験にいら立った顧客からの苦情が相次いだ後のことでした。

映画では、アイガーは量より質を重視しました。ディズニーの興行成績は賛否両論でしたが、アイガーの下でも改善しています。ディズニーは2024年と2025年に興行収入で首位のスタジオでした。

一方、アイガーの下でディズニーの財務実績は大幅に改善したものの、株価は市場から予想されたほどの好意的な反応を得られませんでした。DIS株は、特にストリーミングの収益性において、ほとんどの指標で目に見える改善が見られたにもかかわらず、アイガーの在任中に広範な市場をアンダーパフォームしました。

DIS株の予測

ブローカーはDIS株についてかなり楽観的で、バークレイツが調査した31人のアナリストから「強気買い」のコンセンサス評価を得ています。同株の平均目標株価は133.70ドルで、現在の価格より33%高い水準です。

ディズニーの株価と利益の間には乖離があり、利益が増加しているにもかかわらず、過去3年間で株価はほとんど動いていません。その結果、株価収益率（P/E）倍率は縮小し、DISは15倍をわずかに上回る先行P/E倍率で取引されており、S&P500指数（$SPX）の平均的な同業他社が取引されている水準を大幅に下回っています。同社は2026年と2027年に2桁の利益成長を達成すると予想されており、この倍率は私にとって妥当に魅力的に映ります。

確かに、ディズニーの事業、特にテーマパークについては、悪化する世界的なマクロ環境を踏まえると懸念材料があります。トランプ政権の厳しい移民政策は観光と海外からの観光客の到着に打撃を与えています。海外からの観光客はディズニーのテーマパークで世界の観客よりも多くの支出をするため、そこでの減速は同社の最も収益性の高い事業に打撃を与えています。イランでの戦争もディズニーの取り組みを助けていません。さらに、新経営陣が会社を前進させる中、市場は様子見姿勢を取ることになります。

とはいえ、ディズニーはエンターテインメント分野で最も象徴的な知的財産（IP）のいくつかを誇り、文字通り「ゆりかごから墓場まで」のビジネスであり、実質的にあらゆる年齢層に何かを提供しています。レガシーIP資産の価値は、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）の買収をめぐる競争入札で、最終的にパラマウント・スカイダンス（PSKY）が勝利した際に、存分に発揮されました。

アイガーは2022年に引き継いだよりもはるかに良い状態でディズニーを後任者に引き継いだと私は考えています。株式ブランドと冷めた評価を踏まえ、私は株式に対して建設的な見方を維持しており、ここはまともな買い場と見ています。

発行日時点で、Mohit OberoiはDISのポジションを保有していました。本記事の記載されている情報およびデータは、あくまで情報提供を目的としたものです。本記事は当初、Barchart.comに掲載されました。