ディズニーは25%下落、しかし最悪はまだ終わっていない

ディズニー（DIS）は、線形テレビの浸食、コンテンツ費用の増加、軟調な国際パーク来場者数、そしてOpenAIとのAI生成ビデオコンテンツに関する10億ドルのパートナーシップの崩壊が、新しいCEOジョシュ・ダマロの下でビジネスに影響を与えており、夏のピークから26%下落し、1株92ドルとなっている。
回線切断、マクロ経済のパークへの感応性、予測不可能なコンテンツパイプラインなどの構造的な逆風は今後数年間も継続し、長期的なアナリストの楽観論はパークの強さとストリーミングの収益性に基づいているにもかかわらず、短期的な収益は実行リスクにさらされるだろう。
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先夏、ディズニー（NYSE:DIS）はカムバックの態勢に入ったように見えた。ストリーミング収益の改善とパーク来場者の回復に伴い、株価は52週高値の約125ドルに向かって上昇した。しかし、そのラリーは沈静化した。それ以来、DISは着実に下落し、現在約92ドルで取引されている。それは夏のピークから約26%下回っている。株価は過去1週間だけで約7%下落し、急激な下落を遂げた。
現在、同社とその新しいCEOジョシュ・ダマロが直面している逆風は多い。ダマロは3月18日に正式に職を引き継いだ。線形テレビの浸食、コンテンツ費用の増加、軟調な国際パーク来場者数は、数か月前から結果に影響を与えている。これらの圧力により、期待されていた転換は突然、実現がはるかに困難になった。そして、株価がすでにどれだけ下落したとしても、さらなる下落の余地はまだある。
新しいCEOの到着前に存在した古い逆風
ダマロの到着前、ディズニーは長年株価を悩ませてきた構造的な課題に直面していた。最大の要因は、加速する線形テレビの衰退である。ABCやESPNなどのネットワークは、予想よりも速いペースで加入者と広告収入を失い続けている。スポーツプログラミングのコストは上昇し続け、エンターテイメント部門の利益率を圧迫している。最近の四半期では、全体的な収益の安定にもかかわらず、この部門の営業利益が大幅に減少した（場合によっては30%以上）。
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ディズニーの最も信頼できる利益源であるパーク＆エクスペリエンスも逆風に直面している。旅行費の高騰、インフレ、地政学的リスクにより、国際来場者数は軟調になっている。同社は、このセグメントでわずかな営業利益の成長を予測しており、以前の楽観論を抑制している。一方、ストリーミングビジネスは収益性を達成しているものの、依然として高いプログラミング費用と激しい競争に直面している。実写リメイクや劇場公開は、投資家が持続的な収益の勢いを警戒しているため、まちまちの成績を収めている。
これらの問題は、リーダーシップが交代する前から、株価を下落させる緩やかな出血を引き起こした。パーク、テクノロジーへの投資、コンテンツへの高額な資本支出により、旅行やエンターテイメントへの消費者の支出が冷え込むと、十分な緩衝地帯が残らなかった。ウォール街は、これらの世俗的な変化の中でディズニーが収益を安定的に成長できるかどうかを疑問視し、評価倍率が縮小した。
CEOの最初の不安定な1週間
パーク＆エクスペリエンスの長年の幹部であるダマロは、よりファンとのつながりを持ち、テクノロジー主導のディズニーを目指してトップの職に就任した。彼の就任初週は、ほとんど息抜きをする余裕を与えなかった。3つの無関係な問題がほぼ同時に発生し、それぞれ彼が推進した主要な成長イニシアチブを損なった。
まず、OpenAIとの計画されていた10億ドル規模の複数年間のパートナーシップが崩壊した。この取引は、Disney+で何百ものDisneyキャラクターが登場するAI生成の短編ビデオを対象としていた。しかし、OpenAIは、IPOの可能性に備えてコストを削減するために、Soraビデオツールを突然停止し、Disneyの幹部を当惑させた。
次に、ディズニーが15億ドルの投資を行っているEpic Gamesは、1,000人の従業員を解雇すると発表した。新しいFortniteのアップデートはエンゲージメントを向上させることができず、ダマロがオブザーバーとしてEpicの理事会に加わったことで個人的に支援したメタバースとゲームのロードマップを曇らせた。
第三に、ABCは、リードに対する家庭内暴力の申し立てが浮上した後、すでに撮影済みの「バチェラー」のシーズンをキャンセルした。この動きは、ビジネスのネットワーク側のコストと恥ずかしさを招いた。
これらの打撃は、潜在的なエクスポージャーを数億ドルに達する可能性があり、投資家がダマロが船を安定させることができるかどうかを示す初期の兆候を探しているまさにそのタイミングで発生した。代わりに、彼らは疑念を増幅させ、最新の下降局面を煽った。
これらの問題が解決される可能性は低い理由
これらの問題のいずれも、すぐに解決される可能性は低いように思われる。線形テレビの構造的な衰退は今後数年間も継続し、回線切断は減速の兆候を示していない。パークは、燃料価格、海外旅行の慎重さ、地域紛争により、マクロ経済への感応性が持続し、国際来場者数を不安定に保つ可能性がある。手放したテクノロジーパートナーシップは長期的な賭けであり、同様の同盟を再構築したり、方向転換したりするには時間と資本がかかる。コンテンツパイプラインは依然として高価で予測不可能である。アナリストモデルはすでに慎重なガイダンスを織り込み込んでおり、いくつかのモデルは、2026年度の利益は後半に偏っており、実行の遅延にさらされていると指摘している。
ウォール街は広範に建設的だが、近い将来については熱狂的ではない。コンセンサス格付けは「モデレート・バイ」であり、12か月平均目標価格は現在の水準から約45%上昇する現在の水準の約134ドルとなっている。ただし、最近の事態を受けて、グッゲンハイムは目標を115ドルに引き下げ、新しいリーダーシップの下での実行リスクを指摘している。全体として、アナリストはディズニーを長期的に割安と見ているが、ダマロが自分自身を証明するまで、短期的なボラティリティを懸念している。
主なポイント
ディズニーは、象徴的なブランド、健全なバランスシート、持続可能なキャッシュフローを備えた財務的に健全な企業であり、多くの投資家が生涯にわたって確実に保有できるブルーチップ銘柄の典型である。しかし、それは新しい買い手が今日急いで入るべきではないことを意味するものではない。市場のセンチメントは、ダマロがこれらの火災と戦うのに最適な幹部であるという明確な自信をまだ欠いている。
ディズニー株を購入する時が来るだろう。しかし、その瞬間は今日ではない。新しいCEOがコアビジネスを安定させ、成長の勢いを回復できるというより明確な証拠を待つべきである。
データは、アメリカ人の貯蓄を2倍にし、退職を促進する習慣を示す
ほとんどのアメリカ人は、退職に必要な金額を大幅に過小評価し、準備ができていると過大評価している。しかし、データによると、ある習慣を持つ人々は、そうでない人々の貯蓄の2倍以上貯めている。
そして、収入を増やす、貯蓄を増やす、クーポンを切り抜く、さらにはライフスタイルを切り詰めることとは関係がない。実際、それはどれほど簡単かを考えると、それほど多くの人がその習慣を採用しないのは驚きだ。