Rocket Labの$20億のバックログは希薄化懸念を相殺できるか？

Rocket Labの$20億のバックログは希薄化懸念を相殺できるか？
Rich Duprey
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Rocket Lab (RKLB)は、3月18日に10億ドルの株式売却計画を発表した後、RKLB株が11%以上下落しました。これは、以前のオン・ザ・マーケット施設の下で7億4900万ドルのエクイティ売却が完了した後、追加の希薄化に対する懸念を再燃させました。しかし、その売りはすぐに主要な新規契約獲得に続いて発生しました。それは、自社のHASTE打ち上げ機を使用して20回の超音速テスト飛行を行うための米国国防総省との1億9000万ドルの合意です。これは同社の歴史の中で最大の打ち上げ契約であり、打ち上げサービスおよび宇宙システムの両方における総バックログを20億ドルを超えました。
希薄化に関する懸念は株主にとって否定できないものですが、Rocket Labの急速に拡大する事業の勢いと記録的なバックログは、重要な疑問を提起します。成長軌道は依然としてリスクに見合うのでしょうか？
新たな10億ドルのエクイティ分配契約により、Rocket Labは時間経過とともに株式を機会的に販売することができ、野心的なプロジェクト（中型ロケットNeutronや拡張された宇宙システム生産など）の資金調達に柔軟性を提供します。しかし、ほぼ7億4900万ドルを以前の施設から使い果たした後、投資家は繰り返し株式の発行が所有権を低下させ、RKLB株価に圧力をかけることを懸念しています。
同社がまだ利益が出ておらず、Neutronの開発で資金を燃やしているため（最近遅延したが、小衛星に焦点を当てたElectronを超えてスケールアップするために重要）、希薄化は成長ストーリーに組み込まれているように見えます。短期保有者は、発表によって以前の利益が覆され、高コスト産業における継続的な資本ニーズが強調されたため、すぐに痛みを覚えました。
RKLB株は年初来（YTD）4％下落していますが、ビジネスの成長に伴い、過去1年間で260％上昇しています。
Rocket Labの防衛ビジネスの勢い
1億9000万ドルのHASTE契約は、防衛への重要な拡大を表しており、Rocket Labを従来の商業的ルーツを超えてシフトさせています。ペイロードをマッハ5以上に加速できるElectronの修正版であるHASTEは、4年間にわたってMulti-Service Advanced Capability Hypersonic Test Bed（MACH-TB）2.0プログラムをサポートします。この一括購入により、打ち上げバックログが70ミッションを超え、伝統的なインフラが遅れている分野である急速な超音速テストに対する米国の政府の商業プロバイダーへの依存が高まっていることを示しています。
Rocket Labの収益の大部分（2025年の記録的な6億0200万ドル）は、頻繁なElectron打ち上げや宇宙システム契約（衛星コンポーネントやコンステレーションを含む）に由来していますが、このようないくつかの契約や最近のSpace Development Agencyの衛星注文（8億1600万ドル）は、重要な多様化を示しています。これらの契約は、国家安全保障の優先事項が加速する中で、より高い利益率と長期的な可視性を提供する主要な成長ドライバーになる可能性があります。
実行と資金調達のリスクが楽観主義を抑制
しかし、防衛への転換には課題もあります。20回のHASTEミッションの実行には、完璧な信頼性が求められます。Rocket LabはElectronで印象的な打ち上げ頻度と最近のほぼ完璧な成功率を誇っていますが、超音速テストのスケールアップには新たな技術的および規制上の複雑さが伴います。政府の資金調達の優先順位は、別の不確実性の層を追加します。超音速に関する予算は、政治的変化、削減、または競合プログラムによって変化する可能性があります。
バックログは収益の可視性を提供します（契約前で今後12か月以内に約6億8500万ドルが換算されると予想されます）、しかし、その換算は、タイムリーな打ち上げと顧客からの支払いにかかっています。一方、Neutronは中型市場を開拓し、SpaceXとのより直接的な競争を可能にすると約束していますが、さらなる遅延は現金燃焼を増幅させ、投資家の懐疑心を高める可能性があります。
RKLB株は売上高の61.6倍で取引されており、成長ストーリーに対してプレミアム価格が設定されているため、希薄化する株式売却などのショックは、株式の反落を引き起こす可能性があります。
ウォール街はRocket Lab株についてどう考えているのか？
ウォール街は、15人のアナリストによるカバレッジに基づいて、RKLB株に対して「適度な買い」コンセンサス評価を持っています。このコンセンサスは、「ストロングバイ」8件、「適度な買い」1件、「ホールド」6件に分かれています。Barchartが追跡するアナリストは、株式の売却を示唆していませんが、現在の水準から約35％の潜在的な上昇を示唆する平均目標株価は90.73ドルです。
ただし、過去2か月でセンチメントはわずかに弱まっています。Cantor Fitzgeraldは最近、「オーバーウェイト」評価を再確認しましたが、Needhamは「買い」評価を維持しながら、目標株価を110ドルから95ドルに引き下げました。ただし、ストリート最高目標株価は120ドルです。
結論
Rocket Labの$20億のバックログは、需要の具体的な証拠を提供し、同社を多様な宇宙リーダーとして位置づけています。防衛契約は、商業打ち上げへの依存を相殺する上でますます重要になっています。この成長ストーリーは、Neutronがオンラインになるにつれて、収益性とより高い評価をサポートする可能性のある将来の収益規模を約束することで、希薄化のリスクを部分的に相殺します。
しかし、継続的な資本調達と実行/資金調達の不確実性により、株主はボラティリティを我慢しなければなりません。Rocket Labの垂直統合と超音速の優位性（edge）を信じるリスク許容度の高い長期投資家にとって、RKLB株は現在の水準で依然として魅力的な買いです。バックログの勢いが希薄化の負担を上回っています。保守的なバイヤーは、Neutronのより明確な進捗または提供活動の減少を待つことを好むかもしれません。
公開日時点で、Rich Dupreyは、この記事に記載されているいずれかの証券を直接的または間接的に保有していませんでした。この記事に含まれるすべての情報とデータは、情報提供のみを目的としています。この記事は元々Barchart.comに掲載されました。