6ヶ月で29%下落、フェラーリ株は買いか？

主要ポイント
フェラーリのトップラインは、2025年に固定通貨ベースで8%成長しました。
同社の最近の5カ年財務目標は、年率5%という低調な収益成長率を示唆しています。
数年間の受注残と大規模な自社株買いプログラムにより、同株は魅力的で持続可能な投資であり続けています。
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フェラーリ（NYSE: RACE）の株価は苦境に立たされています。
同株は52週高値から大幅に下落しており、過去6カ月で約29%下落しました。このような下落は、象徴的なイタリアの高級自動車メーカーにとっては非常に珍しいことです。同社は歴史的に、景気循環的な自動車会社というよりも、高級コレクターズアイテムのような安定性で取引されてきました。
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しかし、この調整は理にかなっていると言えるでしょう。昨年末、市場は、同社のトップライン成長率の大幅な減速を示唆する、キャピタル・マーケット・デーで発表された経営陣による更新された5カ年財務目標に動揺しました。
とはいえ、基盤となる事業は依然として驚異的な業績を上げています。そして、主要な新型スーパーカーの展開が進む中、この稀な調整は買いの機会なのでしょうか？
保守的なロードマップ
株価の最近の弱さを理解するには、同社の2030年財務目標を見るのが一番です。
昨年10月のキャピタル・マーケット・デーで、経営陣は、10年末までに純収益を約90億ユーロに達すると予想しています。これを同社が2025年に生み出した71.5億ユーロの収益と比較すると、今後5年間で年率わずか5%の複利成長率を示唆しています。
これは、投資家が近年慣れ親しんできた二桁成長率からの顕著なステップダウンです。
しかし、この慎重なアプローチには十分な理由があります。フェラーリのビジネスモデル全体は希少性に依存しています。価格決定力を保護するために意図的に販売台数を制限することで、同社はブランドエクイティを完璧に維持しています。
そして、この規律の成果は、同社の収益性に明確に反映されています。2025年、フェラーリの営業利益率、つまり総収益に対する営業利益の割合は、前年比120ベーシスポイント拡大し、驚異的な29.5%に達しました。
フェラーリにとって、このような利益率の拡大は、一株当たり利益が収益よりも速く成長していることを意味します。これは、今後長期にわたって同社で続くと思われるトレンドです。
さらに、フェラーリは昨年、15億ユーロを超える産業フリーキャッシュフローを生み出しました。これを前年の約10億ユーロと比較すると、これは前年比で驚異的な50%の増加を表しています。
F80の触媒
5年間のヘッドライン成長率は控えめに見えるかもしれませんが、短期的な製品パイプラインは高利益率の触媒で満載です。
その中でも最も重要なのは、新しく発売されたF80スーパーカーです。この待望のハイブリッドフラッグシップの納車は昨年後半に開始され、2026年を通じて増加するはずです。これらの非常に高価な数百万ドル相当の車両がマラネッロから出荷され、年間を通じて損益計算書に計上されるにつれて、収益と利益の両方に強力な追い風となるはずです。
フェラーリのビジネスモデルのユニークな予測可能性を捉え、同社はF80の全ユニットを事前販売しています。
実際、フェラーリのベネデット・ヴィーニャCEOは、第4四半期決算電話会議で、「同社の自動車全体の受注残は2027年末まで続いている」と述べています。
買い時か？
最近の株価下落後でさえ、フェラーリ株は安くはありません。本稿執筆時点では、株価は利益の約33倍で取引されています。
この評価額では、市場は依然としてほぼ完璧な実行を織り込んでいます。
さらに、この高いプレミアムと経営陣の控えめな年率5%の成長目標のため、投資家はおそらくここから市場を打ち負かすようなリターンを期待すべきではありません。
もちろん、それは株が買う価値がないという意味ではありません。フェラーリは、極端なブランドロイヤルティ、数年間の受注残、そして景気後退に対して非常に回復力のある顧客基盤というユニークな組み合わせを提供しています。
さらに、同社は総株主利回りを積極的に向上させています。今年初め、同社は配当を21%増額すると発表しました。さらに、フェラーリは2030年まで続く、35億ユーロの大規模な自社株買いプログラムを実行しています。発行済み株式数を減らすことで、この自社株買いは、トップラインの成長が控えめであっても、一株当たり利益を押し上げるのに役立つはずです。
今後5年間で例外的なリターンが得られないかもしれません。しかし、私はフェラーリが、伝統的なテクノロジー株を超えてポートフォリオを多様化するためのまともな方法を投資家に提供すると信じています。
潜在的に堅実な長期リターンと増加する配当収入の流れを確保したい投資家にとって、この下落はポジション構築を開始するのに最適な場所だと思います。
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Daniel Sparksとそのクライアントは、言及されたどの株式にもポジションを持っていません。モトリーフールはフェラーリのポジションを持っており、推奨しています。モトリーフールは開示ポリシーを持っています。
ここに記載されている見解や意見は、著者の見解や意見であり、Nasdaq, Inc.の見解や意見を必ずしも反映するものではありません。