議論しながら戦う、馬とセキュリティ

Fighting While Talking, Horses, and Security

By Peter Tchir of Academy Securities

Fighting While Talking, Horses, and Security

いくつかの最近のテーマに関する簡単なアップデートです。イランの最新情報は最前線にあり、今週のAround the Worldを見逃した場合は、ぜひ読んでみてください。イランのアップデートだけでなく、キューバ、ロシア/ウクライナ、中国サミット、ナイジェリアも取り上げています（私はアフリカについてもっと知識を深める必要があります）。ユニバーサル・ベーシック・インカムと雇用市場を、Horsesとラベル付けしたセクションで検討します。私たちが1年以上もProSecについて何らかの形で話しているように感じますが、それが「古くなった」というわけではなく、今まさに勢いを増し始めています。

Fighting While Talking

「停戦」の定義は、両者がそれについてどう解釈するかによって異なります。簡単に言えば、「停戦」は両者が互いに「攻撃を停止する」という単純なものだと考えることができますが、それが現実世界で機能する仕組みではありません。

人々が最初に石を拾って互いに投げ合うようになったときから、攻撃を継続（通常は範囲が限定的ではない）しながら合意について話し合うという概念は存在していました。米国からすると、これはニクソンとキッシンジャーが北ベトナムとの交渉を行う際に採用した明示的な政策でした。パリで交渉し、ベトナムで攻撃を続けます。

金曜日の「状況室」会議後の発表が期待通りに実現しなかったため、イランがクウェートの米軍基地を攻撃したという報道が出ています。これは、イランの視点から見ると、先週のバンダル・アッバースやホルムズ海峡での米軍によるいくつかの攻撃への対応です。

交渉は現在も進行中であるとしか推測できません。どちらの側もより高いレベルの軍事活動に戻る用意がないように見えるため、これは単に両側が、そうしたい場合にその方向に進むことができることを互いに思い出させているにすぎません。

また、GIGから、米国のホルムズ海峡の封鎖はイランを驚かせ、当初の軍事攻撃では得られなかったレバレッジを生み出したことが非常に明確になりました。

交渉について言えることは、ほとんどの人が無限に続く「合意が近い」という発表にうんざりしているのではないかということです。市場がそのような発表（多くの場合、ソーシャルメディアの投稿の形をとっています）でラリーを繰り返してきた回数は数えられません。最悪の場合、発表は単なる政治的な注目を集める瞬間であり、取引の「機会」と結びついているという懐疑論が広がっています。予測市場のサイトをすぐに検索したり、原油や先物で大規模な取引を探して、見出しが新しいもので現実のものかどうかを確認したりする人がほとんどいます。

原油先物市場のフロントエンド（これは戦争が始まったときと異なる契約です）は、平和協定の発表に非常にうまく反応しますが、長期のカーブはそれほど反応しません。私は2027年1月のWTI契約を選んできました。なぜなら、それはWTI（したがって、米国のエネルギー自立の恩恵を受ける）であり、2027年だからです。まだ$77です。その高値の$83を下回っていますが、それほどではありません。それは3月末まで$77を超えませんでした。これは戦争以前は$60を下回っていました。これは、エネルギー価格が長期的に上昇するという長い言い方です。

コンセンサスは、深刻な再エスカレーションはないだろうというものです。しかし、米国とイランはどちらも、合意を勝利として提示することに苦労しているようです（イランは大きな打撃を受けており、米国は「無条件降伏」から大きく離れているように見えるため）。

私が考えるに、徐々に浸透してきているのは、合意があっても、エネルギー価格が長期的に上昇するという現実であり、それは手頃な価格で苦しんでいる世界にとって問題があるということです。

Horses

一体、馬について何を話しているのでしょうか？馬は何の関係があるのでしょうか？ましてやAIとは？大学の卒業生がAIの言及にブーイングをした卒業式を見た人もいます。また、私の意見ではかなり不幸だった「低価値の人材資本」という言葉が語彙に入ってきました。私の編集者は私が書いたり言ったりするもののいくつかに眉をひそめますが、すごい！

予想通り、業界では雇用へのリスクを軽視する人が多くいます。最近まで、特にホワイトカラーの従業員にとって雇用喪失を予測していたリーダーでさえ、コースを修正し、効率の向上に基づいて採用を予測しています。

私はまだ判断保留中です。雇用成長の可能性を示唆するいくつかの事例を見ています。

私が目にしたが、レポートには追跡しなかった話は、「AIのX線分析能力により、放射線科医が増えた」というものです。妥当であり、効率の物語にも当てはまります（ただし、放射線科医が増えている他の理由があるかもしれません）。
別の報告書がソーシャルメディアで共有され、TwitterでAI ATMテラーを検索することで見つけることができます。これは、人々（この場合はテラー）が新しいテクノロジーに適応し、より効率的になる例として広められました。このアイデアへのリンクを含めなかったのは、それはかなり欠陥があり、戦いを始める気がしなかったからです。それは、ATMが導入された段階で米国で働く人々の数の大きな成長を正常化していません。おそらく、ATMが導入された最初の20年間は、郊外が成長した時期であり、その時期にはより多くの人が銀行口座を必要としていたため、テラーが当初恐れていたほど悪くなかったことを説明していません。また、人口のシフトを考慮していません。これらの要素を考慮すると、おそらくATMの導入により、テラーは当初恐れていたほど悪くなかったでしょう。ともかく、この件についてあまりにも長く不満を述べてしまいましたが、さまざまなテクノロジーが雇用にどのような影響を与えたか、あるいは与えなかったかを批判的に考えることが重要だと思います。
幌馬車の製造業者。入門ビジネスコースを受講すると、おそらく幌馬車メーカーの「苦境」について学ぶでしょう。

自動車の出現によって、素晴らしいビジネスでした。自動車は比較的短い期間でこのビジネスを破壊しました。しかし、自動車は素晴らしいものでした！自動車会社は素晴らしい成果を上げました！（初期の、有名な企業の中には多くの企業が失敗しましたが、それは別の日の概念です）。自動車（およびトラック）が経済をより良く再構築したことで、国は繁栄しました！新しい効率的なテクノロジーが全体として成長と雇用を促進するという完璧な例ではありませんか？

しかし、馬はどうでしょうか？1920年頃には、米国には2500万頭以上の馬とロバがいました。これらの「馬」は、農場や都市輸送に「雇用」されていました。最近の推定では、現在生きている馬の数は700万頭未満です。現在生きている馬は主にレクリエーション、スポーツ、繁殖であり、仕事をするのではなく、生きている馬は先祖よりも素晴らしい生活を送っています。馬の数は少なくなりましたが、生きている馬は素晴らしい生活を送っています。

「AIが自動車に対する人間のようであれば、私たちは素晴らしい旅に出るでしょう！」
「AIが自動車に対する馬のようであれば、私たちは少し問題を抱えるかもしれません。しかし、働く馬は素晴らしい状態になるでしょう！」
おそらく私は最初の陣営に入っていますが、このテクノロジーは非常に異なって見えるようです（あるいは、それが適用される分野を知っていて、それらを取り扱っているため、そう見えるだけかもしれませんか？）。私たちは、自分たち自身が「自滅的な出来事」を作り出しているのではないかと思っていますが、あまりにも多くのSFを読んでいるため、その考えを完全に払拭することはできません。

いずれにせよ、この記事を読む人がこれらの考えを少しでも受け入れることができれば、政治家がその怒りを捉えようとする方法を見つけることはわかります。私の推測では、「コントロールグループ」であるT-レポートの読者は皆、AIを探索しており、その使用方法を理解しようとしています。私自身やAcademy Securitiesを含む多くの人が、AIの成長から恩恵を受けています。データセンター、AI、チップはProSecの中核であり、私は上昇する怒りがリアルタイムで展開されているのを目撃しています。

業界への政治家の介入は、成長と収益性のリスクになる可能性があります。現政権はAIの成長だけでなく、その業界を支える電力の生成と送電を非常に支援しているため、今はこの小さなセクションを提起するのに最適な時期かもしれません。

韓国の動向に注目してください。AIとデータセンターの急増により、企業が成功している従業員に「AIボーナス」を支払っている波が見られます。これは米国では「普通」ですが、韓国では珍しいようです。この記事が私の注意を引かなかったのは、米国からの視点からは非常に論理的だからです。しかし、ほんの数週間前には、政治家がAIの成功から生み出される利益/税収から国民に支払うことを検討し始めていた国です。これは、おそらくUniversal Basic Income（UBI）を導入するための潜在的な「滑りやすい坂道」です。あるいは、UBIの提唱者にとって、必要不可欠な富の再分配を開始する潜在的な出発点です。
私は最近、リスク管理（主に大手の金融機関向け）の会議で講演しました。私は会議の主催者と、AI、サイバー、エージェントAIのプレゼンテーションの数を話し合いました。会議の約半分のテーマがこれらの主題であったようです。主催者は、それが正しいと確認し、彼らは本当にその方向へ会議を導くよう努めていました。興味深いのは、2025年には聴衆がこれほど多くのことを学ぶことに熱心だったことです。それは比較的新しい分野であり、そのテーマが共鳴したからです。主催者は、まだ最終的なフィードバックを受け取っていませんが、今年の聴衆は、高レベルの視点だけでなく、事例研究と例を求めていたという初期のフィードバックを受け取りました。読者は皆、これらのテクノロジーを使用しており（仕事でも家庭でも）、それらがどれほど重要であるか、どれほど急速に成長しているかを伝えるために市場を見る必要はありません。人々が知りたかったのは、今年、人々はどのようにそれらを使用しているのか、そして彼らの経験はどのようなものなのかということでした。私はその変化が興味深く、私自身も同じキャンプにいるのではないかと思います。いくつかの成功と、なぜ最初にAIを試したのか疑問に思うことがあります。この変化が何を意味するかはわかりませんが、それは興味深いことです（おそらく、AIトレーナーが莫大な報酬を得ている理由を説明しているのかもしれません）。

これは、強い意見を持っているというよりも、大声で考えているように感じるかもしれません。しかし、この素晴らしい進化を理解するための良い方法だと思います。

Securityへの移行

先週、ロンドンでの会議を終えました。私の好みに照らし合わせると、防衛債とProSec債について少しばかり耳に入り、少しばかり少なかったです（Academyのサステナブルファイナンスの責任者であるMike Rodriguezは、その概念に関する素晴らしいプレゼンテーションを持っています）。それは冗談です（プレゼンテーションは素晴らしいですが、私が少しばかり多くの防衛債について耳に入ったという点については）。

ヨーロッパは、セキュリティとレジリエンスに向けて急速にシフトしています。

ヨーロッパのESGに関する変化と、ProSecに沿った動きのスピードについて、長々と説明することはできますが、市場は短く、トリッキーな週を終えているため、詳細を説明することはありません。

代わりに、金曜日に財務長官Bessent（@SecScottBessent）がTwitterに投稿した内容を紹介します（太字は私の手書きです）。

長らく、政治界は効率をレジリエンスの代わりとみなし、消費を繁栄の尺度とみなしてきました。
貿易政策、産業能力、国家安全保障は不可分です。そして、これらの領域のいずれかを海外への依存を許容することは、アメリカの未来を定義することを許容することです。@POTUSのリーダーシップの下、私たちは国内生産を再構築してアメリカの主権を回復しています。

私は彼の声明に多くの政治的要素が含まれていることを認めますが、ProSecについて私がこれまで書いてきたことの多くを強調し、捉えていることは事実です。

ヨーロッパが信頼できるパートナーとの協力に多くの機会があると思います。しかし、現在の政権とは異なり、語彙やスローガンは時間とともに進化します。新しい同盟が形成または強化され、世界中でProSecのテーマに参加する絶好の機会があります（私は政治的な言葉なので「動き」と言いましたが）。

ProSec 2026へのリンクはこちらです。まだ見ていない場合やリフレッシュしたい場合は、ぜひご覧ください。
Academyの担当者にご連絡いただければ、ProSec債のフレームワークに関する私たちの考え方をご覧いただけます。

私たちは、ルールに基づく中国がルールを無視している状況から、別の状況へと移行する初期段階にあります。Molotov Cocktailsを参照してください。

Bottom Line

今週は以下のことを行う必要があります。

米国とイランの間の状況について、より詳しく知る。いずれにせよ、エネルギー価格が長期的に上昇するというテーマが、すでにそうなっているよりもさらに市場に浸透していくと思います。
雇用市場の明確さを得ます（私たちがただなんとかなることを学んでいる、非常に大きな誤りの余地のある範囲の中で）。

私は、AI、データセンター、チップ経済と、手頃な価格の経済という、2つの経済の物語があります。それらは相互に関連しており、ある程度の重複があります。

AI/データセンター/チップ経済は、今のところ雇用に対してうまくいっています（データセンターの建設とそれをサポートするインフラストラクチャは、多くの雇用を生み出しています）。それは株価指数にとって素晴らしいものでした。
手頃な価格の経済は、一部の消費と信頼感に影響を与えています。この経済の一部は、国内外でより多くの世帯を巻き込んでおり、それは良いことではありません。

先週、債券利回りは低下しており、それは良いことです。それは、ホルムズ海峡の「オープン」という継続的な見出しのおかげです。

利回りが5％に達する前に4％に達するまで、私はコースを修正すると予想しています。連邦準備制度が現在の経済データの中で金利を引き下げることは、支持するナラティブを思いつくのがますます難しくなるため、長期債利回りを高める可能性があります。これは、戦争が始まる前とある大きなNFP雇用統計が発表された後と私が持っていた見解とは異なります。

イランとの解決策を見つけて、通常の不確実性（支出、雇用、AI、インフレ、連邦準備制度など）に戻ることができれば良いのですが。

Tyler Durden
Sun, 05/31/2026 - 16:20