金融市場はイラン紛争に予想外の反応を示しており、一部の投資家を困惑させている

トランプ大統領は当初、イランとの戦争は4週間以内に終わると述べたが、紛争はすでに3週間続いており、終わりの兆しは見えない。
投資家たちは中東での熱戦の真っただ中にあり、原油価格は数年ぶりの高値に触れている。しかし、このような経済的・地政学的混乱にもかかわらず、金と銀の価格は下落を止められないようだ。
最も取引量の多い金先物契約GC00は今週、トロイオンスあたり486.80ドル、つまり9.6%下落し、4,574.90ドルで決済された。これは14年ぶりの最悪の週となった。過去、地政学的ストレスの時期には、投資家が避難先としてイエローメタルを求めたため、金は値上がりしてきたが、今回はそうではない。
実際、多くの資産が、このような困難な時期にどのように行動すべきかについて、投資家の期待を裏切っている。
「これはすべて何を意味するのか？ なぜ利回りとビットコインは高く、リスク資産は下落し、ドルは買われているのか？」と、フィデリティのグローバルマクロ担当ディレクター、ジャーリエン・ティマー氏はXへの投稿で述べた。「疑問は山ほどある。」
その結果、投資家たちはイラン戦争が市場にどの程度影響を与えるか、そしてそれをどのように価格に織り込むかを把握しようとしている。しかし、株式、債券、商品市場を見ると、投資家たちはその試みに苦戦している。一部の人々は、異なる市場が状況の展開について非常に異なるシグナルを送っているように見えると述べている。
戦争の主な影響は、世界の原油供給チェーンの主要なボトルネックであるホルムズ海峡をイランが支配しているため、原油価格に及んでいる。紛争の発生以来、原油価格は急騰し、ブレント先物BRN00は金曜日に1バレルあたり約112ドルで取引された。これらの高い原油価格はすでに米国経済に浸透し始めており、アメリカ人はガソリンスタンドでより多くの支払いを余儀なくされているが、経済学者らは高い原油価格がインフレを引き起こし、消費者センチメントに悪影響を及ぼし、最終的にはエネルギー価格に最もさらされている企業に影響を与える可能性を懸念している。
しかし、米国株式市場は、高い原油価格が米国経済に及ぼす影響をまだ完全に織り込んでいない。代わりに、米国の株式市場は、トランプ政権によるイラン戦争の逆転を期待しているように見える。ウォール街では、このような動きは「TACO」という名称を獲得しており、「Trump always chickens out」の頭文字を取ったものだ。
マクロ戦略のシニアストラテジスト、クレイグ・シャピロ氏はXへの投稿で、「市場はTACOを差し迫ったほぼ確実なものとして織り込んでいる」と書いた。彼は、S&P500のSPXの歴史的な痛みのしきい値（過去最高値から10%下落した調整など）がまだ到達していないことに言及した。S&P500は戦争発生以来5%以上下落しているが、指数を押し上げているいくつかの要因がある。
トランプ大統領は金曜日、中東にさらに海兵隊員と軍艦を派遣すると述べたが、イランとの停戦は望んでいない。しかし、ウォール街は依然として、最悪のシナリオを回避する方向転換についてやや楽観的だ。
「歴史的に、地政学的紛争は、ボラティリティの初期期間を超えて、資本市場に短期的かつ控えめな影響を及ぼす。1980年以降、地政学的イベントの1か月後と3か月後のS&P500は、平均してそれぞれ1%、3%上昇していることがわかる」と、ナショナル・インベストメント・マネジメント・グループのチーフマーケット・ストラテジスト、マーク・ハケット氏は述べた。
戦争の影響は他の市場でより鋭く感じられている。10年物米国債利回りBX:TMUBMUSD10Yは、月初から4.39%に上昇し、顕著な上昇を示している。投資家が安全を求めて米国債に殺到するのではなく、ハケット氏はこの動きは、投資家がインフレと米国債務の増加の影響を懸念していることを示していると述べた。また、原油価格の上昇が消費財の価格を押し上げ始めた場合、FRBはインフレの別の波を抑えるために利上げを余儀なくされるのではないかという懸念も示している。
金は最も不可解な資産のすべてだ。ストラテジストの中には、マーケットウォッチに対し、金が過去1年間に示した強い勢いは、現在、株式などのリスク資産とより同様に取引されるようになったと語る者もいる。他の人々は異なる理由を挙げている。
「金は、逃避資金の流入から支援を受けるよりも、米ドルと利回りの強さによって押し下げられてきた。金は最終的には優勢になると思うが、石油ショックは金にとっても無視できないほどの大きな力だ」と、ストーンエックスの市場アナリスト、ファワド・ラザクザダ氏は述べた。
地政学的紛争の時期には、金は好調なパフォーマンスを発揮する傾向がある。しかし、米国債と同様に、投資家は現在、中央銀行が石油誘発型インフレを制御するために利上げを余儀なくされる可能性があるという事実に直面しており、それが米ドルDXYなどの通貨に対する金の強さの重しになる可能性があると、ラザクザダ氏は指摘した。
さらに、金投資家は、昨年に起こった金価格の急騰を無視するのは難しい。2025年に金価格は60%以上上昇し、2026年の初めまでその上昇基調は続いた。
「市場全体でリスク回避的なセンチメントがあり、金は今年の初め（および昨年末）に投機的資産のように行動し始めた」と、ソフィーの投資戦略責任者、リズ・トーマス氏は述べた。「現在、非常に好調だったものは、好調だったことの罰を受けているかのようだ。
「投資家の頭の中に恐怖が生じるとすぐに、非常に好調だったものを手放し始めたと思うが、金はそのカテゴリーに該当する」とトーマス氏は付け加えた。「金は引き続き中央銀行や機関からの安定した需要があると考えている。それでも、短期的にはボラティリティが生じる可能性がある。個人投資家が参入しており、ETFを通じて非常に多くの活動が行われているからだ。」
金が苦戦する一方で、ビットコインBTCUSDなどの暗号資産は上昇している。クレーケンが提供するデータによると、基準となる暗号資産は3月に約8%上昇した。
ビットコインは、その熱狂的な支持者からインフレや不確実性に対するヘッジとして宣伝されているが、現実には長い間、テクノロジー株のように取引されてきた。