世界の主要中央銀行、金利見通しに衝撃の転換シグナル

世界の主要中央銀行は、イラン戦争が原油価格を押し上げ、政策立案者が2026年の利下げ計画を再考せざるを得なくなったため、急速に利上げへとシフトしている。
連邦準備制度理事会（FRB）は今週、原油ショックがグローバルサプライチェーンを通じて複数の産業で価格上昇を引き起こす懸念から、ベンチマーク金利を据え置いたが、それは単独の行動ではなかった。
ロイターが3月20日に報じたところによると、主要なグローバル証券会社は現在、欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行（BoE）が、おそらく来月にも利上げを行う可能性が高いと予測している。
両中央銀行は、原油価格の高騰が成長とインフレに与える影響を綿密に監視しており、戦争によるリスクを封じ込めるために「行動する準備ができている」と強調した。
バークレイズ、JPモルガンはECBの4月利上げを予想
欧州は、輸入エネルギーへの依存度が高いため、イラン戦争による原油ショックに対して特に脆弱である。
バークレイズとJPモルガンは、ECBの4月の政策会合での利上げを予想している。両社はまた、それぞれ6月と7月にさらなる利上げを予測している。
これは、今年中に金利を据え置くという以前の予測からの大きな転換である。
ゴールドマン・サックスは「非常に不利な」ECBシナリオに言及
ゴールドマン・サックスの「非常に不利な」シナリオでは、ECBスタッフの「不利な」シナリオに近いが、同銀行は6月から始まる25ベーシスポイントの連続利上げにより、累積75ベーシスポイントの利上げを予想している。
しかし、ゴールドマンは4月上旬の利上げも可能だと付け加えた。
ゴールドマンは、「エネルギー価格への継続的な上昇圧力から、この利上げシナリオの可能性は高まっていると信じている」と述べた。
BoEの転換はほぼ即時だった
最も迅速な転換は英国で見られた。3週間前には、インフレ率がBoEの2%目標に向かって低下しているという信頼感の高まりから、トレーダーはこの週の利下げを予想していた。
しかし、政策立案者は3月19日に金利を3.75%に据え置いた。その理由として、「新たな経済ショック」により、インフレ率は当面高くなると述べた。
ニューヨーク・タイムズ紙によると、BoEのアンドリュー・ベイリー総裁は3月19日、政策立案者は「事態の推移を評価する」ために金利を据え置いたと述べた。
BoE、2026年にインフレ率が目標を上回る可能性を予測
JPモルガンは、BoEが4月と7月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを行うと予想しており、今年の利上げなしというスタンスを変更した。
BOEのタカ派への転換は、インフレ率が今後2四半期で2%の目標を上回る約3.5%に上昇する可能性があると述べた後に行われた。
一方、ゴールドマン、モルガン・スタンレー、シティグループは、今年の2回の利下げ予想を後ずれさせ、現在では中央銀行が長期にわたって据え置くと予想している。
シティグループとモルガン・スタンレーは、政策立案者がすぐに引き締め策を講じるのに十分な証拠はまだ見られないと付け加えた。
シティグループは、「これらすべてを言えることは、利上げの可能性はあるものの、それはまだ未知で予測が困難な変数に依存する道筋のように見える」と述べた。
JPモルガンは、インフレ率は来年緩和すると予想しているが、春からであり、2027年に2回の利下げを予測している。
モルガン・スタンレーは、紛争が迅速に解決されれば、今年の第4四半期に「利下げの可能性がいくつか見られる」と述べた。
FRB、イラン戦争によるインフレリスクを注視
FRBが11対1の投票で金利を3.50%～3.75%に据え置いたことは、現在米国金融政策を牽引する中心的な緊張関係を浮き彫りにしている。
投資家は、FRBのデュアルマンデート（二重責務）に対するリスクが存在するかどうかを議論するのではなく、どちらのリスクが米国経済にとってより重要かを議論している。
一方では、インフレは依然として根強い。3月18日の生産者物価指数は予想を上回り、イラン戦争が始まる前に始まった加速を示した。
リスクは？インフレが、FRBの2%目標に向けた緩やかな低下を続けるのではなく、再加速する可能性があることだ。
さらに、経済の勢いも弱さの兆候を示している。労働市場の軟化と成長の鈍化は、通常、利下げを促すだろう。
これは、数週間前には市場がFRBに期待していた道筋だった。
イラン戦争が米国のスタグフレーション懸念を煽る
イラン戦争は、エネルギーコストを急激に押し上げることで、価格上昇と成長鈍化という伝統的なスタグフレーションのジレンマを再燃させた。
FOMCは声明で、入手可能な指標は経済活動が堅調なペースで拡大していることを示唆していると述べた。
「経済見通しに関する不確実性は依然として高い。中東情勢の進展が米国経済に与える影響は不確実である」と声明は述べている。「委員会は、二重責務の両側面に対するリスクに注意を払っている。」
FRBの二重責務は何を要求するか
FRBの議会から与えられた二重責務は、完全雇用と物価安定のバランスを取ることを要求している。
低金利は雇用を支援するが、インフレを煽る可能性がある。
高金利は物価を抑制するが、雇用市場を弱める可能性がある。
両目標はしばしば対立し、異なるタイムラインで機能し、パンデミックや戦争のような予測不可能な世界的イベントの影響を受ける。
イラン戦争が勃発する前から、FRBは議会から与えられた二重責務の両側面、すなわち失業率の上昇と根強いインフレという懸念すべきリスクに直面していた。
FRBのジェローム・パウエル議長は、3月18日のFOMCの後、記者団に対し、経済は中立的な範囲に落ち着きつつあると述べた。
エコノミストにとっての中立的な範囲とは、金融政策が経済成長を刺激も抑制もしていない状態を意味する。
FRBの2026年の金利見通しは変更なし
FRBの3月の経済予測中央値、または「ドットプロット」は、2026年に1回の25ベーシスポイントの利下げ、および2027年にさらに25ベーシスポイントの利下げを求めており、これは2025年12月の予測と同じである。
しかし、パウエル氏は記者会見で、特に予想されるインフレ率の低下が発生しない場合、利下げは保証されないと述べた。
JPモルガンの米国チーフエコノミスト、マイケル・フェローリ氏は、FRBの2026年の利下げ予測に同意しなかった。