金と銀の供給増加 – 通貨への警告？

世界の銀の供給は6年連続で深刻な不足に陥っており、2026年末までに累積不足は8億6600万オンスに達すると予想されており、これはAIデータセンター、EV、ソーラーパネル、新興技術からの爆発的な需要によって牽引され、中国が世界の銀地金供給の70％を支配し、最近の米国による銀を重要鉱物として指定したことが複合的に影響しています。

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歴史的に、紙幣の概念は7世紀の唐王朝中国で発明されました。これらの初期の約束手形は、1023年に宋王朝で仁宗皇帝が最初の政府発行の紙幣を制定するまで存続しました。商人や貿易業者は、しばしば長距離を移動する必要があったため、大量の貴金属を輸送することは、損失または強盗のリスク、武装警備員の費用を考慮すると、過大なリスクをもたらしました。皮肉なことに、中国の投資家は現在、先物市場の相場よりも物理的な現物銀に対して二桁のプレミアムを支払っており、信頼できる将来の供給への信頼の喪失が原因です。

金と銀の両方の市場は、現在、激化する物理的な供給需要により後方傾斜（backwardation）にあり、銀の根本的な理由は独自であり、需要が急増する中で急速に枯渇しています。その結果、エンデバー・シルバー社（NYSE: EXK）のような銀採掘会社や、アイシェアーズ MSCI グローバル・シルバー＆メタル・マイナーズ ETF（CBOE: SLVP）や、アンプリファイ・ジュニア・シルバー・マイナーズ ETF（NYSE: SILJ）のような銀採掘ETFは、物理的な銀の需要が小売レベルで通貨に侵食しつつあるため、再分類する必要があるかもしれません。21世紀のテクノロジーが戦略的なレアアース鉱物と現代の採掘プロセスへの依存度を高めることで、これらの採掘会社の価値はさらに高まります。

後方傾斜の根拠が世界的に広がる

物理的な銀の現物需要の急増が、先物市場の後方傾斜を引き起こしています。

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商品先物市場における後方傾斜は、買い手が将来の供給への信頼の欠如により、短期の現物レートよりも長期のレートを高く支払う用意がある場合に発生します。これは、債券における逆イールドカーブに似ています。2025年に始まった銀の大幅な価格上昇は、買い手が銀の供給不足を認識しており、現金ではなく製品での将来の決済プロトコルを将来の取引所が遵守できるという信頼を失っていることを示しています。

銀の優れた電気伝導性などの特性により、現代のあらゆる技術にとって不可欠なコンポーネントとなっています。すべてのAIデータセンター、EV、スマートフォン、フラットスクリーンTV、ソーラーパネル、レーダーシステム、ドローン、ミサイル、心臓除細動器など、すべてに銀が必要です。ヒューマノイドロボットなどの新技術は、今後10年間で需要を大幅に深めることが予想されます。

6年連続の生産不足 vs. 需要の半ばで、2021年に始まった累積的な世界の銀の不足は、2026年末までに8億6600万オンスに達すると予想されています。ただし、追加の要因が需要をさらに急速かつ深く高めており、後方傾斜の比率を深めています。

米国は2025年末に銀を重要鉱物および戦略資産と指定しました。

中国は現在の世界の銀地金供給の70％を支配しており、銀鉱石の採掘作業に不可欠な硫酸の供給の40％を支配しています。それは銀をレアアース鉱物のリストに追加し、その輸出を非常に制限しています。

世界中の中央銀行は、物理的な金と銀を大規模に蓄積・備蓄しています - 中国は2026年第1四半期だけでも800 MTの銀を獲得しています。

インフレ、イラン戦争、ヨーロッパの移民が引き起こした地政学的不安定、その他多数の国際的な出来事が懸念を抱かせています。

小売レベルでの銀の購入

小売銀の購入は、ジュエリーを超えて実際の投資ステータスになっています。

最近のUSA Todayの記事は、実際に小売レベルで銀のコインやバーを調査、購入、所有することの詳細に踏み込んでいます。単に金よりも安価な代替品として、または装飾的な食器材として見なされるのではなく、物理的な銀のプロファイルは、現在、アップサイド投資ポテンシャルを持つ正当な富の蓄積として拡大し、主流メディアで宣伝されています。

2025年10月に実際にLBMAをデフォルトの危機に陥れた後方傾斜のトリガーは、インドのディワリのお祝いのインド人による銀の小売および卸売購入でした。西側の先物取引所は主に商品生産者のヘッジと先物投機家向けの事務処理取引を処理するように設計されています。歴史的に、LBMAとCOMEXは、通常、月ごとの契約全体の10％未満を実際に供給する必要があり、通常、帳簿上で電子的に満期を迎えるか決済されます。

COMEXからの登録銀の継続的な流出が極端に大きくなったため、System Integrity through Licensed Vault Expansion and Resilience（SILVER）Act（H.R. 8007）がCOMEXが物理的な供給需要に対処できるように支援するために、米国議会に導入されました。ただし、より極端な措置が推測されています。

COMEXは先物契約に対してフォースメジャーを宣言し、取引所への信頼を回復するために体系的な変更を導入する可能性があります。

金と銀は将来の米国国債を裏付けるために使用される可能性があります - これは、財務長官のスコット・ベッセント氏が過去のインタビューで言及したものです。

経済学者 Judy Shelton が提案した、金、銀、石油によって裏付けられた米国財務省ノートに置き換わる米ドル連邦準備ノートへの潜在的な移行は、連邦準備が資金を過剰に印刷することによって引き起こされるインフレを排除するだけでなく、麻薬密輸、人身売買、違法な武器取引から派生する偽造および不正に入手した米ドルを排除する可能性があります。

岩が紙を打ち負かす：銀は印刷されるのではなく採掘される

米国における国家安全保障戦略資産としての銀の組み込みは、その希少性が高まるにつれて需要を高めています。

JP MorganとWells Fargoが金が6,000ドル/オンスを超え、Bank of Americaが銀が309ドル/オンスに上昇すると予測しているため、先物市場への信頼は薄れつつあります。5月のオープンインタレストは過去最低（執筆時点では10万件未満）であり、銀は継続的に金庫から流出し、差し迫った物理的な金属決済のデフォルトに関する懸念が残っています。

大恐慌時代、フランクリン・ルーズベルト大統領は物理的な金の所有を禁止しました。この措置は、株式市場と銀行を支えるように設計され、金の人工的なドル換算価格を35ドル/オンスに設定しました。にもかかわらず、Homestake Miningのような金採掘会社は474％上昇しました。この禁止は1970年代まで続き、その時点で金は800ドル/オンスに、銀は1.50ドルから50ドルに急騰しました。

現在、先物市場が需要と供給の不均衡を無視して銀の価格を人為的に抑制しているという秘密が明らかになっています。中国の買い手が先物相場よりも銀の現物市場で11％以上のプレミアムを支払っているという事実は、先物取引の信頼性が低下し、物理的な銀の魅力が高まっていることを示しています。したがって、銀の供給源である採掘が再評価される必要があるかもしれません。

カナダを拠点とするエンデバー・シルバー社は、アメリカ大陸で銀を採掘、開発、探査、抽出、精製、回収しています。同社は、2026年第1四半期のEPSをコンセンサス予想の0.01ドルよりも+110％高い0.21ドル、20970万ドルの収益（推定値より+34.62％）を報告しました。改訂されたアナリストの予測では、EXK株は現在の10〜11ドルの範囲から16〜20ドルの価格に上昇すると予想されています。

銀を監視している投資家は、商品そのものの供給源を管理することが、事後的に精製された地金を単に積み上げていくETFよりも優れた信頼性の高いリターンをもたらす可能性があることを検討するかもしれません。中央銀行は、その政府を代表して、工業、医療、または金融機関の買い手よりも、将来の供給に対する国家安全保障に基づく優先権を持つ可能性が高くなります。その点を考慮すると、SLVPやSILJは銀へのエクスポージャーのためのより魅力的なETFになる可能性があります。結局のところ、SLVなどの積み上げETFが追加の在庫を入手できない場合、将来の銀の価値をより透明性の高い需要と供給市場の下で設定するのは採掘会社です。

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