ゴールドマン・サックスがソフトウェア株に bombshell を投下

ソフトウェア株は、セクターの記録に残された歴史の中で、S&P 500 に対して最悪の相対パフォーマンスを記録しました。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) は、2026 年第 1 四半期に 24% 以上暴落し、2008 年第 4 四半期以来の最大の四半期暴落となりました。Salesforce、Adobe、Oracle、さらには Microsoftでさえ、現在、深刻な修正圏にあります。

投資家を不安にさせる要因は、単一の脅威、すなわち人工知能エージェントが従来のソフトウェアプラットフォームを完全に空洞化する可能性があるというものです。Goldman Sachs が記録して以来、2016 年以来の最高水準に達する単一株式の空売り取引量となりました。これは、真の降伏の兆候です。

しかし、ウォール街で最も強力な調査部門の一つが、この歴史的な売却圧力に起因するパニックに強く反論しています。Goldman Sachs は、不当に罰せられていると主張するフレームワーク、カスタム株式バスケット、および 4 つの特定の購入推奨銘柄を発表しました。

Goldman の 6 つの要素 AI フレームワークは、勝者と犠牲者を区別します

Goldman Sachs Research のアナリストである Matthew Martino は、2026 年 2 月に AI とソフトウェアの議論を完全に再構築したレポートを発表しました。売却圧力は、投資家のセンチメントの急速な変化を反映しているだけであり、Goldman Sachs Research が報告するように、基礎の突然の悪化を反映しているわけではありません。

チームは、ソフトウェア企業を 6 つの次元にわたって評価し、AI のレジリエンスを決定する「AI Impact Framework」を作成しました。

「急速な AI イノベーションが正当な不確実性をもたらし、より高いリスクプレミアムを必要とすることを認識しています。それでも、リプライシングは広範囲に適用されているのではなく、選択的に適用されていると考えています。」— Matthew Martino (Goldman Sachs Research アナリスト)

これらの次元には、オーケストレーションリスク、マネタイゼーションへのエクスポージャー、システム・オブ・レコードの所有権、データ統合の堀、AI の実行、予算の整合が含まれます。この目的は、真に置き換えられる可能性のある株式と、無差別に売却された株式を区別するのに役立つことです。

ソフトウェアの評価額は、期待される成長率が 15% からわずか 5% に急落しました

リプライシングの規模は、市場が現在ソフトウェアの収益成長に織り込んでいるものを調べると明らかになります。ピーク時、ソフトウェアの評価額は、2028 年までの 15% から 20% の中長期的な収益成長率を示唆していました。Martino は彼の調査で指摘したように。

現在のマルチプルは、期待される成長率がわずか 5% から 10% に対応しており、投資家の信頼が劇的に低下しています。

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) に対して、ソフトウェアセクターのドローダウンは、暦年において 21% のアンダーパフォーマンスを表しています。この数値は、ドットコムバブル、世界的な金融危機、および 2022 年の金利引き上げショック時にソフトウェアが経験したものを上回っており、ソフトウェアセクターにとって記録された最悪の相対ドローダウンとなっています。

ソフトウェア ETF のフォワード・プライス・トゥ・アニング倍率は、最近の記憶の中で S&P 500 の倍率を下回っています。Goldman Sachs は、急速な AI イノベーションが正当な不確実性をもたらし、ソフトウェア株に対してより高いリスクプレミアムを必要とすることを認めています。

リプライシングは広範囲に適用されており、選択的に適用されていません。これにより、基礎が健全な潜在的な機会が生まれています。Martino は彼のレポートで書いているように、長期投資家にとって、広範な恐怖と選択的なリスクの違いがこの分析から得られる最も重要な結論です。

Goldman が推奨する 4 つのソフトウェア株、注意深く監視すべき

Goldman は、AI Impact Framework を 4 つの特定のミッドキャップソフトウェア企業に適用し、それぞれが混乱から意味のある保護を提供すると結論付けました。銀行は、MongoDB (MDB)、Rubrik (RBRK)、Procore Technologies (PCOR)、および Nutanix (NTNX) に対して修正された目標株価を維持したまま、買い推奨を維持しました。

各社は、Goldman の 6 つの要素評価の複数の次元で好成績を収めており、コアビジネスがセンチメントが反映するよりも堅牢であることを示唆しています。MongoDB の使用量ベースの価格モデルは、AI ワークロードがどのようにスケールするかに合致しており、第 20 四半期の Atlas 収益成長の 20 代後半での成長の可能性をサポートしています。

Goldman は、データベースインフラストラクチャが企業 AI デプロイメントパイプラインにとって重要であると指摘し、買い推奨を維持し、目標株価 475 ドルを維持しました。年初からおよそ 33% 下落した Rubrik は、AI 主導のデータ増殖から直接恩恵を受けるデータセキュリティプラットフォームとして、80 ドルという目標株価を受け取りました。

今年およそ 30% 下落した Procore Technologies は、建設管理におけるシステム・オブ・レコードとしての地位に基づいて 75 ドルという目標株価を獲得しました。Goldman は、Procore の新しい CEO が投資家ミーティングで、AI を未デジタル化された建設セクターにとって変革的な力として強調したことを強調しました。

同社は、低中位の 10% 前後の安定した収益成長と、30% へのフリーキャッシュフローマージンの継続的な拡大を予想しています。過去 6 か月間で約 47% 下落した Nutanix (NTNX) は、懸念の組み合わせにより株価が最も急落しました。

Goldman は、Nutanix のハイブリッドマルチクラウドインフラストラクチャの位置付けを戦略的であると見なしており、AI の複雑さの増加に伴い、ハイブリッド環境の需要が増加する可能性があります。ベンジンガは、12 か月の目標株価 60 ドルで買い推奨を再確認し、企業価値対フリーキャッシュフローの評価アプローチを使用しています。

AI エージェントがプラットフォームを置き換えるのではなく、強化する方法

この売却圧力の主な恐怖は、AI エージェントが企業業務の主要なインターフェースになり、ソフトウェアプラットフォームを完全にバイパスすることです。Goldman の調査チームは、この懸念を認めていますが、ソフトウェアスタックのさまざまなレイヤーに適用されるのは不均一であると主張しています。

アプリケーションレイヤーでは、エージェントオーケストレーションはエンゲージメントと価値の獲得をシフトする可能性があります。特に、座席ベースのライセンスを通じてマネタイズされる製品の場合。

ただし、プラットフォームおよびインフラストラクチャレイヤーでは、ダイナミクスは根本的に異なります。なぜなら、エージェントはコアデータサービスの需要を高めるからです。データ管理、ワークロードオーケストレーション、セキュリティ、およびリカバリ機能は、ユーザーインターフェースの下にあり、AI ツールによって簡単にバイパスすることはできません。

Goldman がソフトウェアにおける AI の脆弱性について特定した主な違い：

ユーザーまたは座席ごとにマネタイズされるソフトウェアは、より低いコストで個々のワークフローを自動化する AI エージェントによる置き換えのリスクが高くなります。

データ資産、コンプライアンス、および実行に結びついているプラットフォームは、AI エージェントが効果的に動作するために依然として依存しているシステム・オブ・レコードとして機能します。

強力なデータ統合の堀と積極的な AI 製品の実行を備えた企業は、より広範な企業 AI の採用から恩恵を受ける可能性があります。

セキュリティとハイブリッドクラウドに関する企業優先順位との予算の整合性は、AI 主導のコスト削減決定に対する追加の保護を提供します。

Goldman の AI プルーフ株式バスケットは、最も脆弱なソフトウェア名に対して賭けをしています

個々の株式の選択肢に加えて、Goldman の取引部門は 2026 年 2 月にカスタムペアトレードバスケットを立ち上げ、この AI 混乱のテーマを目的としています。バスケットは、物理的な実行、規制上の確固たる地位、または AI が簡単に複製できない人道的説明を必要とする企業に長期投資し、同時に、コアワークフローが内部自動化または AI 主導の複製のリスクにさらされている企業を空売りします。Bloomberg は報告しました。Goldman の CEO である David Solomon は、UBS の会議でこの見解を強化し、参加者に、売却の物語が広範囲に及んでいたことを伝えています。

セクター全体の崩壊ではなく、ソフトウェア企業の間で明確な勝者と敗者が現れるだろうと Solomon は公に強調しました。ポートフォリオの場合、ソフトウェアのポジションの広範囲な売却は、Goldman が大幅な回復を期待している企業の損失を固定する可能性があります。

2030 年までに 7800 億ドルに成長するソフトウェア市場の予測は、長期的な計算を変更します

Goldman Sachs Research は、アプリケーションソフトウェア市場が 2030 年までに 7800 億ドルに成長する可能性があると推定しており、年平均成長率 13% を反映しています。Goldman Sachs Research によると、その時点までに、ソフトウェア市場のエージェント駆動部分が総利用可能市場の 60% 以上を占める可能性があります。

利益プールはエージェントにシフトしていますが、AI の影響の拡大に伴い、ソフトウェア市場は縮小するのではなく拡大しています。投資家にとって、これは、AI の継続的な混乱にもかかわらず、ソフトウェアの機会は 5 年以内に大幅に大きくなる可能性があることを意味します。

ソフトウェアポジションで今何をするべきか

今年、ソフトウェア株を保有している場合は、Goldman のレポートは、どのポジションが忍耐を必要とするかを評価するための構造化された方法を提供します。6 つの要素フレームワークは、ヘッドラインの株価アクションだけでなく、個々の保有状況を評価するための反復的な方法を提供します。

今後のソフトウェア株ポジションについて検討すべき手順：

Goldman の 6 つの次元に対して各ソフトウェア保有状況を確認し、ポートフォリオの AI 主導の置き換えリスクへの特定のエクスポージャーを特定します。

座席ベースのライセンスからデータとインフラストラクチャによって収益が生成されるかどうかを判断します。この区別は脆弱性を決定します。

MongoDB または Nutanix のような名前がリスク許容度と投資期間に適合するかどうかを評価して、セクターへの新しいエクスポージャーを追加する前に検討します。

完全な AI エージェントの置き換えは、少なくとも 2028 年以降のイベントであるため、AI 関連の収益貢献に関する今後の決算報告を監視します。

単一のアナリストレポートが底を意味することを保証するものではないため、この環境でポジションのサイズを適切に調整することが依然として重要です。Goldman のフレームワークはパニックを構造化された分析に置き換えますが、決定を下す前に各企業の基礎を検証する必要があります。

AI の混乱の物語は現実ですが、市場は企業の移行から恩恵を受けるように構築されている企業にとって最悪のシナリオを価格設定している可能性があります。