ゴールドマン・サックスはAI株投資家に厳しいメッセージを送る

<p>ウォール街は、人工知能（AI）の恩恵を受ける銘柄と、AIによって埋没する銘柄を明確に区別しています。ゴールドマン・サックスは計算を行い、その結果は投資家が現在ポートフォリオをどのように構築するかを再形成しています。</p>
<p>同銀行のストラテジストは、2026年2月に本格化しているローテーションをマッピングしました。工場、物理的なサプライチェーン、特殊機器を持つ資産集約型企業が先行しています。労働集約型のワークフローに関連するソフトウェア銘柄は、意図的かつ深化する売り圧力に苦しんでいます。</p>
<p>一般の投資家にとって、問題はもはや人工知能が市場を混乱させるかどうかではありません。それはすでに起こっています。本当の問題は、どの銘柄がその二極化の正しい側に位置するかであり、ゴールドマンはそれに答えるための具体的なフレームワークを持っています。</p>
<p>AIによるディスラプションのリスクをランク付けするためにゴールドマンが使用する2つの指標</p>
<p>ゴールドマンのアプローチは、2つの特定のスクリーニングに基づいています。1つ目は、収益に占める人件費の割合です。</p>
<p>ゴールドマンの企業レベルの指標は、職務機能を分析し、AI能力のタスクレベル測定値と重ね合わせ、その推定値と各企業の収益に対する人件費の比率を組み合わせることで、AI自動化へのエクスポージャーを推定します。この指標によると、ソフトウェア、専門サービス、銀行、メディアが最もリスクの高いセクターとしてランク付けされています。</p>
<p>2つ目のスクリーニングは、物理的資産密度です。工場、流通ネットワーク、精密製造機器に依存するビジネスは、自然な堀を持っています。これらの事業の複製には何年もかかり、AIモデルはそのタイムラインをショートカットすることはできません。</p>
<p>これら2つの指標は together、一見安定しているように見えても、実際には自動化のリスクを抱えている企業から、真に持続可能なビジネスを分離します。</p>
<p>HALOトレード：ローテーションで勝利する資産集約型株式</p>
<p>ゴールドマンのストラテジストは、このダイナミクスを「HALO効果」と名付けました。これは、ヘビーアセット（Heavy Assets）とローオブソレセンス（Low Obsolescence）の略です。ギヨーム・ジャイソン氏やピーター・オッペンハイマー氏を含むストラテジストが執筆したゴールドマンのクライアントノートによると、同銀行の資本集約型株式バスケットは、2025年初頭から資本軽量グループを約35％上回っています。</p>
<p>グリッド、パイプライン、公益事業、輸送インフラ、重要機械はすべて、HALOビジネスの主要な例として挙げられています。</p>
<p>ジャイソン氏は、市場は容量、ネットワーク、インフラ、エンジニアリングの複雑さを評価しており、特に複製コストが高く、技術的陳腐化のリスクが低い資産を評価していると述べています。投資家がデジタル資本モデルから、実物生産能力を持つビジネスへと移行するにつれて、公益事業、基礎資源、エネルギーが最も大きな流入を集めています。</p>
<p>ゴールドマンが選好する欧州の資本集約型株式</p>
<p>ASML (ASML)：世界中に代替手段のない、極端紫外線リソグラフィ装置の独占的地位を保持しています。</p>
<p>Airbus：商用航空機の組み立てには、長年の精密エンジニアリングの専門知識と、人工知能では複製できないグローバルサプライチェーンの深さが要求されます。</p>
<p>Safran：グローバル航空プログラムにおける長期サイクルの航空宇宙契約に組み込まれており、異常に強い収益可視性をもたらしています。</p>
<p>LVMH：高級ブランドの優位性は、物理的な職人技と伝統に裏打ちされており、アルゴリズムでは製造できない価格決定力を生み出しています。</p>
<p>Air Liquide：数十年にわたって複数の大陸にわたって構築された産業ガスインフラは、AIスタートアップが一夜にして破壊できるビジネスモデルではありません。</p>
<p>ハイパースケーラー自体が資本集約型プレイになりつつあります。Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT)、Alphabet (GOOGL)、Meta (META)、Oracle (ORCL) は、2023年から2026年の間に1兆5000億ドルをAIインフラ構築に費やす見込みであり、これは2022年以前の全歴史における投資額の約2倍です。</p>
<p>2026年 alone、これらの設備投資は6500億ドルを超える見込みです。</p>
<p>ソフトウェアの二極化：生き残る企業とそうでない企業</p>
<p>ゴールドマンは、この変化を乗り越えるソフトウェア企業とそうでない企業を区別することに意図的でした。</p>
<p>同銀行は、人工知能が容易に置き換えられない企業にロングし、中核ワークフローが自動化に対して最も脆弱な企業にショートするバスケットを立ち上げました。</p>
<p>売り圧力は厳しく、着実に続いています。ゴールドマンのソフトウェアバスケットは、2026年2月初旬に7営業日連続の下落を記録し、年初来損失は19%に達しました。この暴落はより広範なテクノロジー指標に波及し、ナスダック100指数は2026年に入ってから1.4%下落しました。</p>
<p>ゴールドマンが勝者と考えるソフトウェア株</p>
<p>Microsoft (MSFT)：事実上すべての大企業が依存するクラウドおよびAIインフラであり、スイッチングコストが高いため、置き換えが非常に困難です。</p>
<p>Oracle (ORCL)：企業のワークフローに深く組み込まれたデータベースシステムであり、それらを置き換えるには莫大なコストと運用リスクが伴います。</p>
<p>CrowdStrike (CRWD)：AIツールが悪意のある攻撃者の攻撃対象領域を増大させるにつれて、ますます重要になるサイバーセキュリティインフラ。</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW)：金融サービス、ヘルスケア、政府全体にわたる深い規制上の地位を持つネットワークセキュリティ。</p>
<p>Cloudflare (NET)：グローバルなAI駆動型トラフィックの増加分を大規模に処理するインターネットインフラ。</p>
<p>ゴールドマンが敗者と考えるソフトウェア株</p>
<p>Salesforce (CRM)：AIエージェントが有料サブスクリプションなしで内部的に複製し始めているコアワークフロー自動化。</p>
<p>Accenture (ACN)：AIエージェントが、従来の請求モデルを脅かすペースで吸収しているコンサルティングおよびアウトソーシングサービス。</p>
<p>DocuSign (DOCU)：生成AIが現在、ドラフトから署名までを単一のパイプラインで処理するドキュメント管理ワークフロー。</p>
<p>Monday.com (MNDY)：ネイティブにスケジュール管理とタスク管理を処理する自律AIアシスタントから直接的な圧力を受けているプロジェクト調整ツール。</p>
<p>Duolingo (DUOL)：コストの fraction でパーソナライズされたレッスンを提供するAIチューターと直接競合する語学学習プラットフォーム。</p>
<p>より広範な市場データが示すもの</p>
<p>売り活動の規模は驚くべきものです。ゴールドマンのプライム・ブローカレッジによると、1月30日から2月5日までの週における個別株式のショートセルの名目金額は、2016年まで遡る同銀行のデータの中で過去最高を記録し、ショートセルはロング買いを2対1の比率で上回りました。</p>
<p>ゴールドマンのCEOであるデビッド・ソロモン氏は、動きの激しさを認めました。フロリダ州キービスケーンで開催されたUBSカンファレンスで、ソロモン氏は参加者に対し、前週の売り圧力の物語は「やや広範すぎた」と述べ、ソフトウェア企業の間には全体的な崩壊ではなく、明確な勝者と敗者がいるだろうと語りました。</p>
<p>ローテーションは現実であり、データはそれを裏付けており、ゴールドマンはクライアントの資金を両方の取引サイドに配置しています。人工知能が競争環境を書き換える中で、どこに立つべきかまだ整理している投資家にとって、これは注意深く理解する価値のあるフレームワークです。</p>