著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネリストは、HIMS が印象的な収益成長を示している一方で、マーケティング費用への過度の依存と、ユニットエコノミクスおよび顧客獲得コストに関する開示の欠如が、持続可能性と収益性への懸念を引き起こしていることに同意しています。GDRX は、収益が横ばいであるにもかかわらず、製薬ダイレクトと減量薬へのピボットにより、より防御的なプレイと見なされており、規模でのユニットエコノミクスを改善する可能性があります。
リスク: 規制物質の遠隔医療処方に関する潜在的な規制変更による HIMS のマージン圧縮。これにより、低マージンのプライマリケアへのシフトを余儀なくされる可能性があります。
機会: GDRX の製薬ダイレクトおよび減量薬へのピボット。これにより、ユニットエコノミクスが改善し、40% のミックスに達した場合、同社のマルチプルが再評価される可能性があります。
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Hims & Hers Healthは現在、GoodRxに対する売上高比較でリードしており、最近の報告期間を通じて継続的な上昇トレンドを示しています。
GoodRxは、観察された期間全体で四半期ごとの売上高が比較的横ばいだったのに対し、Hims & Hers Healthは一貫した sequential growth を示しています。
投資家は、両社間の売上高の差が拡大し続けるのか、それとも今後の四半期で安定化し始めるのかを注視する必要があります。
GoodRx (NASDAQ:GDRX) は主に、消費者が米国全土の処方薬の地域別価格を検索し、交渉された割引を利用するのに役立つ価格比較ツールを提供することで収益を上げています。
新しい減量薬の提供を拡大し、連邦裁判所でのプライバシー和解の却下を乗り越えながらも、2025年12月31日終了の四半期で約21%のEBITマージンを報告しました。
Hims & Hers Health (NYSE:HIMS) は、消費者を免許を持つ医療専門家につなぎ、医療相談や処方薬の継続的なサブスクリプションを直接顧客に提供する遠隔医療ネットワークを運営することで収益を得ています。
大手製薬メーカーとの提携に戦略を変更し、いくつかの株主調査に直面しましたが、2025年12月31日終了の四半期で約72%の粗利益率を達成しました。
ここでいう売上高とは、データプロバイダーの標準化された損益計算書の売上高項目を指し、事業がユーザーを効果的に獲得・維持できているかを投資家が評価するのに役立つ、全体的な消費者需要の単純な指標として機能します。
| 四半期 (期間終了) | GoodRx 売上高 | Hims & Hers Health 売上高 | |---|---|---| | Q1 2024 (2024年3月) | 1億9,790万ドル | 2億7,820万ドル | | Q2 2024 (2024年6月) | 2億600万ドル | 3億1,560万ドル | | Q3 2024 (2024年9月) | 1億9,530万ドル | 4億160万ドル | | Q4 2024 (2024年12月) | 1億9,860万ドル | 4億8,110万ドル | | Q1 2025 (2025年3月) | 2億300万ドル | 5億8,600万ドル | | Q2 2025 (2025年6月) | 2億310万ドル | 5億4,480万ドル | | Q3 2025 (2025年9月) | 1億9,600万ドル | 5億9,900万ドル | | Q4 2025 (2025年12月) | 1億9,480万ドル | 6億1,780万ドル |
データソース: 会社提出書類。
GoodRX投資家を悩ませてきたトップラインの停滞は、2026年の最初の3ヶ月間も改善しませんでした。5月6日、同社は第1四半期の売上高が前年比4.4%減の1億9,400万ドルになったと発表しました。
売上高は減少しましたが、GoodRxのPharma Direct事業は投資家を勇気づけています。同社のPharma Direct事業の年間82%の増加は、第1四半期報告後の株価を10%以上上昇させました。Pharma Direct事業は5,200万ドルで、総売上高の約27%を占めています。
2026年の家族向け健康保険の平均年間費用が27,000ドルに達する中、プライマリケア医にアクセスできるアメリカ人は少なくなっています。従来の処方薬へのアクセス費用の高騰は、Hims & Hers Healthの代替プラットフォームにとって強力な追い風となっています。
His & Hersは2026年5月11日に第1四半期決算を発表します。2025年第4四半期には、同社は加入者数が前年比13%増加したと報告しました。第4四半期の売上高が前年比59%急増したことから、GoodRxを明らかに上回っています。
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Cory Renauerは、言及されている株式のいずれにもポジションを持っていません。The Motley Foolは、Hims & Hers Healthのポジションを持ち、推奨しています。The Motley FoolはGoodRxを推奨しています。The Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
ここに表明された見解や意見は、著者の見解や意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解や意見を反映するものではありません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"HIMS の急速な収益成長は、GoodRx のより効率的ではあるが遅い B2B への移行と比較して、長期的な収益性を危険にさらす高燃焼の顧客獲得戦略を覆い隠しています。"
市場は HIMS の積極的なトップライン成長を評価していますが、投資家は顧客獲得コスト (CAC) の持続可能性を無視しています。HIMS は印象的な収益拡大を示していますが、加入者成長を促進するための多額のマーケティング費用への依存は、より成熟した、たとえ停滞していても GDRX のモデルと比較して不安定なマージンプロファイルを生み出します。GoodRx の Pharma Direct への移行は、より高マージンの B2B 中心のアプローチであり、既存のユーザーベースを収益化できれば、より良い長期的な収益性をもたらす可能性があります。HIMS はモメンタム取引であり、GDRX はバリュートラップまたは潜在的なターンアラウンド候補です。スケールアップするにつれて、HIMS がこれらの成長率を大幅なマージン圧縮なしに維持できる能力については懐疑的です。
反論としては、HIMS は遠隔医療において防御可能なブランドの堀をうまく構築しており、最終的には CAC を削減して、GoodRx のコモディティ化された価格比較ツールが決して一致できない運用レバレッジを達成できるようになるということです。
"GDRX の製薬ダイレクト部門は、前年比 82% 増加して収益の 27% を占め、EBIT マージン 21% であり、HIMS の成長の変動性の中で記事が軽視している高マージンのインフレクションを提供しています。"
この記事は HIMS の収益急増（2025 年第 4 四半期：6億1800万ドル、前年比 28% 増の 4億8100万ドル）を賛美していますが、2025 年第 2 四半期の 5億8600万ドルから 5億4500万ドルへの四半期ごとの下落を軽視しており、Ro、Noom、および直接の Eli Lilly 販売との激しい競争の中で、遠隔医療/GLP-1 需要のばらつきを示唆しています。GDRX の約 1億9500万〜2億300万ドルの横ばいの四半期収益は、ピボットを覆い隠しています。製薬ダイレクトは前年比 82% 増加して 5200 万ドル（第 1 四半期 26 年の収益の 27%）となり、EBIT マージン 21%（HIMS の粗利益 72% と比較して、運用マージンは不明）を促進しました。家族プランの平均が 27,000 ドルであるため、GDRX の直接サブスクリプションは従来の割引よりも速くスケールし、現在の低迷したマルチプルから再評価される可能性があります。
HIMS の 2025 年第 4 四半期の収益成長率 59% および加入者増加率 13% は、GDRX の停滞したトップラインを圧倒しており、プライマリケアへのアクセスが減少するにつれて遠隔医療の堀が拡大しています。
"GoodRx は再構築中であり、停滞しているわけではありませんが、製薬ダイレクトの持続可能性は証明されていません。一方、HIMS の成長は、四半期ごとの変動性と、物語を逆転させる可能性のある開示されていないユニットエコノミクスを覆い隠しています。"
記事の見出しは誤解を招きます。GoodRx は停滞しているのではなく、縮小しています。2026 年第 1 四半期の収益 1億9400万ドルは、横ばいではなく、前年比 4.4% の減少を表しています。しかし、本当の話は製薬ダイレクトです。前年比 82% の成長を遂げ、現在収益の 27% を占める 5200 万ドルです。これは衰退ではなく、移行中のビジネスです。HIMS の 2025 年第 4 四半期の成長率 59% は本物ですが、記事は重要な文脈を省略しています。2025 年第 2 四半期の収益は、第 1 四半期の 5億8600万ドルから 5億4480万ドルに減少しました。これは 7% の四半期ごとの減少です。HIMS は不安定です。どちらの会社も、粗利益率（HIMS の 72% はチャーン率や LTV を知らなければ意味がありません）よりもはるかに重要な、ユニットエコノミクスまたは顧客獲得コストのトレンドを開示していません。
GoodRx の中核事業は実際に衰退しており、製薬ダイレクトは依然として小さく、規模での実績がありません。HIMS の遠隔医療モデルは、スケールアップするにつれて規制リスクとマージン圧縮に直面しており、両社の収益性への道筋に関する記事の沈黙は耳を塞ぐほどです。
"収益成長だけでは、ここでは成功の唯一の決定要因ではありません。収益性、キャッシュフロー、およびスケーラブルなユニットエコノミクスが、HIMS が規制/マーケティングリスクに直面し、GoodRx の多角化がトップラインが横ばいでも収益を押し上げる可能性があるため、長期的にはどちらのモデルが勝つかを決定します。"
収益成長の観点からは、Hims & Hers Health は明らかに GoodRx を上回っており、2025 年第 4 四半期と 2026 年第 1 四半期のコメントは持続的な勢いを示唆しています。しかし、特にマージンとキャッシュフローがそれに続かない場合、より強い成長線は価値を保証しません。HIMS は約 72% の粗利益率を報告していますが、EBIT と FCF の軌跡は、マーケティング費用、人員、および遠隔医療における規制への露出に依存します。GoodRx は横ばいの収益を示していますが、製薬ダイレクトと減量薬を通じて拡大しています。これは、規模が累積すればユニットエコノミクスを改善する可能性のある多角化です。欠けている文脈は、収益性、キャッシュフロー、顧客獲得コスト、チャーン、および規制リスクです。したがって、物語は決着していません。
最も強力な反論は、HIMS がスケーラブルな製薬パートナーシップとサブスクリプションからの粘着性を通じてトップライン成長を持続的な運用レバレッジに転換した場合、GoodRx の横ばいの収益にもかかわらず、市場はそれを積極的に再評価する可能性があるということです。
"DEA の遠隔医療免除に関する規制リスクは、GoodRx の割引ベースのモデルがほとんど回避している HIMS に対する二項の存続の脅威をもたらします。"
Claude、GDRX の 4.4% の収益減少に焦点を当てるのは正しいですが、あなたは規制上の象を無視しています。DEA の進行中の遠隔医療処方免除です。HIMS と GDRX の両方とも、ビジネスモデルの完全なリセットから 1 つのポリシーシフトで遠ざかっています。DEA が規制物質の遠隔処方を終了した場合、HIMS の GLP-1 および専門医の成長は一晩で消滅します。GDRX は処方割引モデルによって保護されており、トップラインの縮小にもかかわらず、より優れた防御的なプレイとなっています。
"GLP-1 薬は DEA によって管理されていないため、Gemini の HIMS に対する規制上の「蒸発」リスクは不適切です。"
Gemini、あなたの DEA 免除リスクは誇張されています。GLP-1 のようなセマグルチドは規制物質（スケジュール III〜V）ではないため、HIMS の減量ブーム（59% の前年比成長の鍵）は遠隔医療処方規則によって脅かされていません。HIMS の規制物質への露出（例：ADHD 薬）は、中核となる遠隔医療と比較して軽微です。GDRX の製薬ダイレクト B2B モデルは、消費者向け遠隔医療規制を回避しますが、誰も指摘していない PBM 還元率の圧迫に依然として直面しています。
"HIMS に対する DEA リスクは現実ですが、外科的（規制物質のみ）であり、存続に関わるものではありません。問題は、そのミックスが収益の 10% なのか 40% なのかということです。"
GLP-1 のスケジュールに関する Grok の訂正は正確ですが（セマグルチドは規制されていません）、Gemini のより深いポイントを見逃しています。HIMS の ADHD/刺激薬フランチャイズ（Adderall など）は重要であり、スケジュール II です。本当のリスクは GLP-1 の消滅ではなく、DEA が規制物質の遠隔医療処方を強化した場合のマージン圧縮であり、HIMS が高マージンの GLP-1 からプライマリケアへのミックスシフトを余儀なくされることです。どちらの会社も規制物質の収益ミックスを開示していないため、露出の規模については不明です。
"HIMS に対する本当のリスクは、規制物質の遠隔医療に対する規制強化であり、ADHD/STIM 収益が重要であることが判明し、高マージンの GLP-1 成長からミックスがシフトした場合、マージンを圧縮する可能性があります。"
Gemini はビジネスをリセットする可能性のある DEA 規制リスクを提起しました。Grok と Claude は GLP-1 の詳細については反論していますが、より大きなポイントを見逃しています。HIMS の ADHD/STIM 収益ミックスの規模は不明であり、規制物質の遠隔医療処方が強化されれば、そのミックスが高マージンの GLP-1 からプライマリケアにシフトした場合、防御可能なマージン圧縮を余儀なくされる可能性があります。このリスクはトップラインだけでなく、利益がどこに着地するかにかかっています。
パネリストは、HIMS が印象的な収益成長を示している一方で、マーケティング費用への過度の依存と、ユニットエコノミクスおよび顧客獲得コストに関する開示の欠如が、持続可能性と収益性への懸念を引き起こしていることに同意しています。GDRX は、収益が横ばいであるにもかかわらず、製薬ダイレクトと減量薬へのピボットにより、より防御的なプレイと見なされており、規模でのユニットエコノミクスを改善する可能性があります。
GDRX の製薬ダイレクトおよび減量薬へのピボット。これにより、ユニットエコノミクスが改善し、40% のミックスに達した場合、同社のマルチプルが再評価される可能性があります。
規制物質の遠隔医療処方に関する潜在的な規制変更による HIMS のマージン圧縮。これにより、低マージンのプライマリケアへのシフトを余儀なくされる可能性があります。