グレッグ・アベル氏がバークシャー・ハサウェイの3200億ドルの株式ポートフォリオの60%を、わずか9の主要な保有先に投資している

主要ポイント

エイベルは、最初の株主向け書簡でバークシャーのポートフォリオにおける9つの「中核ポジション」を強調しました。

リストにあるすべての企業は、強力な事業運営と広範な堀を持つ素晴らしい企業です。

現在、魅力的な評価額で取引されているのはその一部に過ぎません。

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グレッグ・エイベルは、ウォーレン・バフェットとは非常に異なるバークシャー・ハサウェイ (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) のCEOになるでしょう。エイベルは、運用管理と戦略的取引において実績がありますが、ポートフォリオ管理に関しては未経験です。バークシャーは広範な事業ポートフォリオを持っていますが、換金可能な株式ポートフォリオと流動資産はそれを圧倒的に上回ります。

エイベルがバークシャーのトップとして採用する戦略は、ポートフォリオを支える中核ポジションを確立することです。幸いなことに、彼は史上最高の投資家の一人から引き継ぎ、その人物が今でもエイベルの相談相手として残っています。新しいCEOの最初の株主向け書簡で、彼はバークシャー・ハサウェイの9つの中核ポジションを概説し、それらは現在、3200億ドルのポートフォリオ価値の約60％を占めています。

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1. Apple (換金可能株式の18.5％)

バークシャーのApple (NASDAQ: AAPL) への投資は、かつてはポートフォリオ内の他のすべての換金可能株式ポジションの合計と同じ価値がありました。しかし、バフェットは2023年末にiPhoneメーカーの株式の売却を開始し、2025年の任期終了までそれを継続しました。エイベルの株主書簡でのコメントは、売却が終了している可能性を示唆しており、今後バークシャーの中核ポジションでの活動はほとんどないことを示しています。

バフェットは最近のCNBCのインタビューで、「それが最大の持ち分であることは非常に嬉しい」と述べました。彼は、バークシャーがポジションを再構築する可能性があると指摘しました。「Appleが特定の価格に達した場合、大量に購入することはあり得ます」と彼は言いました。

Appleは、特に中国本土において、先月はiPhoneの販売が大きく伸びました。2026年を通してその勢いが続く可能性があります。なぜなら、長待ち望まれていたSiriの改良を予定しているからです。これにより、古い携帯電話では実行できない高度なAI機能を実行できるため、大規模なアップグレードサイクルが促進される可能性があります。

株価は、先行き収益の約31倍で取引されており、公正な価値ですが、優れた価値ではありません。資産ライトなAI戦略を実行し、より高いマージンのサービス収入を促進しようとする中で、事業には依然として実行リスクがあります。しかし、多額のキャッシュフローを継続的に生み出しているため、所有する価値のある素晴らしい企業です。

2. American Express (15％)

American Express (NYSE: AXP) は30年間、バークシャーのポートフォリオに名を連ねており、その間には大きく変化しました。当初は、消費者が毎月全額を支払う必要があったチャージカードを発行していました。しかし、近年はより多くの信用を拡大する方向にシフトしており、その融資事業は成長の大きな部分を占めるようになっています。

Amexがすべてのカードスワイプから受け取る手数料である割引収入は、依然として収益の大部分を占めていますが、他のすべての報告セグメントよりも成長は遅くなっています。純金利収入は昨年12％増加し、総収入の約25％を占めています。

Amexは、カード手数料の引き上げにも成功しています。昨年、消費者およびビジネスプラチナカードを刷新し、高い年会費にもかかわらず、これらの商品の採用が非常に順調に進んでいます。全体として、経営陣は2019年以降、純カード手数料収入が年間17％増加しており、現在は収益の約13％を占めています。決済ネットワークの規模拡大と相まって、Amexは過去数年間で強力な運営レバレッジを発揮しています。

株価が収益の18倍であるAmexは、長期的な目標である10％以上の収益成長と、ティーンエイジャーの中盤の1株当たり収益成長と比較して、優れた価値で取引されています。

3. Coca-Cola (9.8％)

Coca-Colaの赤と白のボトルは世界中で知られており、強力なブランドと流通能力を活用して、大規模な飲料ポートフォリオを構築してきました。同社は現在、ソーダ、ジュース、水、スポーツドリンク、コーヒー、紅茶など、32の10億ドル規模のブランドを擁しています。

コカ・コーラの強力なブランドは、価格決定力を維持しながら、食料品店での棚スペースを確保することを可能にしています。また、コカ・コーラの強みにより、新しいブランドの優先的な配置についても交渉することができます。ブランドの強さとポートフォリオの拡大により、ボトラーや流通業者にとって魅力的なパートナーとなり、さらなるレバレッジを提供します。そのため、コカ・コーラは長年にわたり営業利益率を改善することができ、経営陣は消費者向け商品企業の同業他社が大きなマージン圧力に直面していると指摘しています。

コカ・コーラの強力な市場浸透とこれらの市場における大規模なシェアを考慮すると、収益成長は緩やかですが着実です。経営陣は、今年の有機収益成長を4％から6％と予測しており、1株当たり収益成長は7％から9％に変換されます。投資家は、緩やかで予測可能な成長に対して、常に中期20倍台の収益倍率を支払う意思を示しており、現在の先行きP/Eが24であることは妥当に見えます。

4. Moody's (3.4％)

Moody's (NYSE: MCO) は、世界中で信頼されている3つの信用格付け機関の1つです。その信頼性により、そのサービスは債券発行者と債券投資者にとって不可欠なものとなっています。債券の発行がMoody's（またはその2つの主要な競合他社）によって格付けされていない場合、投資家は発行者の財務状況を深く掘り下げない限り（入手可能かどうかは不明）、他の債券発行と比較してどれだけ優れているかを信頼できません。その結果、Moody'sは事業の周りに巨大な堀を築いていますが、成長は比較的緩やかです。

Moody'sは、より速く成長しており、収益のほぼ半分を占める相補的なアナリティクス事業も運営しています。定期購読モデルにより、事業に予測可能性が追加されます。現在、事業は信用格付け業務よりも低いマージンで運営されていますが、買収とAIへの投資にもかかわらず、マージンを急速に拡大しています。2026年には営業利益率がさらに150ベーシスポイント改善されると予想しています。

強力なマージン拡大と着実な収益成長により、1株当たり収益は着実に増加します。株価が期待収益のほぼ27倍で取引されているため、これも公正な価値で取引されているように見えますが、優れた価値ではありません。

5-9. 日本の総合商社 (13.4％)

バークシャー・ハサウェイは2019年に5つの日本の総合商社に投資を開始し、その後、それらの持ち分を拡大する機会を捉えました。現在、三菱 (OTC: MSBHF) (OTC: MTSUY) の10.8％、三井 (OTC: MITSF) (OTC: MITSY) の10.4％、伊藤忠 (OTC: ITOCF) (OTC: ITOCY) の10.1％、丸紅 (OTC: MARUF) (OTC: MARUY) の9.8％、住友 (OTC: SSUMF) (OTC: SSUMY) の9.7％を所有しています。バフェットは昨年、5つすべてについて10％を超えるバークシャーの持ち分を拡大する許可を得ました。

5つの総合商社はすべて、広範な事業ポートフォリオを所有し、それらの事業によって生み出されたキャッシュを使用して新しい投資に拡大するなど、バークシャーと同様の方法で運営されています。昨年のバークシャー・ハサウェイの株主総会で、バフェットとエイベルは、新しい国際取引のためにこれらのいずれかと提携する可能性について議論し、エイベルがバークシャーのキャッシュを投入する新しい機会を見つけるための専門家パネルを提供しました。

5つの株式すべては過去1年間で好調に推移しています。三菱と住友の株価は昨年4月からほぼ2倍になり、三井は138％上昇し、丸紅は173％上昇しました。最も遅れている伊藤忠も、過去12か月間で56％上昇しています。この時点で、一部の株式は行き過ぎている可能性がありますが、伊藤忠は依然として魅力的です。同業他社は天然資源事業に集中している（今年はイラン戦争によって後押しを受けています）のに対し、同社はファミリーマートコンビニエンスストアチェーンの100％所有を含む、単純な高い資本収益率の投資に重点を置いています。

伊藤忠の企業価値/EBITDA比率は現在グループの最下位にあり、住友もわずかに高い水準で取引されています。どちらも同業他社よりも低い評価額で取引されており、日本の総合商社に興味のある投資家にとって最良の選択肢です。

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American ExpressはMotley Fool Moneyの広告パートナーです。Adam LevyはAppleのポジションを持っています。Motley FoolはApple、Berkshire Hathaway、Moody'sのポジションを持っており、Appleの株式を空売りしています。Motley Foolには開示ポリシーがあります。

ここに記載されている見解および意見は、著者の見解および意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解を反映するものではありません。