イラン戦争が米経済に与えた影響：これまでのところ

イラン戦争は、エネルギーコストの高騰が影響を主導し、広範な成長に対する潜在的な打撃が表面化しつつある形で、米経済に現れ始めています。

戦闘開始から6週間以上が経過し、景気後退への懸念が高まっていますが、ほとんどの経済学者は、戦争が国内総生産にわずかな影響しか与えないだろうと考えています。全体として、ほんのわずかなパーセンテージポイントを削減する程度でしょう。

しかし、重要な注意点があります。それは期間です。現在の停戦が維持されれば、インフレの影響は薄れるでしょう。しかし、戦闘が再開されれば、将来はより不確実になり、過去2四半期に経済が目にした不安定な成長を脅かす可能性があります。

「成長をいくらか阻害するでしょうが、乗り越えていくでしょう」と、Truist Advisory Servicesの米国経済責任者であるMike Skordeles氏は述べています。「より大きな問題は不確実性です。」

実際、不確実性は、ドナルド・トランプ大統領が2025年4月上旬に「解放の日」の関税を発表して以来、ほとんどの過去1年間、米経済に覆いかぶさっています。そして、ますます強大で攻撃的な外交政策へと続いています。

戦争は圧力を高め、一連の疑問を引き起こしています。戦争中のインフレの急騰は一時的なものなのか、状況が米経済の成長を最も牽引する消費者にどの程度影響を与えるのか、そして、エネルギーに依存度の低い国が戦争の余波によってどの程度傷つけられるのか。

すべてを背景に、連邦準備制度理事会（FRB）およびその他の中央銀行がどのように対応するかという問題があります。

「イランは重要です。原油価格は重要です。他のことも重要です。所得やその他の要素は依然として持ちこたえています」とSkordeles氏は述べています。「その不確実性のもう1つの要素は、FRBが追加の利下げを遅らせていることです。そして、私はキャンセルしているのではなく、年後半、あるいはそのさらに遅くに延期していると考えています。それは、消費者の借り入れコストを引き上げることになります。」

ポンプでの苦しみ

高金利は、すでにAAAによると、ガソリン価格が最近の全国平均で1ガロンあたり4.10ドルに達している消費者にとって、悪いタイミングでやってきました。住宅ローン金利の上昇も、3月の既存住宅の販売を9か月ぶりの最低水準に押し下げました。

しかし、デビットカードとクレジットカードでの支出は3月には4.3%増加し、3年以上にわたる中で最も高い水準に達しました。Bank of Americaによると。

それは、ガソリンスタンドでの支出が16.5%増加したことで推進されました。しかし、ガスを除くと「健全な成長」が3.6%もあり、ウォレットが上昇を処理できるほど依然として回復力があることを示しています。

消費者を支える要因の1つは、昨年のOne Big Beautiful Bill Actで実施された変更に伴う、より大きな還付金です。今年の平均還付金は3,521ドルで、2025年の同じ期間と比較して11.1%増加しています。IRSのデータによると。

ただし、支出の増加は、消費者センチメント調査と一致しません。

実際、広く参照されているミシガン大学の調査によると、センチメントは1950年代からの数字で記録的な低水準にあり、複数の戦争、1970年代のスタグフレーション、2001年9月11日のテロ攻撃、世界的な金融危機、そしてCovidパンデミックを経験しています。

しかし、センチメントの低さと経済活動との間には、しばしば不安定なつながりがあります。消費者は、しばしば言うことと実際に行うことが異なることがあります。

「消費者センチメントの低下は、実際の消費者行動の信頼できる予測要因にはならず、当社は今年を通じて消費者の実質支出が引き続き成長し、今年の0.8%、2027年の1.7%で成長すると予想しています」と、JPMorgan Asset ManagementのチーフグローバルストラテジストであるDavid Kelly氏は、毎週の市場メモで述べています。

原油価格が重要です。

RSMのチーフエコノミストであるJoseph Brusuelas氏は、WTI原油のバレルあたり125ドルを「経済問題がより深刻になる」ポイントとして線を引き、米国ベンチマークとして取引されています。水曜日の朝、原油は4月上旬に一時的に上回った115ドルのピークを下回る91ドル付近で取引されていました。

「需要破壊が加速して広がるのは、そこからです。まだそう遠くないです」とBrusuelas氏は述べています。「構造的な傷跡が生じているとは言えません。まだそうではないからです。中東における物理的な生産能力と精製能力への損害の程度がわからないからです。」

期待の低下

経済学者は、戦争の正味の影響は、成長が若干鈍化するものの、大きな崩壊にはならないと予想しています。

ゴールドマン・サックスは数日前、今年のGDP成長率予測を四半期から四半期で2%に引き下げました。これは、以前の見通しから0.5パーセントポイントの削減です。アトランタ連邦準備銀行は、第一四半期の成長が1.3%に達すると予測しており、第四四半期のわずかな0.5%の成長率よりもわずかに改善していますが、以前の3.2%の見積もりを下回っています。

ウォール街の投資銀行はまた、「弱い活動成長は、弱い雇用とより高い失業率に繋がる可能性があり、年末までに4.6%に達すると予想しています。これは3月の水準からわずか0.3パーセントポイントの上昇です」と指摘しました。

合わせて、ゴールドマンは、この影響がFRBに今年後半に複数の利下げを行うよう促すと予想しています。

「原油価格の急騰、見通しに対する不確実性の高まり、そして[3月の]強い雇用統計は、FRBを現時点では様子見モードに保っています」と、ゴールドマンエコノミストのJessica RindelsとDavid Mericleはメモで述べています。「失業率の上昇とインフレの進展の限定的な組み合わせ—関税の影響が薄れ、エネルギーのパススルーが起こる—は、9月と12月に2回の利下げを行う必要性を生み出すでしょう。」

これは、現在の市場価格（2027年中期まで少なくとも利下げはない）よりも積極的な予測です。FRBの当局者は3月に1回の利下げを予測しました。

FRBの道を阻む最も明白な障害はインフレです。

2026年以前は、中央銀行は労働市場の減速を支援するために金利を引き下げることを継続することが期待されていました。雇用成長は過去1年間でほとんど変化しておらず、ヘルスケア関連のポジションを差し引くとマイナスです。

しかし、持続的なインフレはFRBを妨げ、年を通じて一連の悪影響を引き起こす可能性があります。

世界的な影響

インフレデータは、戦争の影響が最も直接的に現れる場所です。そして、これまでのところ、ニュースは入り混じっています。

予想どおり、見出しのインフレ率は0.9%上昇し、年間インフレ率は3.3%になりました。しかし、食料とエネルギーを除くと、月間の増加はわずか0.2%で、年間コア水準は2.6%—FRBの2%の目標値よりも高いものの、正しい方向に進んでいます。

同様に、卸売価格を測定する生産者物価指数は、見出しで0.5%加速しましたが、コアでは0.1%でした。

興味深いことに、ミシガン大学のバージョンよりも変動の少ないニューヨーク連邦準備銀行の毎月の消費者調査によると、3月の1年間のインフレ期待は3.4%で、月間0.3パーセントポイント上昇しましたが、ミシガン調査の4.8%の見通しを下回っています。

インフレへの対処は、米国だけの問題ではありません。実際、特に中東の燃料源に大きく依存しているヨーロッパやアジアでは、原油コンポーネントからの影響がより強く感じられる可能性があります。

「エネルギー価格の上昇により価格ショックを感じていますが、供給ショックではありません」と、TruistエコノミストのSkordeles氏は述べています。「アジアがひどい目に遭っています。なぜなら、彼らは経済を動かすために中東の燃料を大量に使用しているからです。」

戦争はサプライチェーンを混乱させ、今後数か月で原材料の流れが引き締まり、より高いエネルギー価格からのパススルーを反映し始めることが予想されます。

ニューヨーク連邦準備銀行の毎月のサプライチェーン圧力指数は3月に2023年1月以来最高水準に達しました。

米国への波及効果があるかどうかはまだ不明ですが、現時点では影響は限定的であるという見方です。

「エネルギーコストは、ここ数年間上昇していますが、以前の数十年に比べてはまだ安価です」とSkordeles氏は述べています。「私たちはそれを乗り越えていくでしょう。成長に影響を与えますが、ゲームオーバーではありません。」