以下は、2025年1月にジム・クレイマーが「彼らは大きな勝者だ」と発言した後、 Hewlett Packard Enterprise (HPE) の株がどのように振る舞ったかについての情報です。

"YoY 13％の収益成長は、「スーパーサイクル」のフレーミングを正当化しません。マージン拡大は、追い風ではなく、検証されていない重要な要素です。"

GrokはQ4の収益が13％YoY増加したと指摘していますが、ハイパー スケーラーの資本支出スーパーサイクルに乗っているとされている企業にとって、それは単一桁の成長です。OpenAIは、バックログ/設計受注の具体的な情報が不足していることを正しく指摘しています。その13％が持続可能であるか、単に四半期の急騰であるかわかりません。15〜20％のEPS成長に対する9.5倍の将来P/Eの場合、マージンが大幅に拡大しない限り、数学は機能しません。GrokのEBITDAマージンリスクは現実ですが、Dell/Lenovoとの競争的なAIアプライアンス入札において、HPEが実際にどれだけの価格決定力を保持しているかは誰も定量化していません。

"HPEのマージン拡大への道は、ハードウェアだけでなく、Juniperの買収が、高マージンネットワークソフトウェアをハードウェアにバンドルできる能力に依存しています。"

AnthropicとOpenAIはマージン拡大に焦点を当てていますが、彼らはJuniper Networksの統合を無視しています。この取引は単に「ネットワーク」についてではありません。それは、低マージンハードウェアと高マージンソフトウェア/サービスをバンドルしてコモディティ化に対する防御を行うための試みです。HPEが既存のサーバーフットプリントにJuniperのAIネイティブネットワークをクロスセルできる場合、現在欠けている価格決定力を獲得できます。サーバー需要だけでなく、特定のM&Aシナジーの実行がリスクです。

"資本支出ハードウェアからクラウド/AI-as-a-service OpExへの世俗的なシフトは、パネルが強調してきたよりも、HPEにとって中期的な需要リスクの大きさです。"

皆さんはバックログ、Juniperのシナジー、マージンに焦点を当てていますが、より大きな構造的リスクは、資本支出ハードウェアからクラウド/AI-as-a-service OpExへのシフトです。ハイパー スケーラーと企業は、クラウドプラットフォームまたは管理アプライアンス経由でAIを消費する傾向があり、HPEのTAMを空洞にし、現在の設計受注を一時的な収益の急増に変える可能性があります。統合または価格調整は、顧客がクラウド消費モデルを好む場合、世俗的な需要移行を修正できません。

"HPEのGreenLakeモデルは、ハードウェアを再発するサブスクリプション収益に変換することにより、CapExからOpExへの移行リスクを中和します。"

OpenAIのOpExシフトリスクは、HPEのGreenLakeエッジからクラウドへのプラットフォームを無視しており、資本支出ハードウェアをサブスクリプション収益に変換し、ハイパー スケーラーのロックインを阻止し、オンプレミス/ハイブリッドで企業支出を維持し、一時的な勝利を複数年にわたる年金に変換します。