Uberとの12.5億ドルのロボタクシー契約は、株主にとって本当に良いものなのか？

要点
Uberとの契約により、リビアンは資金を得て、初の自動運転EVの買い手を得る。
リビアンはこの契約のために研究開発計画の一部変更を余儀なくされた。
その変更により、長年の収益化目標が延期された。この契約はそれに見合うものなのだろうか？
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先週、ロボタクシーの世界で大きなニュースがあった。Uber Technologies（NYSE: UBER）が、電気自動車（EV）メーカーのリビアン（NASDAQ: RIVN）に最大12.5億ドルを投資し、自動運転技術を搭載した数千台のリビアンR2を購入することに合意したのだ。
Uberにとって、これは昨年リュシード・グループとの同様の契約を基盤とするものだ。ライドシェア大手が、Alphabet傘下のWaymoや（おそらく最終的には）Teslaとの戦いに備え、ロボタクシーの卵を複数のカゴに分けていることを確認するものだ。
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リビアンにとって、この契約は、同社が自社でレベル4の自動運転システムを開発する取り組みに対する大きな信頼の表明である。また、リビアンが中型R2モデルの生産拡大を準備しているまさにその時期に、当面の間、かなりの現金を確保できることになる。
しかし、静かに、リビアンはこの契約のために何かを犠牲にした――株主が見過ごすべきではない何かを。
なぜこの契約がリビアンにとって（ほとんど）良いものなのか
先週契約が発表された後のヘッドラインでは、Uberがリビアンに「最大」12.5億ドルを投資し、2031年までに「最大」5万台のリビアンロボタクシーを購入することに合意したと報じられた。「最大」という言葉が両方のケースで大きな意味を持っていると聞いても驚かないだろう。しかし、それは完全に空虚な言葉ではない。
Uberは、契約が完了し規制当局の承認を得次第、新たに発行される株式を購入することで、リビアンに3億ドルを投資する。Uberは、特定の目標達成に応じて、現在から2031年までの間に最大4回の追加投資を行う。（目標が何であるかは不明だ。）
Uberはまた、リビアンから1万台のロボタクシーを購入する。これらはリビアン開発の自動運転システムを搭載したR2かもしれないし、別のリビアンモデルかもしれない。配備は2028年にサンフランシスコとマイアミで開始され、2031年末までに米国、カナダ、欧州の25都市に拡大する予定だ。
Uberはまた、2030年から最大4万台のリビアンロボタクシーを購入するオプションを持っている――義務ではない。そしてリビアンは、自社のロボタクシーをUberのライドヘイリングおよびデリバリープラットフォームを通じて排他的に展開することに合意した。
要するに、リビアンは、Uberのネットワークへの配備が確定し、ロボタクシーの販売が保証され、いくらかの現金を得るために、12月に発表した野心的な自動運転開発プログラムを加速することに同意したのだ。
これらすべてはリビアンにとって良いことのように思える。しかし、この契約を成立させるために、リビアンは重要な目標を犠牲にしなければならなかったようだ。
リビアンがこのUberとの契約のために犠牲にしたもの
リビアンは、契約発表直後に規制当局への提出書類で、契約の法的構造を概説した。そのほとんどは予想通りだ。リビアン株がいつ、どのようにUberに移管されるかなどの詳細だ。
しかし、提出書類の終盤近くに、次のような注記があった。
「自律走行ロードマップの加速に伴う研究開発費の増加が見込まれるため、当社は2027年までに調整後EBITDAプラスを達成する見込みはなくなりました。」
これは同社がしばらくの間議論してきた目標だった。R2の発売がうまくいき、他の要因が整えば、2027年には調整後利息・税金・減価償却前利益（EBITDA）ベースで利益を生み出すことができたかもしれない。
投資家は懸念すべきだろうか？リビアンは、中核事業を犠牲にしてロボタクシーの夢を追いかけているのだろうか？
リビアン投資家にとっての本当の意味
一部の金融評論家は、リビアンがこの特定の収益化目標を放棄したことを大々的に報じているが、私はそれほど心配する価値はないと考えている。
私はこの契約をリビアンにとって良いものだと考えている。理由は以下の通りだ。
多くの投資家は、ロボタクシーが巨大なビジネスになると信じている。私も同意する。しかし、多くのロボタクシー愛好家は、ロボタクシーネットワークを大規模に構築・運営することの難しさを見落としていると思う。それはEV――あるいはロケット――を製造するビジネスとは全く異なる。
ロボタクシーを大規模に成功させる企業は、おそらくすでにライドヘイリングネットワークを大規模に運営している企業だろう。米国では、それはUberとLyftだ。Waymoも加わるかもしれない――成功に必要な初期作業を十分に行っているように見える――しかし、それ以外の企業にとっては厳しい上り坂になると私は思う。
要するに、この契約により、リビアンのロボタクシーは、リビアンが構築する必要のない巨大なネットワークで運用できるようになる。これは非常に大きい――私が収益化の延期を心配しないほど大きい。
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John Rosevearは、言及されているどの株式にもポジションを持っていません。The Motley Foolは、Alphabet、Lyft、Uber Technologiesのポジションを持っており、それらを推奨しています。The Motley Foolには開示ポリシーがあります。
ここに記載されている見解や意見は、著者の見解や意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解や意見を反映するものではありません。