SoFiはフィンテックの勝者か、それとも「財務エンジニアリング」の物語か？

要点
SoFi Technologiesは最近、空売り筋の標的となった
同社は迅速に対応し、疑惑に反論した。
最近の好調な財務実績にもかかわらず、SoFiのリスクの高いローンへのエクスポージャーと評価については懸念が残っている。
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SoFi Technologies（NASDAQ: SOFI）は、過去6ヶ月間、市場の遅れをとってきました。最近の展開を考えると、状況が改善する見込みは低いかもしれません。3月17日、著名な空売り会社であるMuddy Waters Researchは、フィンテック大手に関するレポートを発表し、「財務エンジニアリングのトレッドミル」と呼ぶなど、深刻な疑惑を投げかけました。現在、過去6ヶ月間で43％下落している（執筆時点）ため、現在の水準でSoFiに投資する機会に飛びつく人もいるかもしれませんが、この株はそれだけの価値があるのでしょうか？調べてみましょう。
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（簡単な）疑惑の概要
Muddy Watersのレポートは長いですが、要点は次のとおりです。SoFiは、欺瞞的な会計トリック、疑わしい仮定、およびその他のさまざまなギミックを通じて、いくつかの主要な指標を大幅に誇張しており、株主の犠牲で会社の役員を豊かにしています。一例として、SoFiは2025年第4四半期の個人ローンチャージオフ率（銀行が損失として減損処理するローンの割合）を2.80％と報告し、年間全体でも同様の数値を報告しました。
Muddy Watersによると、この数字は6.1％近くになるはずであり、その変更は会社の最終利益を大幅に減少させるでしょう。そしてこれは、Muddy Watersのレポートにある疑惑の1つにすぎません。同社の計算によると、SoFiの2025年の調整後EBITDA（利息、税金、減価償却費、償却費控除前利益）は1億300万ドルになるはずであり、これはフィンテック専門家が実際に記録したものより約90％少なくなります。
さて、SoFi Technologiesは、この疑惑に対してプレスリリースを通じて迅速に対応し、レポートは同社のビジネスの「根本的な理解不足」を示していると述べました。SoFi Technologiesはまた、Muddy Waters Researchに対して法的措置を検討していると述べました。これは、しばらく続く可能性のある物語の最初のエピソードかもしれません。
投資家はどうすべきか？
空売り筋は株価の下落から利益を得ます。したがって、Muddy Watersに得るものがないということはありませんが、それはその疑惑が偽であることを意味するわけではありません。それはさておき、最近の騒動にもかかわらず、SoFi Technologiesの長期的な見通しについて依然として強気である良い理由があります。同社は、成長するオンラインバンキングニッチにおける注目すべきプレーヤーとしての地位を確立しており、特に若い世代の間で人気があります。SoFi Technologiesは、仮想通貨投資から個人ローン、遺産計画まで、すべての銀行業務ニーズに対応するワンストップショップになることを目指しています。
財務実績から判断すると、会員数の増加と製品ラインナップの拡大により、驚異的な成功を収めており、最終的には高いスイッチングコストを生み出す可能性があります。とはいえ、最近の空売りレポート以外にも考慮すべきリスクがあります。SoFiの、リスクの高い個人ローンへの高い依存はその一つです。一部の人が信じているように、私たちがすぐに景気後退に入った場合、それは特に深刻な問題となるでしょう。もう一つの問題は評価です。SoFiはフォワード収益の31.9倍で取引されており、金融株の平均14.3倍をはるかに上回っています。
SoFiは、長期的に大手オンラインバンクとしての地位を確立できれば、これらの問題を克服できるかもしれませんが、それらの問題は、空売りレポートと評価と相まって、この株をリスクの高いものにしています。関心のある投資家は、株式を購入する前に、株価がさらに下落するのを待つべきです。
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Prosper Junior Bakinyは、言及されたどの株式にもポジションを持っていません。Motley Foolは、言及されたどの株式にもポジションを持っていません。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
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