日本はインフレを望んでおり、イラン戦争はそれを叶えるかもしれない。しかし、それは東京が望むタイプではない。

日本銀行は、持続的なインフレ水準が政策正常化を進めるのに役立つと長らく述べており、2024年に世界で唯一のマイナス金利政策を終了した後である。
日本の見出しインフレ率は、45か月連続で日銀の2%目標を上回って推移しており、2026年1月まで冷却されることはなかった。そして今、中東での戦争がそれをさらに煽るリスクがあり、中央銀行は木曜日に金利を据え置いた際に懸念を示した。
日本は、ほぼすべての石油を輸入する国であるため、これは日銀が求めていた「デマンド・プル」型の物価上昇ではなく、「コスト・プッシュ」型のインフレである。 「コスト・プッシュ」インフレとは、国内の購買力の上昇ではなく、外部要因による価格の上昇を指す。
一方、イランは、原油価格が「1バレルあたり200ドル」に達するまで緊張を激化させると脅している。
さらに悪いことに、この供給サイドのインフレリスクは、国内での賃金の長期的な低迷という状況と重なっている。実質賃金は2025年の毎月低下し、1月には1.4%上昇した。
日銀は、賃金上昇に起因するインフレを探しており、価格と賃金の好循環を求めている。高市早苗首相は、原材料費の上昇ではなく、賃金上昇によってインフレ目標が達成されるように日銀に促したと報道されている。
UBSのチーフ・インベストメント・オフィサーのアジア担当、トーマス・ルップ氏は、CNBCに対し、3月以降にインフレが顕著に上昇すると予想していると述べた。「紛争後の世界的なエネルギー価格の上昇、日本の輸入エネルギーへの依存度が高いこと、および円安が、消費者物価に迅速に波及する可能性が高い。」
ルップ氏は、インフレ率が2%を超えて反発する可能性があると付け加えた。
火曜日、上田総裁も、日本の底堅いインフレ率が銀行の2%目標に向かって加速していると述べ、物価上昇は確かな賃金上昇によって相応に見合わなければならないと改めて強調した。
今月初め、彼は日本の国会に対し、原油価格の上昇は日本の貿易条件を悪化させ、経済を傷つけるだろうと述べたと報道されており、もし原油価格が高い状態が続けば、底堅いインフレを押し上げる可能性があると述べている。
エネルギーの影響
スイスのプライベートバンクEFGの経済アナリスト、サム・ジョキム氏は、CNBCに対し、エネルギーが日本の消費者物価指数（CPI）バスケットの7%を占めており、エネルギー価格が10%上昇した場合、全体的なインフレ率が0.7%上昇することに直接つながると述べた。
しかし、それほど単純ではないと彼は指摘し、「エネルギーは多くの商品やサービスの生産における重要な要素であり、したがって、全体的なインフレ率の上昇は、このよりもさらに大きくなる可能性が高い。」
住友Mitsui銀行のチーフFXストラテジスト兼調査部長の弘富修一も、同様の見解を共有している。
修一氏は、日本のインフレへの影響は現時点では限定的であるが、原油価格が20%上昇するごとに、日本のCPIは0.3%上昇すると述べた。修一氏は、戦前の原油価格を1バレルあたり60ドルとしている。
「全体的な価格への上昇圧力が大幅に高まるリスクが高まっていると考えている。」
幸いなことに、日本は価格ショックをある程度緩和するための著しい石油備蓄を有している。政府データによると、日本は2月現在、国内消費量の254日分に相当する非常用石油備蓄を保有している。
日銀の政策のジレンマ
「コスト・プッシュ」シナリオは、日銀を政策のジレンマに追い込み、インフレを抑制するために金利を引き上げるか、世界第4位の経済成長を維持するために金利を据え置くか、というジレンマに直面することになる。
UBSのルップ氏は、財政政策が引き続き支援的な場合、インフレが上昇すれば、コスト主導のインフレが実質賃金を低下させ、消費を抑制するため、中央銀行は正常化をやや迅速に進める必要があるかもしれないと提案した。
一般的に、金利の上昇は、借り入れをより高価にし、経済成長を鈍化させることでインフレを抑制する。
EFGのジョキム氏は、外部のエネルギー価格の上昇によって引き起こされるインフレは、供給ショックと見なされ、経済成長を抑制するため、日銀にとって難しいトレードオフを生み出すだろうと指摘した。
アナリストは以前にCNBCに対し、金利を引き上げると、「コスト・プッシュ」インフレを抑制することはほとんど意味がないと指摘しており、金利は需要を対象としているためである。
「したがって、インフレの高止まりに対抗するために金利を引き上げるのではなく、日銀が様子見のアプローチを採用する方が現実的である。」