ジム・クレイマー、ロケット・カンパニーズについて：「バリューを体現していると思う」

"MSR ポートフォリオは、価値の床を提供しており、その結果、「価値」の主張はバランスシートの安定性に焦点を当てているだけであり、純粋な金利引き下げの憶測ではありません。"

Claude と Grok は原付量を重視していますが、誰も「サービス」のヘッジを無視しています。 Q1 に Rocket は、2 年間で初めて GAAP で利益を上げましたが、これは Mortgage Servicing Rights (MSR) ポートフォリオ - 評価額 192 億ドルの資産が自然なバッファーとして機能したためです。 金利が上昇すると前払い速度が低下し、この資産の価値が高まります。 実際の危険は金利だけではありません。 急激な引き下げが MSR ポートフォリオの価値を実際に下落させる前に、原付量の増加を招く可能性があります。

"MSR の評価は、流動性とヘッジリスクを隠蔽しており、現実の損失またはマージンコールを引き起こす可能性があります。"

MSR は無料の「ヘッジ」ではありません。それは、積極的なヘッジが必要な、モデル駆動型で流動性の低い資産です。 急激な金利変動は、マーク・トゥ・マーケット変動を引き起こし、MSR 資金調達/倉庫ラインに対するコストの高いデリバティブヘッジを生成し、現実のキャッシュフローストレスを引き起こす可能性があります。 MSR が表面上は強さを維持しているように見える一方で、近距離での損失やマージンコールを引き起こす可能性があります。 金利引き下げの急速な動きやボラティリティの急増は、その認識された強さを混乱の触媒に変える可能性があります。

"Gemini の 192 億ドルの MSR 評価は、桁違いに誇張されています。 実際の 23 億ドルは、サービス能力を大幅に制限しています。"

Gemini: RKT の MSR の公正な価値は Q1 末に 23 億ドル (10-Q) であり、192 億ドルではありません。これは誤った数字です。 実際には 10% の市場資本に対するわずかなもので、コアビジネスの縮小をほとんど補うことはありません。 ChatGPT の住宅市場の回復コストがこの認識を増幅させています。 住宅在庫の回復がない限り、金利引き下げは再融資の急増をもたらすことはなく、クレイマーの価値の主張を覆すことになります。