K+S Aktiengesellschaft Q1決算説明会ハイライト

K+Sは第1四半期に大幅な増収を報告し、EBITDAは前年同期比約40%増の約2億8,000万ユーロ、フリーキャッシュフローは8,700万ユーロとなり、これは堅調な融雪剤シーズンと予想を上回る農業分野の数量と価格に支えられたものです。

同社は、堅調な四半期と最近の価格モメンタムを理由に、通期EBITDAガイダンスを2026年までに6億ユーロから7億ユーロから6億3,000万ユーロから7億3,000万ユーロに引き上げましたが、材料費、エネルギー費、輸送費の上昇が逆風となっています。

経営陣は、世界的に需要は依然として強く、在庫積み増しは見られないと述べていますが、投資家は第2四半期の季節的な減速を予想すべきであり、年末の結果は依然として今年の後半の天候と肥料市場の状況に大きく依存することに注意する必要があります。

K+S Aktiengesellschaft（ETR:SDF）は、第1四半期の業績が大幅に改善し、通期の2026年業績見通しを引き上げました。これは、堅調な融雪剤シーズン、予想を上回る農業分野の数量と価格、そして有利な為替前提によるものです。

最高経営責任者（CEO）のクリスチャン・マイヤー氏は、第1四半期のEBITDAは「前年同期比で約40%増」の約2億8,000万ユーロであったと述べています。フリーキャッシュフローは8,700万ユーロに達し、一方、設備投資は1億2,600万ユーロでした。

マイヤー氏は、この四半期は主に2つの要因から恩恵を受けたと述べています。第一に、冬の天候により、同社の融雪剤事業は好調に推移し、四半期の後半にかけて需要は予想を上回り続けました。第二に、農業顧客セグメントは、特に3月において、予想を上回る販売数量と平均価格を達成しました。

堅調な四半期と農業価格によりガイダンスを引き上げ

K+Sは、2026年のEBITDA予測を、以前の予測である6億ユーロから7億ユーロから、6億3,000万ユーロから7億3,000万ユーロの範囲に引き上げました。マイヤー氏は、この引き上げは、第1四半期の堅調な業績と、ここ数週間の農業顧客セグメントにおけるポジティブな価格トレンドを反映していると述べています。

改訂された見通しには、通期の米ドル為替レートの前提を、以前の1.20から1.17に引き下げたことも含まれています。しかし、マイヤー氏は、中東紛争に起因する材料費、エネルギー費、輸送費の上昇が、当初の前提と比較してマイナスの影響をもたらしていると述べています。

ガイダンス範囲の中間値において、K+Sは、現在の市場価格水準のガスと物流、ブラジルにおける安定したカリウム価格、そして他の販売市場や製品グループへの継続的なプラスのスパイルオーバー効果を前提としています。マイヤー氏はまた、硫黄価格の上昇がK+Sの硫黄特殊製品の価格設定を今後も下支えすると見込んでいると述べています。

中間値達成のためには、マイヤー氏は、農業顧客セグメントで年央までに達成された価格水準が、2026年下半期に平均して「ほぼ」維持される必要があると述べています。また、海外価格が上昇し続け、スパイルオーバー効果が持続する場合、例えば複合肥料でカリウムがより重視され、需要が増加した場合、ガイダンスの上限に達する可能性があると付け加えています。

マイヤー氏によると、ガイダンスの下限は、中東紛争がより長期間続く場合に発生する可能性があるとのことです。彼は、そのようなシナリオでは窒素肥料とリン酸肥料の供給が制限されるか、農家の収益が圧迫され、カリウムの使用量が減少し、下半期の販売価格と数量が圧迫される可能性があると警告しています。

季節性により第2四半期のEBITDAは低下

マイヤー氏は、投資家は同社の収益が典型的な季節パターンに従うと予想すべきであり、第1四半期と第4四半期は、両事業セグメントの季節性により、通常最も強い期間であると述べています。第3四半期は、メンテナンス活動が含まれるため、通常最も弱い四半期ですが、第2四半期は通常第3四半期よりも良いものの、第1四半期と第4四半期よりも大幅に低いと述べています。

彼は、2025年には第2四半期のEBITDAが第1四半期と比較して9,000万ユーロ減少したと指摘しています。今年、マイヤー氏は、第1四半期の異常に強い融雪剤事業と、より高いエネルギー・物流コストのため、第1四半期と第2四半期の差はさらに大きくなると予想されると述べています。

四半期ごとのブリッジ項目に関する質問に対し、経営陣は、昨年の第1四半期の在庫積み増しと第2四半期の在庫引き下げが季節的な動きに寄与したと述べています。同社は、今年同様の季節的効果が発生する可能性があると述べていますが、「正確に同じ規模ではないかもしれない」としています。なぜなら、第1四半期の生産は再び好調だったからです。

融雪需要は正常化の見込み、在庫積み増しは報告されず

冬シーズンの好調なスタートが自治体の在庫水準の上昇につながり、年末にかけての事前注文量が減少する可能性があるかとの質問に対し、経営陣は在庫積み増しの証拠は見られないと述べています。同社は、3月の需要は天候条件により高かったと述べており、製品はすでに道路で使用されていると述べています。

K+Sは、今後数ヶ月間の需要は通常のレベルになると予想しています。経営陣は、年末の業績は最終的に11月と12月の天候条件に依存すると付け加えています。

硫黄製品は価格サポートの恩恵を受ける

経営陣は、硫酸カリウム（SOP）の価格設定条件は地域によって異なると述べています。海外市場ではすでに価格水準が高くなっていますが、ヨーロッパではマンハイムの生産者が硫黄在庫を多く抱えており、K+Sは5月末まで価格表を設けているため、より安定しています。同社はまた、夏は通常ヨーロッパではSOPの需要が弱い時期であると指摘しています。

ガイダンスにおける硫黄の前提に関する質問に対し、経営陣は、K+SにはSOP、硫黄とマグネシウムの製品であるKieserit、そして硫黄も含むKorn-Kaliなど、いくつかの硫黄関連製品があると述べています。同社は、これらの製品にも今後数週間で何らかのスパイルオーバー効果が期待されると述べていますが、経営陣は、これらの効果は塩化カリウム価格の動向からはやや遅れていると述べています。

経営陣はまた、硫黄価格が過去数年見られた季節的な下落を経験していないことはポジティブであると述べています。現在の価格表期間後の価格が安定することは、経営陣によると、同社の当初の前提と比較してすでにポジティブな展開であると述べています。

世界的な需要は依然として堅調

地域別の需要動向について尋ねられた経営陣は、K+Sは引き続き「非常に良好で堅調な需要」を見ており、契約を市場間で管理することでネットバックを最適化できると述べています。

同社は、ブラジルにおける高い輸入量と、中国における追加需要を指摘しており、中国では国内価格水準が高いままです。経営陣はまた、ロシアからの越境輸送に対する中国での価格上昇の受け入れ、インドでの予想される小規模な増加、そして有利なパーム油価格に支えられた東南アジアでの昨年と比較した継続的な強い需要にも言及しました。

「現時点では需要の減少は見られません」と経営陣は述べています。

質疑応答セッション中、K+Sは損益計算書における高い利息費用についても質問されました。経営陣は、財務結果は為替レートの変動の影響を受ける可能性があると述べ、キャッシュフロー計算書における現金利息は「実際にはかなり安定している」と指摘しました。

K+S Aktiengesellschaft（ETR:SDF）について

K+S Aktiengesellschaftは、子会社とともに、世界中の農業、工業、消費者、地域社会セクター向けの鉱物製品のサプライヤーとして事業を展開しています。穀物、トウモロコシ、米、大豆などの作物用の塩化カリウム、ラプシードやジャガイモなどのマグネシウムと硫黄の要求がある作物、および柑橘類、ブドウ、野菜などの塩化物に敏感な作物に使用される肥料特殊品、そしてKALISOP、KORN-KALI、ROLL-KALI、PATENTKALI、ESTA KIESERIT、MAGNESIA-KAINIT、SOLUMOP、SOLUSOP、SOLUCMS、SOLUMAP、SOLUMKP、EPSO TOP、EPSO MICROTOP、EPSO COMBITOP、EPSO PROFITOP、EPSO BORTOPブランドの下で、果物や野菜の灌漑施肥に使用される水溶性肥料を提供しています。

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