LandBridge (LB) 2026年第1四半期決算トランスクリプト

画像ソース：The Motley Fool。

日付

2026年5月7日木曜日 午前11時（米国東部時間）

通話参加者

- 最高経営責任者 — ジェイソン・ロング

- 最高財務責任者 — スコット・マクニーリー

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会議通話全文トランスクリプト

ジェイソン・ロング： メイ、ありがとう。皆さん、おはようございます。2026年を計画通りに、そして当社のモデルへの信頼とともに、力強い前年同期比成長と第2四半期に向けた商業的勢いをもってスタートできたことを嬉しく思います。2026年下半期の成長ドライバーは順調に進んでいます。スコットがさらに詳しく説明しますが、2026年通年のガイダンスも引き上げています。この決定は、今年後半の商業パイプラインの可視性の向上と確信、そしてより好ましいマクロ経済環境に基づいています。第1四半期には、収益と調整後EBITDAの両方を前年同期比約16%増加させ、調整後EBITDAマージンは88%を達成しました。季節的に見ると、結果は予想通り軟調でした。

第4四半期は好調な四半期であり、第1四半期は通常、商業的にはより緩やかです。なぜなら、支払いやすさや新規SUA実行を含む特定のサービス関連の支払いは、オペレーター活動のリズムに従うためです。これは、E&Pプログラムが拡大するにつれて、自然と下半期に偏っています。当社は、長期的に事業にとって最良かつ最も収益性の高い条件を達成することを目標に商業取引を実行しており、そのアプローチに引き続きコミットしています。第2四半期の商業活動は、すでに第1四半期を上回るペースで進んでいます。下半期の触媒は計画通りに開発されており、前回ガイダンスを提供して以来、マクロ経済環境は著しく好意的になっています。

加速する社内モメンタムとより建設的な外部環境の組み合わせが、単なる再確認ではなく、通年見通しを引き上げる確信を与えてくれます。第1四半期の軟調さは予想されていました。引き上げの背景にある自信は、今日のパイプラインで確認できるものによってもたらされています。商業面では、当社のポジションの規模をさらに強化するいくつかのボルトオン買収を完了しました。現在、デラウェア盆地の中心部に32万エーカー以上の表面積をカバーしており、これは意図的に表面所有権を中心に構築されたポートフォリオです。

リース権や更新が必要なアクセス権に依存するのではなく、サービスを完全に所有することで、生産水からデータセンターに至るまで、あらゆる商業用途に対する永続的な管理、長期的な選択肢、そして時間の経過とともに侵食されない複利資産基盤が得られます。これは付随的なものではなく、構造的な利点です。この永続性により、データセンター開発者には数十年単位のコミットメントを、パイプラインオペレーターには長期インフラ権を、そして数年単位の開発プログラムを計画する必要があるオペレーターには深い商業的確実性を提供できます。当社の戦略は、伝統的な受動的または鉱物中心の土地所有者とは根本的に異なるモデルである、積極的な土地管理を通じて表面からの経済的生産を最大化することに焦点を当てています。

当社は、表面を静的な資産ではなく、アクティブな商業プラットフォームと考えています。表面積は、石油・ガス開発、発電、デジタルインフラなどに不可欠です。石油・ガスオペレーターから生産水のロイヤリティを生み出す同じエーカーは、光ファイバー回廊、送電線敷設権、そして最終的にはデータセンターキャンパスを支えることもできます。開発の各レイヤーは、次のレイヤーをより価値のあるものにし、次のユーザーにとってより良いアクセス、より多くのインフラ、そしてより大きな確実性をもたらします。それが当社のモデルの中核にある複利のダイナミクスです。さらに、当社の州境および南部ポジションは、テキサス州とニューメキシコ州の規制境界線のテキサス側に位置しており、これは商業需要に直接つながる利点です。

テキサス州は、生産水の処理に関して、より一貫性があり有利な許認可環境を提供しており、これはオペレーターやミッドストリーム企業がテキサス側サービス面積を優先することを意味します。当社は、今後予見可能な将来にわたってこのダイナミクスから利益を得る構造的なポジションにあります。WaterBridgeとの関係は、真の構造的利点です。WaterBridgeは、デラウェア盆地で最大の水ミッドストリームネットワークの1つを運営しており、現在、当社の土地上で約1日あたり150万バレルのインフラが稼働しており、さらなる開発を可能にするために、当社の土地上での追加の許認可容量が増加し続けています。これにより、盆地の活動を最前列で見ることができ、オペレーターとの深い関係を築き、他者が見ることのできない商業機会を継続的に特定し、転換する能力が得られます。

これは複利のダイナミクスであり、WaterBridgeが成長するにつれて、当社のロイヤリティ基盤も成長し、その成長は当社が資本を投入する必要はありません。石油・ガスを超えて、当社の積極的な管理アプローチは新しい商業機会を開き続けています。今四半期、当社はテキサス州リーブス郡にあるAlpha Digitalデータセンターキャンパスのリースと開発に関するPowerBridgeとの契約を発表しました。PowerBridgeは、ギガスケールキャンパス（数百から数千エーカーの連続した土地、近接した電力、長期的なサイト管理を必要とするハイパースケールデジタルインフラのカテゴリ）のために最大3,400エーカーをリースするオプションを持っています。初期の電力供給は来年、大規模な発電は2028年に稼働開始する予定です。

現段階で具体的な経済条件は開示していませんが、その構造は当社のモデルと一致しており、長期リースであり、開発に応じて拡大するロイヤリティ経済であり、LandBridgeからの資本支出は不要です。これは重要なマイルストーンであり、当社のテーゼの明確な検証です。西テキサスは、データセンターにとって理想的な場所であり、低コストの電力、豊富な水、光ファイバー接続、そして有利な許認可環境があります。そして決定的に、データセンター開発者は確実性を必要とします。長期的な土地管理、ユーティリティ回廊へのアクセス、そしてニーズの拡大に伴ってフットプリントを拡大する能力の確実性です。当社のフィーサーフェス所有モデルは、まさにそれを提供します。リース権ポジションは、短期または更新可能なテナントが所有するエーカーであり、数十年単位のキャンパスコミットメントを提供できません。当社はできます。

Alpha Digitalキャンパスを含む約10ギガワットの容量が、過去2年間でこの地域で発表されています。当社は、西テキサスが米国で次の主要なデータセンターハブになるという確信をかつてないほど強く持っています。PowerBridge契約は、当社のエーカーの価値と商業関係を示しており、当社の資本効率の高いアセットライトモデルを反映しています。当社は表面の所有権を保持し、開発に応じて拡大する長期リース経済を通じてそれを収益化します。同じエーカーに複数の商業用途を重ねることで、追加の資本投資なしに収益を増やします。

Alpha Digitalは、当社のパイプラインにあるいくつかの高度な商業機会の1つであり、今日のパイプラインの状態がガイダンス引き上げの主な根拠です。当社のモデルは、まさにこの瞬間のために設計されています。エネルギーインフラ需要、デジタル成長、そしてパーミアン盆地での土地制約のある開発の収束であり、マクロ環境は、もしあれば、その収束を加速させています。これらのパートナーシップが発展するにつれて、さらに多くのことを共有できることを楽しみにしています。それでは、スコットに引き継ぎ、更新された見通しの背後にある数字を説明してもらいます。

スコット・マクニーリー： ありがとう、ジェイソン。皆さん、おはようございます。ジェイソンが述べたように、当社は第1四半期に力強い前年同期比成長を達成し、2026年を通じて勢いを増しています。その勢いと、当社の商業パイプラインの状態、そして改善されたマクロ経済環境が組み合わさることで、2026年通年の調整後EBITDAガイダンスを2億1000万ドルから2億3000万ドルに引き上げる自信が得られました。これは、レンジの両端で500万ドルの増加となります。これは2つの主要な考慮事項を反映しています。第一に、今年後半の商業パイプラインの可視性と確信の向上です。当初ガイダンスを設定したときよりも、第2四半期から第4四半期にかけてのコミット済みおよびコミット間近の活動について、より明確な見通しを持っています。

第二に、前回コミュニケーション以降、盆地活動レベルをより支援するようになったマクロ経済環境です。当社のフィーベースモデルの構造的な回復力が下支えとなり、商業パイプラインがレンジを引き上げることを正当化するアップサイドを提供します。まず、今四半期の当社のモデルの品質を最も明確に示したのはキャッシュ生成でした。営業活動からのキャッシュフローは4110万ドル、フリーキャッシュフローは4090万ドルで、前年同期比158%の増加、フリーキャッシュフローマージンは80%でした。収益ドルの80セントがフリーキャッシュフローに転換され、資本投資は最小限であり、表面を所有し、顧客にインフラの資金調達を任せるように構築されたビジネスの構造的な成果です。

このダイナミクスは、商品価格や四半期ごとの活動パターンによって変化しません。第1四半期には、総収益5100万ドル（前年同期比16%増）を報告しました。純利益は1790万ドル（前年同期比16%増）で、純利益マージンは35%でした。主な収益成長ドライバーは、表面使用料および収益であり、前年同期比41%増の3700万ドルとなりました。これは、WaterBridgeのDPX Kraken開発からのロイヤリティ、新規敷設権料、および当社の表面全体での広範な商業活動を反映しています。季節的に見ると、収益は約11%減少し、5100万ドルとなりました。第4四半期の5680万ドルと比較してです。

ジェイソンが述べたように、これは予想されており、3つの要因を反映しています。第4四半期の強さ、特定のサービス関連支払いの一般的な四半期ごとのばらつき、そして第1四半期における商業契約活動の季節的に遅いペースです。収益は3つのカテゴリーすべてでわずかに減少しました。表面使用料および収益は6%減、資源販売およびロイヤリティは9%減、石油・ガスロイヤリティは約5%減でした。盆地の運営および商業環境は改善しています。そして、それが中長期的に活動レベルを支援すると予想されますが、当社の直接的な商品エクスポージャーは、石油・ガスロイヤリティが今年度のこれまでの収益の約6%を占めるという点で、依然として限定的です。

調整後EBITDAは今四半期4490万ドルで、前年同期比16%増、調整後EBITDAマージンは88%で、前年同期と同水準であり、当社のモデルの耐久性の高い高マージン性を反映しています。季節的に見ると、調整後EBITDAは収益とほぼ一致して減少しました。設備投資は20万ドル、投資活動による純キャッシュ流出は210万ドルでした。財務面では、今四半期に2520万ドルの負債を返済し、引き続きバランスシートの規律を示しました。四半期末の総流動性は2億5970万ドルで、現金2970万ドルと、回転信用ファシリティの下で利用可能な借入能力約2億3000万ドルで構成されています。

3月31日時点の未払借入総額は5億4500万ドルで、期末の5億7000万ドルから減少しました。当社の純レバレッジ比率は、前期の2.8倍に対し、期末は2.7倍であり、短期的な満期はありません。資本配分については、引き続き3つの優先事項に焦点を当てています。第一の優先事項は、収益性の高いM&Aです。今四半期に戦略的なボルトオン買収を完了し、過去1年間で約5万エーカーの表面積を追加しましたが、規律ある引受基準を維持しています。当社のM&A基準は、フィーサーフェス所有権に基づいています。当社は複利の永続資産基盤を構築しています。当社は、定期的な更新が必要で、一時的な商業管理しか提供しないエーカーには関心がありません。

この規律は、他社が追求する取引を当社が見送ることを意味するかもしれませんが、それは、当社が追加するすべてのアーカーが、単にヘッドラインのエーカー数を増やすのではなく、長期的なプラットフォームを強化することを意味します。第二に、バランスシートの健全性を維持することに焦点を当てており、長期的な純レバレッジ比率を2倍から2.5倍に目標としています。第三に、そして最後に、株主還元にコミットしています。今四半期、1株あたり0.12ドルの配当を発表し、IPO以来の四半期配当の記録を継続しました。念のため申し上げますが、当社取締役会は5000万ドルの自社株買いプログラムを承認したことを以前発表しており、2027年12月まで機会に応じて展開することができました。

結論として、LandBridgeは第1四半期に収益、純利益、調整後EBITDA全体で力強い前年同期比成長を達成し、社内計画と一致しています。商業パイプラインへの信頼の高まりと、より好ましいマクロ経済環境を反映して、通年ガイダンスを2億1000万ドルから2億3000万ドルに引き上げています。当社が築き上げた基盤、すなわちフィーサーフェス、耐久性のある契約キャッシュフロー、成長に最小限の資本しか必要としないモデルが、その信頼性を持続可能にしています。ご清聴ありがとうございました。オペレーター、質問の受付をお願いします。

オペレーター： [オペレーターの指示] 最初のご質問は、テキサス・キャピタルのデリック・ウィットフィールド様です。

デリック・ウィットフィールド： 2026年のガイダンス引き上げと、WaterBridgeからの今日のアップデートを考慮すると、皆さんが目の前にある機会に非常に興奮していることは明らかです。プロジェクト・スピードウェイ第1フェーズと、皆さんが機能的なピーク利用率に達するタイミングについて考えるとき、それについて何か色を付けていただけますか？また、プロジェクト・スピードウェイ第2フェーズについて考えると、それがいつ見通しに貢献し始めることができるでしょうか？

スコット・マクニーリー： はい。デリック、お声が聞けて嬉しいです。スピードウェイ第1フェーズは今夏に稼働を開始しますが、その時点ではもちろん100%利用率にはほど遠いです。スピードウェイの利用量は、この夏から2028年まで効果的に増加すると予想しています。そして、今日の私たちが座っている、今年の後半、明らかにスピードウェイ第1フェーズでの勢いに興奮しており、このパイプラインに対する継続的な需要、そしてWaterBridge側で捕捉できる可能性のある新しい割り込み可能な、いわゆる、ボリュームの増加、LandBridgeへのロイヤリティの増加を含めて見ています。しかし、今年の後半以降も成長の余地はたくさんあります。

スピードウェイ第2フェーズについては、2027年後半の運用ニーズに対応するために、それを稼働させることを本当に目指しています。明らかに、現時点では、ガイダンスやストリートへのメッセージングを検討する上で、何もオーバーボイスされたり、考慮されたりしていません。しかし、明らかに、2027年の期待を形成し、ガイダンスを提供する時期が来たら、そのプロジェクトからの貢献と期待について必ずお話しします。

デリック・ウィットフィールド： 素晴らしいです。そして次に、パーミアンの発電とデータセンターのマクロ環境に話を移しましょう。皆さんはこれまで、リリースにおいて非常に意図的でした。最近のAlpha Digitalの発表と、一部の競合他社がハイパースケーラーの間で前年比で緊急性が高まっているとメッセージングしていることを考えると、過去6ヶ月、過去1年間で、その機会がどのように変化したかを説明していただけますか？

スコット・マクニーリー： はい、もちろんです。私たちは座って、その利点について話し始めました。