上昇する石油価格の先を見よ！ドナルド・トランプ大統領下で株式市場クラッシュが形を成す場合、その原因となりそうな2つの触媒とは。

主要ポイント
統計的に、ダウ・ジョーンズ工業平均、S&P 500、ナスダック総合指数は、ドナルド・トランプがホワイトハウスにいる間、他のほとんどの大統領時代よりも大きく上昇した。
歴史的なレベルのエネルギー供給チェーンの混乱がガソリン価格を引き上げたものの、急騰する石油価格はウォール街の最大の問題ではない。
株式の歴史的な高騰と、連邦準備制度（FRB）の混乱の可能性が相まって、株式市場クラッシュの可能性のあるレシピとなっている。
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統計は嘘をつかない：株式市場はドナルド・トランプがホワイトハウスにいる間に優れたパフォーマンスを示した。
ベンチマークのS&P 500（SNPINDEX: ^GSPC）または象徴的なダウ・ジョーンズ工業平均（DJINDICES: ^DJI）は、1890年代後半にさかのぼる過去33回の大統領任期のうち26回で上昇したが、トランプ大統領の最初の任期で観測された上昇率は、どの大統領の中でも最高の部類に入った。ダウ、S&P 500、ナスダック総合指数（NASDAQINDEX: ^IXIC）は、彼の最初の任期にそれぞれ57%、70%、142%も急騰した。
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しかし、歴史は強気市場が永遠に続くことはなく、ウォール街で物事が良すぎて真実ではないように見えるとき、それらは往々にしてそうであることを教えてくれる。
最近の数週間、株式市場には逆風が強まっており、急騰する石油価格が中心的な役割を果たしている。米国とイスラエルによるイランへの軍事行動は、ホルムズ海峡の部分的な閉鎖と歴史的なレベルのエネルギー供給チェーンの混乱を引き起こした。世界の日々の液体石油需要の約20%がホルムズ海峡を通過している。
しかし、ガソリンスタンドでの価格ショックは、ウォール街にとって最大の懸念事項ではない。株式市場クラッシュがトランプ大統領下で形を成すことになった場合、2つの確立された触媒が原因である可能性が高い。
歴史は、歴史的に高額な株式市場に関してはっきりとした言葉を発しない
以下の議論の前置きとして、過去は将来を具体的に予測することはできない。ダウ・ジョーンズ工業平均、S&P 500、ナスダック総合指数の短期的な方向性の動きを常に予測できるデータポイントまたは相関するイベントが存在するなら、すべての投資家がそれを使用しているだろう。
それにもかかわらず、ウォール街の主要な株式指数の方向性の動きと強く相関する選択したデータポイントおよび/またはイベントは関心の対象である。
論理的には、株式の大幅な下落、ましてや全面的なクラッシュを警告する変数は、株式評価額（バリュエーション）ほどない。
株式またはより広範な市場を評価するプロセスは投資家によって異なるが、S&P 500のシラー株価収益率（P/Eレシオ）は、この主観性を切り裂くのに理想的である。シラーP/Eは、循環調整株価収益率（CAPEレシオ）としても参照される。
シラーP/Eの優れている点は、過去10年間のインフレ調整後の平均収益に基づいていることだ。10年間の収益履歴を考慮することで、不況とショックイベントの影響を最小限に抑え、この評価ツールがすべてのシナリオで役立つことを保証する。
S&P 500シラーP/Eレシオが史上2番目に高いレベルに到達 🚨 最高はドットコムバブル 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa
-- Barchart (@Barchart) 2025年12月28日
経済学者が1980年代後半にCAPEレシオを初めて導入したにもかかわらず、それは1871年1月にさかのぼる155年間にわたりバックテストされている。このタイムラインでは、平均は17.35だった。しかし、過去5ヶ月の大部分で、それは39と41の間で跳ね返り、史上2番目に高額な株式市場を表している。
1871年以来、シラーP/Eは、現在を含む継続的な強気市場の中で30を超えたことが6回あり、そのうち5回の prior 発生では、ダウ、S&P 500、および/またはナスダック総合指数が少なくとも20%、場合によってははるかに多くの価値を失った。
CAPEレシオは、現在を含む3回だけ40に達した。1999年12月に44.19でピークに達した後、S&P 500とナスダック総合指数は、ドットコムバブルが崩壊したときにそれぞれ49%と78%急落した。一方、2022年1月上旬のわずかに40を超えるシラーP/Eは、最終的にS&P 500の価値の4分の1を奪った弱気市場につながった。
シラーP/Eの唯一の特異点は、これらの下落がいつ始まるかを投資家に伝えないことだ。しかし、1871年までバックテストすると、大幅な下落を予示する申し分のない実績を持っている。重要な点は、プレミアム評価（高評価）が長期的なタイムラインにわたって持続可能ではないということだ。
FRBの混乱は、トランプが後押しする強気市場をひっくり返す可能性がある
しかし、歴史的に高額な株式市場だけが、この強気市場ラリーの下から敷物を引っ張り出す脅威となっている触媒ではない。ウォール街の柱の1つである連邦準備制度（FRB）が、何年にもわたる投資家の楽観主義を台無しにする可能性がある。
通常、FRBはウォール街の基盤（ bedrock ）だ。それは背景にある受動的な存在であり、投資家を落ち着かせ、経済的災難が玄関先にないことを保証する。しかし、2025年半ば以降、米国の最重要金融機関は、株式市場にとってある種の負債（ liability ）に変貌した。
最初の問題は、連邦公開市場委員会（FOMC）：金融政策決定の責任を負う12人のメンバー（FRB議長ジェローム・パウエルを含む）内の歴史的なレベルの分裂に関するものだ。
パウエルは、1978年以来のFRB議長の中でFOMC投票での異議率が最も低かった。これはウォール街にとって素晴らしいニュースだ。なぜなら、投資家は歴史的に、金融政策決定が正しいか間違っているかよりも、FOMCメンバーが同じ考えであることを重視してきたからだ。しかし、2025年7月以降、すべてのFOMC会議に少なくとも1つの異議が含まれている。
アンナは彼女が言うように以下で正しい：
-- Jim Bianco (@biancoresearch) 2025年9月17日
「これほど多くの矛盾がある会議を見たことがない。」
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この会議は混乱していた。
下のドットプロットのラベルを見てください。
FOMCの1人のメンバーは、FRBが今年利上げると考えている。1人（スティーブン・ミラン）は利下げすると考えている... https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln
さらに、10月と12月の会議は反対方向の異議（少なくとも1人のメンバーが利下げに反対し、別のメンバーがより積極的な削減を推進）があった。反対方向の異議は信じられないほど稀であり、1990年以来記録上3回しかない——そのうち2回は2025年10月下旬以降に発生した。
FOMCメンバー間の議論は健全だが、持続的な異議は共通のビジョンの欠如を示し、FRBの信頼性を損なう可能性がある。
この歴史的な分裂を潜在的に増幅させているのは、パウエルのFRB議長としての任期が5月15日に終了するという現実だ。トランプ大統領の後任者としての指名者であるケビン・ワーシュは、以前の経験を職に持ち込むだろうが、潜在的な意図しない結果ももたらす可能性がある。
ワーシュは、2026年2月24日から2011年3月31日までFOMCに所属していた。米国経済を金融危機の Navigation を支援する間、ワーシュは「タカ派」というレッテルを獲得した。簡単に言えば、彼は雇用最大化よりも物価安定性を重視し、インフレを抑制するために金利を高く保つことに一貫して焦点を当てた。彼の投票記録は、彼がトランプ大統領が探している、より低い金利を推進するためのハト派的な答えではないことを示唆している。
「トランプがインフレに緩やかな人物を望むなら、ケビン・ワーシュという間違った人物を手に入れた。」@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU
-- Daily Chartbook (@dailychartbook) 2026年1月31日
さらに、ワーシュは、主に米国国債と住宅ローン担保証券で構成される中央銀行の6.65兆ドルのバランスシートを deleverage （レバレッジを削減）する必要があると主張している。債券価格と債券利回りは逆相関関係にあるため、FRBのバランスシートを削減し債券を売却することは、利回りを上昇させ、それによって借入コストを増加させると予想される。
歴史的に高額な株式市場は、より低い金利と安定したFRBを当てにしている。ケビン・ワーシュの任命は、より高い金利と歴史的なFOMC分裂の継続につながる可能性がある。
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