メジャーなプライベートゴールドバイヤーはビッグフォー監査が必要かもしれない

メジャーなプライベートゴールドバイヤーはビッグフォー監査が必要かもしれない
Pooja Rajkumari
7分で読了
3月24日、時価総額最大のステーブルコインUSDTを発行するTetherは、ビッグフォー会計事務所を雇い、初の完全な財務監査を実施すると発表した。同社は会計事務所名を明らかにしなかった。
しかし3月27日、Financial Timesはその会計事務所がKPMGであると報じた。2つ目のビッグフォー企業であるPwCも、Tetherの内部システムの準備のために雇われたと報じられている。
TheStreet RoundtableはTetherにコメントを求めたが、掲載時点では回答を受け取っていない。
しかし10年間このまさに問題を回避してきた企業にとって、これがついに答えるべき瞬間かもしれない。
Tetherは2014年にUSDTを発売した当初「Realcoin」と呼ばれていた頃から、おおよそ監査を約束し続けている。
その約束は牛乳のように劣化した。
2014年から2017年の最初の数年間は、監査なしで機能していた。
2017年、TetherはFriedman LLPとの監査を試みた。しかし2018年、両社は関係を解消し、TetherのスポークスパーソンはCoinDeskに対し、成功した監査は「合理的な時間枠内で達成不可能」だと語った。
ちなみに2022年、米国証券取引委員会（SEC）はFriedmanに対し、2017年から2022年にかけて2つの上場企業の不適切な監査で告訴した。これはTetherの監査をしていた時期とほぼ同じだ。この件は1,500万ドルの罰金で和解したが、懸念を引き起こした。
実際、FriedmanがTetherのために作成した予備報告書も非常に不完全だった。
公には入手できないが、一部が共有したスクリーンショットによると、FriedmanはTetherが4億4,290万ドルの現金を準備金として保有しており、当時のUSDT発行残高と一致していたという。
Tetherは最新の開示によると、約175億ドルの金準備を保有しており、貴金属の最も重要な企業保有者の一つとなっている。
長年にわたり、Tetherは2022年からイタリアの監査パートナーであるBDO Italiaからの証明書に依存しており、Tetherが主張する資産が実際に保有されていることをある時点で確認していた。
しかし証明書は監査ではない。内部統制、ガバナンス、複雑または流動性の低い資産の評価方法を調査しない。せいぜい証明書は貸借対照表の写真と呼べるが、会社がそこに到達するまでの過程は示さない。
この区別は、Tetherの紙面上の歴史がどのようなものかを考えると非常に重要だ。
2021年、TetherはUSDTの裏付けに関する誤表示でニューヨーク州司法長官事務所と和解した。姉妹会社Bitfinexとともに1,850万ドルを支払った。
同年、商品先物取引委員会（CFTC）は、規制当局が「真実でない、または誤解を招く記述」と表現したドル準備金について、Tetherに4,100万ドルの罰金を科した。
ニューヨーク州司法長官の調査中、CoinDeskは情報公開法に基づく要請で追加情報へのアクセスを求めた。文書は当時の406億ドルの準備金の大部分がバハマのDeltec Bankにあり、中国やその他の国際銀行からの短期債券がかなりの部分を占めていることを明らかにした。これは多くのユーザーが想定していた単純なドル保有ではなかった。
2024年、TetherのCEO Paolo ArdoinoはDL Newsに対し、ビッグフォー企業は単に評判リスクを恐れていると明らかにした。
「あなたはビッグフォー監査企業であり、銀行業界全体が顧客です」と彼は語った。「10万人の顧客を危険にさらして、数個のステーブルコインのためにするでしょうか？」
しかし2026年、USDTははるかに大きくなった。Ardoinoが2022年4月にこのコメントをした時、CoinMarketCapによるとUSDTの時価総額は約827億ドルだった。2026年3月27日時点で、ステーブルコインの流通量は1,840億ドル近くに達している。これは122.5%の増加だ。
そしてTetherが9年間の休止期間を経て米国に戻る計画を立てている今、監査が必要な時かもしれない。
Tetherは2018年、規制当局の監視が強まったため、米国のユーザーと企業への対応を停止することを決定した。
2026年、GENIUS法のおかげで暗号資産規制は比較的歓迎的だ。しかしTetherが単に国に上陸できるという意味ではない。
2025年7月に法律として署名されたGENIUS法は、米国におけるステーブルコインの最初の連邦規制枠組みを確立した。その要件の一つは、米国登録を目指すステーブルコイン発行者は、ビッグフォー監査が広く満たすと期待される準備金の確認と報告基準を満たさなければならないというものだ。
バハマに拠点を置くTetherはすでにこの枠組みの下で運営する意向を示している。2026年1月にGENIUS法に準拠した米ドル連動トークンUSATを発売した。USATの現在の流通量は約2,800万ドルだ。
しかし本当の賞品であり、本当のコンプライアンスの課題は、USDTを米国法の下で認識させることだ。監査なしではその道は閉ざされている。
2つ目の圧力は財務面だ。Tetherは数ヶ月にわたり大規模な株式調達について協議している。2025年9月、同社は5,000億ドルの評価額で2,000億ドルを調達する可能性を探っていると報じられた。
その後、協議は縮小した。BloombergはTetherが資金調達前に完全な監査を待つことを望んでいると報じた。投資家と銀行家は監査済み財務諸表を求めていると伝えられている。
TetherのCFO Simon McWilliamsは、ビッグフォーは競争プロセスを通じて選ばれ、Tetherはすでに内部的にビッグフォー監査基準で運営していると述べた。
TetherのKPMGとの関与の自然なベンチマークは、CircleのDeloitteとの関係だ。時価総額でUSDTに次ぐ2番目のステーブルコインUSDCを発行するCircleは、2022年度からDeloitteによる毎年の監査を受けている。2015年からはGrant Thorntonとも仕事をしてきた。
それに加えて、毎月の準備金証明書を発行している。
2025年のIPOに伴い上場企業となったCircleは、SEC報告要件の対象にもなっている。
しかしCircleとTetherを比較するのは簡単ではない。
まず第一に、Tetherは非公開企業であり、これまで上場する計画はない。技術的にはTetherがSEC報告規則に従う必要はない。
第二に、Circleの準備金構造は意図的に単純だ。USDCはほぼ完全に現金と短期米国債で裏付けられており、BlackRockが管理するCircle Reserve Fundに保有されている。監査はかなり簡単になる。
Tetherの貸借対照表はまったく異なる動物だ。その準備金には米国債、ビットコイン（BTC）、貴金属、短期融資、複数のブロックチェーンに発行されたトークン化負債が含まれる。
一方、市場はすでに競争上の影響を織り込み始めている。
Tetherが3月24日に監査契約を発表したとき、Circleの株価は急落した。3月27日、KPMGの関与が報じられた後も、取引時間中にCircleは7%以上下落した。
透明性はUSDCの最大の売り文句だった。KPMGがTetherの準備金に署名すれば、その優位性はなくなる。USDTはすでにステーブルコイン市場の約60%を支配しており、USDCは約25%だ。
監査は本当に重要なのか？
監査なしでもUSDTがステーブルコイン市場を支配していることに疑問の余地はない。
しかし監査は、小売ユーザーにとってでなくても、間違いなく機関投資家の配分者、米国規制対象企業、ステーブルコイン上に構築する決済会社、USDTを国境を越えた決済に検討する政府にとっては重要だ。
これらは監査を法的または受託者要件とする当事者であり、好みではない。
監査の主な理由は単純だ。毎日数百億ドルの暗号資産取引がある資産にとって、ビッグフォー監査はUSDTの制度的・規制上の大きな障壁を取り除くために重要であり、特に米国ではそうだ。GENIUS法がUSDTをこの視聴者に届けるための高速道路を構築したなら、監査はTetherが支払わなければならない通行料だ。