市場ダイジェスト：ADM、OGE

要約

ニュースフローが荒い相場を牽引 2026年2月下旬から3月20日まで4週連続で下落した米国株式市場は、アジア株式の夜間取引での売りを受け、3月23日にはさらなる急落に向かうかに見えた。その日の市場開始数時間前、ドナルド・トランプ大統領はTruth Socialに、米国とイランが過去2日間、生産的な協議を行っていたと投稿した。さらに、米国は5日間、イランのエネルギーおよび非軍事インフラへのいかなる攻撃も延期すると示唆した。ホルムズ海峡の再開については言及がなかったものの、米国株は取引開始に向けて強く上昇した。認識された好ニュースに対する即時の転換は、2026年の市場の特徴となっており、戦争が始まって以来、市場の全体的な方向性は下落傾向にある。戦争開始前、特に2月中旬から下旬にかけては、株式はインフレ的な生産者物価指数（PPI）データ、弱い国内総生産（GDP）成長率、最高裁判所による国際緊急経済権限法（International Emergency Economic Powers Act）を用いた関税賦課の無効化、政権による別の法令を用いた関税再賦課、その他のデータポイントや発表を含むニュースフローに連動して上昇・下落した。イラン戦争における永続的な休戦がない限り、そして4月上旬に始まる第1四半期決算シーズン前の期間における企業ニュースの相対的な静けさを考慮すると、株式が地政学的な速報ニュースに引き続き一喜一憂する可能性が高いと見ている。株式：全体的な方向性は下落 3月20日の市場終値時点、および3月23日の株式の強い上昇局面以前では、主要指数はすべて年初来で下落していた。S&P 500は年初来5.0%下落（配当込みのトータルリターンでは4.7%下落）。ダウ工業株30種平均は5.2%下落（配当込みで4.8%下落）、ナスダック総合指数は6.9%下落（配当込みで6.7%下落）。2026年の最初の2ヶ月間は、バリュー株はプラス、グロース株はマイナスだった。3月中にグロース株の下落が激化し、現在ではバリュー株もマイナス圏に入っている。FT Wilshire米国大型バリュー指数は3月20日時点で0.5%下落した一方、FT Wilshire米国大型グロース指数は7.6%下落した。小型株は相対的にアウトパフォームを続けているが、ラッセル2000指数（1.5%下落）はマイナス圏に沈んでいる。債券市場は2026年に入ってからラウンドトリップしており、債券利回りは年初2ヶ月間は広範に低下した後、3月にインフレ懸念から急上昇した。ブルームバーグ米国債券指数は3月20日時点で年初来で横ばいだった。エネルギー価格への上昇圧力 市場のニュースフローへの過敏さの根底には、3月の株式の全体的な方向性が原油価格によって決定されていることがある。トランプ大統領の3月23日のTruth Socialへの投稿は、原油価格に即時の安堵感をもたらした。2026年3月23日の市場開始に向けて、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）ベンチマークは夜間で約8.8%、約8.60ドル下落していた。これにより、WTIは3月20日の98.23ドルという数年来の高値から、90ドル弱となった。1ヶ月前の2月23日、WTIは66.31ドルで取引されていた。AAAによると、3月23日のレギュラーガソリン1ガロンあたりの全国平均価格は3.96ドルで、1ヶ月前の2.94ドルから35%上昇した。通常、ガソリン価格は4～6週間のラグで原油価格の水準を反映する。ガソリン価格の上昇は、実際の投入コストを完全に反映したものではなく、投入コストの上昇への期待が含まれている。AAAによると、ディーゼル価格も過去1ヶ月で43%上昇し、3月23日時点で1ガロンあたり5.29ドルに達した。ホルムズ海峡は肥料やその前駆体製品の輸送にも使用される。肥料価格の上昇は食料品価格を押し上げ、ディーゼル価格の上昇は船舶、列車、トラックで輸送される食料品価格やその他のすべてを押し上げるだろう。ホルムズ海峡を全面的または限定的に再開する緊急性は、日々高まっている。国際エネルギー機関（IEA）のファティ・ビロル事務局長は3月23日、イラン戦争が始まって以来、9カ国で少なくとも40のエネルギー資産が深刻または非常に深刻な被害を受けたと述べた。世界の液化天然ガス（LNG）供給量は、戦争開始以来約20%減少した。アナリストは、世界最大のカタールLNG能力への損害は、修復に数年かかる可能性があると推定している。施設への損害と海峡を通じた輸送の減速の両方を含め、ビロル氏はイラン戦争による混乱を、2022年のウクライナ侵攻後の価格急騰と1970年代の大規模石油危機を合わせたものに匹敵すると比較した。タンカー航行のために海峡を再開することを超えて、地域における石油・ガス生産資産へのさらなる損害を最小限に抑えることへの世界的な緊急性が高まっている。経済・インフレデータ 投資家は通常、1ヶ月以上のラグがある経済データ発表を評価する。イランとの戦争はエネルギー価格環境をこれほどまでに混乱させたため、戦前のデータレポートはもはやかつての重みを持たない。エネルギーは経済全体ではなく、戦前のデータを含むレポートは重要な情報を持っている。インフレ報告は、2022～23年期に投資家が経験していたレベルの優先度と精査に戻っている。2月中旬に発表された2026年1月の生産者物価指数（PPI）は、月次0.5%の上昇を示し、パイプライン（消費者前）インフレが再燃したことを投資家に警告した。3月中旬に発表された2月のPPIは、2月28日の戦争初日までの月次データを反映しており、月次で0.7%の上昇を示した。これは0.3%のコンセンサス予測の2倍以上だった。最終需要指数は年率3.4%上昇し、食品、エネルギー、貿易サービスを除くPPIの12ヶ月変動は3.5%上昇した。どちらも、経済活動が4月の関税発表に向けた準備によって影響を受けた2025年2月以来の最高水準だった。パイプラインインフレは、イラン戦争が始まる前の月に消費者に完全に波及していなかった。消費者物価指数は2月に月次0.3%上昇し、年率換算で2.4%上昇した