市場は楽観を維持しているが、原油が100ドルを超える状態が続けば、その楽観も試されるだろう | Nils Pratley

新年の時だけ、FTSE100指数が初めて1万を突破した時のファンファーレが聞こえたのだろうか？それは1月2日であり、その後指数は2月末までにさらに900ポイントを追加した。木曜日、フットシーは一時的にその丸い数字を下回った。イランが通常世界の液化天然ガスの5分の1を供給する巨大なラスラファン複合施設を攻撃した後、10,063で取引を終え、1日で2.3%下落した。

その価格動向には2つの見方がある。1つは、ピークからの急激な反転はイランとの戦争に対する必然的に厳しい反応を表していると言うことだ。もう1つは、2025年に豊かな20%の上昇の後、年初来のフラットなリターンは、戦争がさらに数週間、あるいは数ヶ月続き、原油が1バレル100ドルを超えたままであれば、インフレへの影響を株式市場がほとんど真剣に受け止めていないことを示唆していると結論付けることだ。

「市場は非常に回復力があり楽観的で、それには少し驚いています」と、ノルウェーの2兆ドル（1兆5000億ポンド）の政府系ファンドの責任者ニコライ・タンゲンは今週初めに述べた。まったくその通りだ。

彼が示唆したように、企業自体の回復力はおそらく1つの説明だ。企業はコストを削減し、原材料価格の上昇分を転嫁しようとすることができる。Covid-19のパンデミックやロシアのウクライナ侵攻などの最近のショックは、彼らにサプライチェーンにより大きな柔軟性を注入することを余儀なくさせたかもしれない。利益警告を聞くにはまだ早すぎる。フットシーの場合、時価総額加重指数であるため、原油とガス価格の上昇から明らかに恩恵を受ける大口構成銘柄もいくつかある。シェルとBPはそれぞれ新年以降24%、31%上昇している。

もう1つの説明は、投資家がラスラファンへの攻撃にもかかわらず、エネルギー価格がすぐに落ち着くと信じて信仰を保ち続けるのが正しいかもしれないということだ。それはコンセンサスの意見のようだ。今週のバンク・オブ・アメリカのファンドマネージャー定期調査では、年末までにブレント原油1バレルが90ドルを超えると予想するのはわずか11%で、平均予測はわずか76ドルだった。

ただし、その調査結果は、エネルギー価格ショックが激化した場合、期待が裏切られる余地が十分にあることも示唆している。波及効果はかなり迅速に現れるだろう。英国の文脈では、現在の原油とガス価格は「今後数ヶ月で headline インフレを約1%押し上げるのに十分であり、肥料の不足は年後半に食品インフレをさらに押し上げる可能性がある」と、ファンドマネージャーのシュローダーでグローバル経済責任者を務めるデービッド・リースは推定している。

このような状況下で、イングランド銀行の金利据え置き決定は唯一可能な選択だった。政策立案者は、戦争の長さや、6週間後、6ヶ月後のエネルギーコストについて、株式市場投資家と同じくらい無知だ。銀行のメッセージは必然的に曖昧なものだった。一方で、インフレを制御するために必要に応じて「行動する用意がある」と述べている。他方で、「市場は利上げを想定するのに先走っている」と総裁のアンドリュー・ベイリーは述べた。

しかし、中央銀行がインフレリスクの本当の分析を示すのを待つ必要はあまりないだろう。原油がもう1ヶ月100ドルで推移すれば、より高い金利が賭けの対象になるだろう。