MidCap Financial (MFIC) 決算電話会議トランスクリプト

<p>Image source: The Motley Fool.</p>
<h2>日付</h2>
<p>2026年2月27日（金）午前8時30分（東部時間）</p>
<h2>通話参加者</h2>
<ul>
<li>最高経営責任者 — Tanner Powell</li>
<li>社長 — Ted McNulty</li>
<li>最高財務責任者 — Kenneth Seifert</li>
<li>執行会長 — Howard Widra</li>
<li>上級顧問 — Gregory Hunt</li>
<li>投資家対応マネージャー — Elizabeth Besen</li>
</ul>
<h2>要点</h2>
<ul>
<li>1株当たり純投資収益（NII） — 四半期で0.39ドル。</li>
<li>1株当たりGAAP純損失 — 0.14ドル（一時的な資金調達費用0.04ドルを含む）；これらの項目を除く場合は0.10ドル。</li>
<li>1株当たり純資産価値（NAV） — 四半期末で14.18ドル。前期比3.3%減。主に旧ヴィンテージ投資によるもの。</li>
<li>総投資コミットメント — 四半期で26件の取引に1億4,100万ドル。</li>
<li>純資金調達活動 — +2500万ドル（Merxからの750万ドルの返済を含む）。</li>
<li>Merxポートフォリオエクスポージャー — 期末時点で公正価値で1億300万ドル。ポートフォリオ総額の3%を占める。期後に追加で2200万ドルが返済され、合計2950万ドル。</li>
<li>新規株式買い戻し承認 — 1億ドルが承認され、「積極的に活用される」見込み。合計で1億790万ドルの残存枠がある。</li>
<li>買い戻した株式 — 110万株をNAV比平均18%の割引で購入。1290万ドルを費やし、NAVを0.03ドル増加させた。</li>
<li>四半期配当 — 1株当たり0.31ドル。「基盤金利の変動やその他の要因を反映して」調整された。</li>
<li>総投資収益 — 7,840万ドル。前期比420万ドル（5.1%）減。主に基盤金利の低下、非利息収入の増加、および資産スプレッドの圧縮によるもの。</li>
<li>ポートフォリオ公正価値 — 期末時点で247社、46業界に31億7,000万ドルを投資。</li>
<li>直接オリジネーションポートフォリオ構成 — 公正価値で、ファースト・リエン・ローンが99%、金融スポンサーが保証するものが92%。</li>
<li>加重平均利回り（取得原価ベース）（直接オリジネーション） — 四半期で10%。前期の10.3%から低下。低下は金利とスプレッドの圧縮、および非利息収入の増加によるもの。</li>
<li>ソフトウェアエクスポージャー — 公正価値でポートフォリオ総額の11.4%。すべてファースト・リエンで、29の借り手に分散。平均ローン・トゥ・バリューは32%と低い。</li>
<li>非利息収入投資 — 公正価値でポートフォリオの2.6%。前期の3.1%から低下。新たに3社（Bird Rides、Banner Solutions、Renovo）が非利息収入となり、2社が利息収入ステータスに復帰した。</li>
<li>平均借り手ネットレバレッジ — 5.29倍。前期から変化なし。ポートフォリオの金利カバー率は、基盤金利の低下と一部の収益成長により、2.2倍から2.3倍に改善した。</li>
<li>負債コスト — 四半期で5.95%。前期の6.37%から改善。借り換えによるもの。</li>
<li>ネットレバレッジ — 期末で1.45倍。総元本負債は20億ドル、純資産は13億1,000万ドルだった。</li>
<li>PIK収益比率 — 総投資収益の4.8%。四半期ごとにほぼ安定。</li>
</ul>
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<h2>リスク</h2>
<ul>
<li>ポートフォリオNAVは3.3%減少しました。主に2022年およびそれ以前のヴィンテージ投資によるものです。CEOのPowell氏は、「NAVの減少は主に、主に2022年以前のヴィンテージの数件の投資によって引き起こされています」と述べています。</li>
<li>資産スプレッドの圧縮、基盤金利の低下、および非利息収入の増加が、総投資収益の420万ドル（5.1%）の減少に寄与しました。CFOのSeifert氏は、「基盤金利の低下、新規の非利息収入ポジション、および継続的な資産スプレッドの圧縮による金利収入の減少が主な原因です」と述べています。</li>
<li>3つの新規非利息収入（Bird Rides、Banner Solutions、Renovo）が、四半期の純損失総額の約36%を占めました。</li>
<li>配当が減額されました。Powell氏は、「基盤金利の低下と市場スプレッドの引き締まりが収益力に与える影響を考慮すると、配当を調整することが賢明でした」と述べています。</li>
</ul>
<h2>概要</h2>
<p>MidCap Financial Investment Corporation（<a href="/quote/nasdaq/mfic/">MFIC</a> 8.12%）は、投資収益の減少、資産スプレッドの圧縮、および純資産価値に影響を与えたいくつかの旧投資損失が特徴的な四半期を報告しました。経営陣は1億ドルの株式買い戻しプログラムの拡大を発表し、大幅なNAV割引での積極的な実行を強調しました。ポートフォリオ構成は、依然としてファースト・リエン、スポンサー支援ローンに大きく偏っており、細分化され分散された基盤全体にわたるものですが、ソフトウェアエクスポージャーは限定的であり、主にコベナンツと低レバレッジによって保護されています。3つの新規非利息収入が、四半期の純損失の大部分を占めましたが、逐次レバレッジと金利カバー率は安定またはわずかに改善しました。</p>
<ul>
<li>Widra会長は、「株主が当然受けるべき完全な価値を、どのような形であれ提供できるよう、常にすべてを検討し続けます」と述べ、継続的な株価割引に対応して、さらなる戦略的選択肢への開放性を示唆しました。</li>
<li>ソフトウェアポートフォリオの平均レバレッジとコベナンツ浸透率は、経営陣によって、より広範な市場との主な差別化要因として強調されました。</li>
<li>満期を迎える資産ヴィンテージとセクター固有の個別問題が、経営陣の投資家Q&Aへの回答で示された現在の信用ストレスの根底にあります。</li>
<li>経営陣は、現在の傾向が続けば、残りの株式買い戻し枠は5月下旬までに完全に利用されると予想しています。</li>
</ul>
<h2>業界用語集</h2>
<ul>
<li>PIK: Payment-in-Kind（利息の現物払い）；利息が現金ではなく追加証券で支払われるローン機能。</li>
<li>Non-Accrual（非利息収入）：借り手が予定されている利息または元本の支払いを怠っている状態を示すローンステータス。これにより、そのような投資からの収益認識が停止されます。</li>
<li>First Lien（ファースト・リエン）：借り手の資本構成における最もシニアな担保付き債務。デフォルト時に担保に対する優先請求権を持ちます。</li>
<li>Direct Origination（直接オリジネーション）：セカンダリー市場で購入するのではなく、資産マネージャーが直接調達および構築する融資活動。</li>
</ul>
<h2>完全なカンファレンスコールトランスクリプト</h2>
<p>オペレーター：皆様、おはようございます。MidCap Financial Investment Corporationの2025年12月31日終了期間の決算カンファレンスコールへようこそ。現在、すべての参加者はリスニング専用モードになっています。スピーカーの準備された発言の後、質疑応答セッションが開かれます。その際にご質問がある場合は、電話でスターキー1を押してください。ご質問を取り下げたい場合は、スターキー2を押してください。それでは、MidCap Financial Investment Corporationの投資家対応マネージャーであるElizabeth Besen様にお電話をお繋ぎします。どうぞ。</p>
<p>Elizabeth Besen：オペレーター、そして本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。MidCap Financial Investment Corporationにご関心をお寄せいただき感謝いたします。本日の通話では、最高経営責任者のTanner Powell、社長のTed McNulty、最高財務責任者のKenneth Seifertが発言いたします。執行会長のHoward Widraと、現在上級顧問を務める元CFOのGregory Huntも通話に参加しており、質疑応答部分で対応可能です。本日の通話とウェブキャストは録音されていることをお知らせいたします。これらはMidCap Financial Investment Corporationの所有物であり、いかなる形式での無許可の放送も固く禁じられています。この通話の音声再生に関する情報は、弊社のプレスリリースで入手可能です。</p>
<p>また、将来の見通しに関する慣習的なセーフハーバー開示について、弊社のプレスリリースにご注意ください。本日のカンファレンスコールおよびウェブキャストには、将来の見通しに関する記述が含まれる場合があります。弊社の事業に適用されるリスク、および将来の見通しに関する記述に悪影響を与える可能性のあるリスクについては、SECへの最新の提出書類をご参照ください。法律で義務付けられない限り、将来の見通しに関する記述または予測を更新する義務は負いません。SECへの提出書類のコピーを入手するには、SECのウェブサイト（www.sec.gov）または弊社のウェブサイト（www.midcapfinancialic.com）をご覧ください。</p>
<p>また、ポートフォリオに関する情報および会社の財務実績に関する情報が含まれる補足的な財務情報パッケージをウェブサイトに掲載したことを、皆様にお知らせいたします。本日の通話全体を通して、MidCap Financial Investment CorporationをMidCap Financial Investment Corporationと呼び、メリーランド州ベセスダに本社を置く貸付業者をMidCap Financialと呼びます。それでは、MidCap Financial Investment Corporationの最高経営責任者であるTanner Powellに電話をお繋ぎします。</p>
<p>Tanner Powell：エリザベス、ありがとうございます。皆様、おはようございます。MidCap Financial Investment Corporationの第4四半期および通期決算カンファレンスコールにご参加いただきありがとうございます。昨日、市場終了後、弊社のプレスリリースを発行し、2025年12月31日終了期間の年次フォーム10-Kを提出しました。本日の通話では、まずMidCap Financial Investment Corporationの第4四半期の結果の概要を説明し、次に株式買い戻し活動、取締役会による承認の引き上げ、および配当発表について説明します。その後、テッドに引き継ぎ、四半期の投資活動をレビューし、ソフトウェアエクスポージャーのレビューを含むポートフォリオのアップデートを提供します。</p>
<p>ケニーが財務結果の詳細をレビューします。</p>
<p>1株当たりの純投資収益（NII）は、四半期で0.39ドルでした。1株当たりのGAAP純損失は、四半期で0.14ドルでした。この数値には、約0.04ドルの一次的な資金調達関連費用が含まれています。これらの一次的な費用を除くと、1株当たりのGAAP純損失は四半期で0.10ドルでした。1株当たりのNAVは12月末時点で14.18ドルで、前期比3.3%減少しました。NAVの減少は、主に2022年以前のヴィンテージの数件の投資によって引き起こされています。今四半期の損失にもかかわらず、ファースト・リエン・ポジションへの注力、PIKの慎重な使用、およびソフトウェアエクスポージャーの低さが、弊社を有利な立場に置いていると信じています。</p>
<p>さらに、Merxからの最近の返済と、非利息収入となったポジションの全額返済は、困難な債権からの回収を最大化する弊社の能力を示しています。</p>
<p>12月四半期中、MidCap Financial Investment Corporationは26件の取引で1億4,100万ドルの新規コミットメントを行いました。四半期の純資金調達活動は+2500万ドルで、Merxからの750万ドルの返済が含まれています。12月末時点で、MidCap Financial Investment CorporationのMerxへの投資は、公正価値で約1億300万ドルに達し、ポートフォリオ公正価値の3%を占めていました。2月中の期末決済で、MerxはMidCap Financial Investment Corporationに追加で2200万ドルを返済し、合計2950万ドルとなりました。Merxに残っているものについて思い出させてください。MidCap Financial Investment CorporationのMerxへの残存投資は、4機の航空機と、Merxのサービシングプラットフォームに関連する価値で構成されています。</p>
<p>Merxは、現在38機の航空機を所有するApolloの専用航空機リースファンドであるNavigatorから、サービシング活動を通じて収益を得ています。エクイティコミットメントをすべて実行したNavigatorは、ハーベスト期間に入っており、ファンドレベルのリターンを最適化するために、機会に応じて資産を現金化しています。Merxは、各航空機の販売に対してリマーケティング手数料を受け取ります。12月末時点で、サービシング事業はMerxの総価値の約29%を占めていました。サービシング収入が受け取られるにつれて、Merxのサービシングコンポーネントは自然に減少します。</p>
<p>Apolloの長年のコミットメントは、投資家資本を管理するすべてのケースで肯定的な結果をもたらすことです。弊社が管理するさまざまな資産クラスの公開車両に関して、株主の実現可能価値を最大化することを目的として、潜在的な戦略と選択肢を評価してきました。第4四半期中、市場はNAVに対して大幅な割引で株式を買い戻す魅力的な機会を提供してくれました。平均18%の割引で約110万株を買い戻し、総額1290万ドルを費やし、1株当たり約0.03ドルのNAV増加を生み出しました。</p>
<p>これらの取引水準では、株式買い戻しへの資本配分は、新規投資への資本配分よりも収益性が高いと引き続き考えています。したがって、取締役会は1億ドルの新規株式買い戻し計画を承認しました。これは、魅力的な機会を活用するために、10b5-1取引計画と組み合わせて積極的に活用する予定です。これは、既存の株式買い戻し承認に追加されるもので、約790万ドルの買い戻し枠が残っています。したがって、MidCap Financial Investment Corporationは現在、株式買い戻しのために1億790万ドルの利用枠があります。現在の割引が継続し、取引量が現在の範囲内に留まる場合、5月下旬までに現在の承認を完全に利用すると予想しています。</p>
<p>重要な点として、MidCap Financial Investment Corporationの投資ポートフォリオは、主に真のファースト・リエン・ローンで構成されており、細分化されたポジションサイズと限定的な技術・ソフトウェア支出を備えており、非常に有利な立場にあると確信しています。現在の市場価格が、MidCap Financial Investment Corporationの質の高い投資ポートフォリオの本来の価値を適切に反映していないと確信しています。これらの株式買い戻しにより、予想される返済額の可視性を考慮すると、当社のネットレバレッジが大幅に増加することはないと予想しています。</p>
<p>配当に移ります。基盤金利の変更やその他の要因を考慮し、会社の長期的な収益力を再評価した結果、取締役会は配当を調整することが賢明であると結論付けました。したがって、2026年2月25日、取締役会は、2026年3月10日現在の株主に対し、2026年3月26日に支払われる1株当たり0.31ドルの四半期配当を宣言しました。それでは、テッドに電話をお繋ぎします。</p>
<p>Ted McNulty：タナー、ありがとうございます。皆様、おはようございます。第4四半期のレビューに数分費やします。</p>