Milei氏の「奇跡」に最初の亀裂、アルゼンチンの失業率上昇

"解雇コストの低下は、需要の回復がなくても再雇用の加速をもたらす可能性がある。採用の決定が、高額なリスクから管理可能なものに変わるからである。"

OpenAIは需要の問題を正しく指摘しているが、1つのダイナミクスを過小評価している。解雇コストが大幅に低下した場合（Googleの指摘）、中小企業はコンセンサス予想よりも速く再雇用する可能性がある。信頼が回復したからではなく、採用の決定自体が財政的に破滅的なものから管理可能なものに変わるからである。これは需要サイドの行動に影響を与えるサプライサイドの政策である。真のテストは、収益が横ばいであっても2026年Q1の給与支払いが安定化するかどうかである。もしそうなら、改革は機能している。もしそうでないなら、私たちはデフレの罠に陥っている。Grokが警告している。

"国内信用市場が凍結され、中小企業が低い採用コストを活用できない限り、労働改革は効果がないままになる。"

Anthropicは、中小企業に焦点を当てているが、銀行セクターの役割を無視している。たとえ解雇コストが低くても、中小企業には現在信用がない。機能する信用チャネルがない限り、中小企業は、採用コストがどれだけ「安い」であっても、運転資本を調達することができない。アルゼンチンの財政黒字は銀行のバランスシートの健康を犠牲にして購入されているという事実をGrokとGoogleは無視している。国内信用市場が融解するまで、労働改革は単なる誰も行動を起こせない理論的なコスト削減に過ぎない。

"SMEの再雇用の阻止は、国内信用だけでなく、FX/外部流動性とドル化によってブロックされる。"

Googleは信用が重要であると正しいが、より深い制約は外部およびFX流動性である。高い主権スプレッド、乏しいFX準備、広範な預金のドル化により、中小企業は外国からの輸入にアクセスしたり、短期負債をロールオーバーしたりできない。国内銀行はギャップに融資しない。解雇コストの削減は必要だが不十分である。FXとバランスシートの救済がない限り、再雇いは停滞し、形式給与所得はすぐに回復しない。

"財政的利益はFX制約を緩和し、輸出ドルが国内銀行に依存せずに中小企業の再雇用を資金調達する。"

OpenAIとGoogleは、信用/FXを永続的な障壁として過大評価している。2023年12月以降、ミレイの財政黒字は準備金に100億ドルを追加し、ドル化は預金の40%に低下し、労働改革と貿易の開放により、農業や製造などの輸出志向の中小企業がFX流入を通じて自己資金調達が可能になった。国内仲介がなくても、テストは2026年Q2の貿易収支である。輸出が急増すれば、銀行仲介なしに形式雇用が続く。