ムーディーズ、KKRとフューチャー・スタンダードが運用するプライベート・クレジット・ファンドの格付けをジャンク級に引き下げ、不良債権が増加

ムーディーズ・レーティングスは月曜日、不良債権の増加と一連の業績不振を受けて、KKRとフューチャー・スタンダードが運用するプライベート・クレジット・ファンドの格付けをジャンク級に引き下げた。
格付け会社は、FS KKR Capital Corp.の債務格付けをBaa3からBa1に1段階引き下げ、ジャンク級（投機的等級）の領域に押し込んだ。同社は、同ファンドの基礎となる資産の質が競合他社よりも悪化したと指摘した。
報告書によると、借り手が支払いを停止したローンである非発生性ローンは、2025年末時点で総投資額の5.5%に増加し、格付けされた事業開発会社の中で最も高い水準の一つとなった。
ムーディーズは、同ファンドのティッカーを参照し、「格下げは、FSKが継続的に抱える資産の質の問題を反映しており、その結果、事業開発会社（BDC）の競合他社と比較して収益性が低下し、純資産価値の減少が大きくなっている」と述べた。
FSKの株価は火曜日の午前の取引で4%下落した。今年に入ってから30%以上急落している。
ムーディーズの今回の動きは、プライベート・クレジットの世界における苦境の最新の兆候である。個人投資家は、特にソフトウェアローンに関連する今後の信用損失への懸念から、ファンドからの資金引き出しに殺到しており、ゲートに直面している。ブラックストーンからブルー・オウルまでの資産運用会社は、過去10年間で爆発的な成長を遂げたカテゴリーにとって転換点となりうるプライベート・クレジット・ファンドに対する償還要求の高まりに対処しなければならなかった。
FSKは、米国の民間中堅企業に融資を行っており、2018年に2つの前身ファンドの合併を通じて設立された際に、2番目に大きい上場BDCとなった。
FSKのようなファンドは、リターンを押し上げるために債務を発行するため、ムーディーズの格下げは借入コストを増加させ、ひいては将来のリターンを低下させる可能性がある。
同ファンドの広報担当者はCNBCに対し、電子メールで「FSKは、この決定にもかかわらず、引き続き有利な立場にある」と述べた。「同社は、2026年の無担保満期がなく、短期満期も限定的である、強力で十分にラダー化された負債構造を持っており、ポートフォリオ企業への支援を継続し、現在の市場環境を乗り切ることができる。」
ムーディーズはまた、同ファンドが時間とともに損失を増大させる可能性のある他の側面も指摘した。これには、レバレッジの高さ、ペイメント・イン・カインド（PIK）ローンの割合の高さ、競合他社よりも低い第一抵当権ローンの割合が含まれる。
ムーディーズによると、FSKは第4四半期に1億1400万ドルの純損失を計上し、2025年通年ではわずか1100万ドルの純利益しか得られなかった。
同ファンドの最大のローンカテゴリーはソフトウェアおよび関連サービスであり、年末時点でエクスポージャーの16.4%を占めていた。